【方证视点】扭力越大  上涨越高——20220316

　　来源 ：伟哥论市 

　　核心观点

　　大盘深蹲之后，起跳的行情幅度也将超市场预期，在迎接即将到来的全面“注册制”改革之际，A股市场实在没有必要悲观，矫枉必过正，扭曲必纠错，这是市场规律，应以乐观的心情迎接为期不远的上涨行情。

　　盘面分析

　　受降息预期落空影响，“稳基建”概念下地产、基建板块领跌，周二大盘低开后小幅震荡，随后一路走低，以最低点收盘。最终，大盘以下跌4.95%收盘，创业板下跌2.55%，两市总成交量较前一交易日增加15.92%，市场恐慌情绪爆发，量能的释放下，杀跌行为还在加剧，市场情绪跌破冰点，信心亟待补足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所加大，昨有27家个股涨停，其中有4家个股为20%涨停板，有50家个股涨幅在10%涨停板之上，有120家个股跌幅在10%跌停板之上，有76家个股跌停，涨幅超过5%个股有61家，跌幅超过5%的个股2840家，两市上涨个股不足300支。申万行业全板块下跌报收，仅电子身份证板块微幅上涨报收，跌幅居前的为贵金属、煤炭、能源设备、水泥、钢铁、基建、电力、地产等，全市场普跌，百股跌停，量能大幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，市场连番大跌，杀跌行为依旧，指数情绪双杀，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘低开低走，继续大幅下跌，跌破3200点及3100点两个整数关口，并回补了2020年7月3日留下的缺口，并呈价跌量增的态势，所有均线空头排列，并留下一个26.61的缺口，弱势形态明显，但大盘偏离5日均线过远，技术性形成严重的超卖态势，价跌量增的量价关系，短线还将惯性回落，但惯性回落后，大盘有望走出超跌反弹走势，至少继续大幅下跌的空间有限。

　　分时图技术指标显示，15分钟SKD指标底部底背离，30分钟SKD指标跌至极致，60分钟SKD指标底背离，惯性回落后，盘中有望走出反弹走势。

　　上证50价跌量增，所有均线空头排列，盘中留下一个26.31的缺口，指数偏离5日均线过远，技术上严重超卖，切是下跌过程中的第三个缺口，意味着短线不仅超卖，指数也进入了底部区域，下跌动力衰竭。

　　沪深300价跌量增，所有均线空头排列，盘中留下一个11.34的缺口，为下跌以来的第四个缺口，衰竭至极致，惯性回落后，有望再次探底，迎来报复性反弹。

　　创业板价跌量增，指数未再创新低，K线组合形态为“倒锤头”，技术上有较强的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将惯性回落，不排除3000点面临考验，但技术上的严重超卖，市场的技术指标的扭曲，惯性回落后，还有报复性反弹的要求，3000点被有效击穿的概率较低。

　　基本面分析

　　举世瞩目的“两会”落下帷幕，在“两会”的政府工作报告中，提出今年的GDP增速为5.5%，远好于市场5%的预期，宣示着稳增长还是今年经济的首要工作任务，为确保经济能够实现既定目标，政策扶持是关键，即货币政策、财政政策及产业政策的释放，不但决定经济增长及产业结构转换问题，也将决定A股市场中长期系统性行情及结构性行情所在。

　　我们注意到，今年在“两会”的政府工作报告中，对今年货币政策及财政政策表述较去年有一定的差异化，在货币政策上提出“加大稳健的货币政策实施力度”，较去年的货币政策“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”增加“加大”二字，但在今年赤字率安排上，拟按2.8%左右安排，较年的3.2%大幅回落了0.4个百分点，这意味着今年稳增长的政策释放着力点主要集中在货币政策，非加大传统基建投资的财政政策，以避免出现财政资金在传统基建上重复建设造成浪费现象。

　　从政策的结构上看，2.8%的赤字率历来是财政政策的“分水岭”，高则意味着财政政策更积极，低则财政政策相对稳定，今年定在2.8%意味着在稳增长、控通胀上“进可攻，退可守”， 但从今年减退税规模合计高达2.50万亿看，退税力度远超市场预期，减税直达实体经济是减轻企业负担、提振经济的重要措施，也预示着今年财政政策继续保持积极的态势，货币政策有望成为经济稳增长的主要政策释放着力点，从2月社融规模低于市场预期看，企业投资性信贷规模较低，资金成本仍然较高，降息、降准仍将在路上。

　　除了货币政策及财政政策外，“两会”明确了今年A股市场将实现全面“注册制”改革。我们一直强调，过去三年A股市场所走出的牛市就是“注册制”改革推动下的“改革牛”，今年落实全面“注册制”，就是全市场交易规则将统一实施20CM涨跌停板制度，即尚未实施“注册制”改革的主板完成改革，这将活跃以沪市为代表的主板，毕竟主板投资者准入门槛低，主板又以中低价股居多，中低价股历来又是中小散户资金的集聚地，主板有望形成“群体效应”，这就是改革给市场带来的结构性机会。

　　纵览A股市场“注册制”改革历程，我们注意到，哪一个板块进行“注册制”改革，不但大盘走出一轮上涨行情，相应的板块更是走出结构牛行情。2019年在沪市推出科创板并率先试点“注册制”，大盘年内从最低点2440点涨至最高点3288点，涨幅高达34.7%，科创板又以半导体为主导，当年半导体板块在所有成长股中涨幅第一，2020年在深市创业板试点“注册制”，大盘从年内最低点2646点涨至年内最高点3475点，涨幅高达31%，半导体、军工、新能源汽车等成长股涨幅居前。

　　过去三年中，由于“注册制”改革集中在成长股，创业板从低点到高点涨幅超过200%，很多成长股股价创出历史新高，资金在成长股中赚的是盆满钵满，但大盘在过去三年中，涨幅近60%多，很多周期性产业虽有反弹，但今年A股市场实施全面“注册制”，又是主板的注册制，主板又多以周期性产业为主，股票多属于“低位、低价、低估值”的“三低”股，既符合今年的投资风险偏好，也是中小投资者关注的对象，也是非常有效的防守反击的投资策略。

　　除了A股实施全面“注册制”对系统及结构行情产生影响外，其它产业政策措施的落实，也会对今年A股结构行情产生影响。地缘政治的不断恶化，全球大国之间的博弈加剧，今年国内军备预算提升0.3个百分点，也将有望给军工行业带来结构性机会，在全球地缘政治动荡不安，有关粮食的安全问题越来越重要，为确保粮食自给自足，政策向农业大力倾斜是必然，让农林牧渔行业具备了中期投资机会。在全球动荡之际，今年的“两会”所制定的产业政策方针，至少对今年的结构行情产生深刻影响。

　　近期，A股市场再度出现大幅回落走势，A股市场的跌宕起伏，外资在A股疯狂出逃，外资重仓股成为下跌的重灾区，再结合中概股及港股近一段时期以来遭到外资放肆做空而大幅回落，加之人民币兑美元也出现大幅贬值现象，意味着美政府的恐吓吓退了在我国的外资，外资大幅流出的原因就是担忧美对俄罗斯的经济、金融制裁会蔓延到我国，美国通过俄乌战争驱赶欧洲资金流向美国，通过制造台海紧张局势及制裁恐吓，驱赶亚洲资金流向美国，驱赶资金流向美国以拯救美金融市场，这是美挑起俄乌战争、制造台海紧张局势的内在原因。

　　我们认为，内在因素仍处于积极之中，尽管美联储进入加息周期，但国内货币政策保持相对稳定，周二央行在MLF续作上保持了利率的稳定，外在因素因地缘政治恶化造成的不确定性越来越大，尤其是美国在亚太地区制造混乱的可能性越来越大，外资的疯狂逃离导致我国金融市场动荡，与此同时，国内疫情再度扩散，也引起国内资金对国内经济能否实现稳增长的担忧，外在因素扰动仍存，仍未有改善的迹象，内在因素积极不变，但扰动也存在，金融市场稳定迫在眉睫。

　　操作策略

　　我们认为，在内在因素对A股市场有利的环境中，外在负面因素的造成了强烈的扭曲影响，近期大盘出现了无节制的大幅回调走势，短线已出现了严重超卖态势，沪综指PE为12.59，PB为1.4，如此低的估值，不但具备了中长期投资价值，也具备上涨动力，按照投资力学理论，扭曲到极致的市场，一定会被扭转回来，就如同弹簧一样，扭力越大，反弹力度越大，此时再杀跌，一些成长型蓝筹股股价不但跌到地板下，也将出现报复性反弹走势。

　　没有永远下跌的股票，也没有永远上涨的股票，物极必反，此时投资具有了中长期投资价值，外在因素只决定A股短期走势，决定A股中长期走势，还是由内在因素决定，不要被短线大跌所迷惑，丢了西瓜捡芝麻。操作上，不杀跌，把握跌出来的机会，逢低关注券商、有色新材料、新能源、半导体、信息技术、计算机、农林牧渔及严重超跌股，逢高减持股价仍处于高位股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯