【方证视点】外在因素扭曲市场  矫枉之后必然纠错——20220315

　　来源： 伟哥论市

　　核心观点

　　大盘深蹲之后，起跳的行情幅度也将超市场预期，在迎接即将到来的全面“注册制”改革之际，A股市场实在没有必要悲观，矫枉必过正，扭曲必纠错，这是市场规律，应以乐观的心情迎接为期不远的上涨行情。

　　盘面分析

　　外有周边市场大幅走弱影响，内有2月金融数据大幅不及预期影响，周一大盘低开后短暂冲高，随后一路下行，以最低点收盘。最终，大盘以下跌2.17%收盘，创业板下跌4.3%，两市总成交量较前一交易日减少7.65%，市场恐慌情绪上升，资金踩踏行为严重，加速离场，市场情绪大幅下滑，信心等待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所加大，昨有45家个股涨停，其中有3家个股为20%涨停板，有50家个股涨幅在10%涨停板之上，有29家个股跌幅在10%跌停板之上，有19家个股跌停，涨幅超过5%个股有87家，跌幅超过5%的个股580家。申万行业全板块下跌报收，仅新冠肺炎检测板块微幅上涨报收，跌幅居前的为航运、海运、白酒、餐饮旅游、农业等，两市上涨个股不足500支，全市场普跌，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重拖累指数，资金加速出逃，指数情绪双杀，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开之后盘中出现反复，随后一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量缩的态势，5日均线得而复失，K线组合为“揉搓线”，短线盘中还有回调，关注3200点的支撑力度。

　　分时图技术指标显示，30分钟MACD指标死叉，短线盘中还有惯性回落，但跌破3217点之后，30分钟MACD指标将底背离，60分钟MACD指标也将底背离，也将抑制大盘回调空间。

　　上证50价跌量缩，5日线得而复失，K线组合形态为“揉搓线”，短线盘中还将考验近期低点的支撑力度。

　　创业板价跌量缩，5日线失守，日线MACD指标重新空头强化，短线还有回调压力，但分时图看，60分钟MACD指标还处于多头区域，再回调后，有可能走出底背离，回调空间有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘由于外在因素影响，还有惯性回落要求，由于外资的出逃，当前市场已被扭曲，扭曲的市场技术上会达到一种背离现象，未来还有报复性反弹，但短期市场关注3200点得失，若收盘站在3200点之上，大盘还在继续构筑底部，若3200点失守，短线还将再下台阶。

　　基本面分析

　　3月11日，央行公布2022年2月金融统计数据：2月，社融规模增量1.19万亿，市场一致预期值为2.22万亿；人民币贷款增加1.23万亿，市场一致预期值1.45万亿；M2同比增长9.2%，市场一致预期值为9.5%；社融规模存量同比增长10.2%。2月金融股数据不仅未能保持1月社融“开门红”的亮眼表现且大幅不及市场预期，尽管存在春节的季节性因素及前期高基数的影响，但2月社融数据不仅在总量上有所走弱，结构性问题较之前还有所加剧，居民中长期贷款负增长更是有数据以来的首次，上一轮接近负值是2008年10月。

　　具体来看，2月新增社融1.19万亿，同比少增5343亿，其中信贷端成为较大拖累项，2月社融口径下信贷融资增加9546亿，同比少增4329亿；政府融资对社融支撑力度有所减弱，2月政府净融资2722亿，环比少增3304亿；2月社融数据在总量上表现较差，但历史上2月本身就具有特定季节性，一般较1月社融数据都会出现较大回落，若将1、2月份数据结合来看的话，社融总量共为7.36万亿，表现也并不如市场所认为的那么弱。

　　2月信贷端问题更大的在于在结构上问题进一步加深。2月新增人民币贷款1.23万亿，同比少增1300亿，其中新增短期贷款1200亿，同比多增1394亿（居民端短期贷款同比少增220亿，企业端短期贷款同比多增1614亿），新增中长期贷款4593亿，同比少增10520亿，居民端及企业端中长期贷款都出现大幅回落。

　　企业端新增中长期贷款5052亿，同比少增5948亿，我们在1月金融数据点评报告中就提出，1月的“天量”社融数据后，货币政策已进入观察期，自去年以来持续宽松的货币政策成效几何还需进行一段时间的观察，而2月企业端中长期贷款的再度走弱说明，当前企业端信贷表现较弱并非是供给的问题，而是需求的问题，实体经济融资意愿仍较弱，暗含的是当前企业对未来的经济预期仍较悲观，从货币端的宽松到实体端的“宽松”还需要一定的时间来实现。

　　居民端新增中长期贷款首次出现负增长，而自去年年末起，楼市不断松绑，政策对房地产呵护意味明显，但在此情况下，房地产的施工、销售等数据却一路下滑至历史低点，2月居民新增中长期贷款的负增长更说明了，当前居民的购房需求也已基本下滑至历史最低水平。

　　对于商品而言，其一般以消费属性为主，其价格基本受供需关系所影响，供小于求时将引起商品价格的上涨，同时当商品价格过高时又会反过来压制需求，但在我国，2008年后，房屋其更多的是投资属性为主，当楼市价格上涨时，追求投资回报的资金的涌入反而会加大需求，反过来会刺激更多的供给，当房屋价格下跌时，追求投资收益的资金撤出，需求将明显回落，而对于刚需的部分来说，当楼市价格降低时，刚需用户同样也会出于等待价格进一步下降的考虑，进一步拖累需求的下滑。

　　当前楼市面临的困境在于，一方面当前房企不降价则卖不动，但是越降价，刚需用户的观望情绪就越浓，另一方面，“房住不炒”的政策下叠加当前经济下行风险仍存，居民对未来经济预期较悲观，楼市上涨基础较为脆弱，追求投资回报的购买者的购房需求也将始终难以恢复。因此，尽管政策在不断对房地产提供支撑，但房地产数据仍在不断下滑，地产需求已快下降至历史低点。

　　居民存款下降和财政存款投放放缓促使M2回落，但M1有所走强。2月M2同比增速回落至9.2%，而M1则回升6.6个百分点至4.7%，M1、M2增速之差亦缩窄至-4.5%，这说明当前一系列稳增长政策推动下企业经营活力有所改善，实体经济资金面进一步宽松。

　　我们认为，1月的社融数据指出宽信用下基建发力已初见成效，2月的社融数据说明，今年经济若想“稳增长”，就必须解决当前地产所面临的困境，那么后续政策上对于地产的扶持政策力度还将加大，同时若想提振地产需求，则还需继续推行宽松的货币政策给予地产支撑。当前美联储加息在即，但我国降息空间仍存，经过近期的政策观察窗口可以发现，“宽信用”对实体经济带来的提振作用仍未明显，我们认为央行仍将通过降息甚至是降准等工具，助力资金向实体传导，流动性还将进一步宽松。

　　昨A股市场受外在扰动因素影响，加之中概股及港股大幅下跌带来的负面情绪影响，市场对“脱钩”导致外资加速流出产生担忧，而外资也在大幅减仓，北上资金加速流出，外资重仓股也确实走出大幅回落，多因素共振带动大盘走出了大幅下跌走势，多个技术形态走出了破位运行态势，但多数技术指标却出现了背离现象，预示着大盘虽还会继续回落，但继续大幅回落的空间有限，只要3200点不被有效击穿，短线再度惯性回落后，大盘有望走出较强的报复性反弹走势。

　　操作策略

　　昨北上资金大幅流出144.08亿，其中沪市净流出72.68亿，深市净流出71.41亿，北上资金连续的大幅流出，外资不顾一切坚定出逃，说明市场情绪衰到了一定程度。我们所要强调的是，当市场悲观情绪衰到极致之时，也就是市场底即将到来之时，没有永远上涨的股市，也没有永远下跌的股市，按照投资力学理论，跌的越深，弹的力度越大，跌的越多越乐观。

　　我们一直强调，机会是跌出来的，没有深跌，哪有上涨动力。我们认为，内在因素仍较积极，大盘之所以深跌是外在因素造成的，只改变市场的节奏，不改变市场的趋势。大盘深蹲之后，起跳的行情幅度也将超市场预期，在迎接即将到来的全面“注册制”改革之际，A股市场实在没有必要悲观，矫枉必过正，扭曲必纠错，这是市场规律，应以乐观的心情迎接为期不远的上涨行情。操作上，关注3200点得失，若3200点有效失守，继续减持外资重仓股，若3200点不失，则逢低关注券商、信息技术、半导体、新能源、农业等投资机会，继续回避外资重仓股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯