原标题：历次大跌回顾（方正策略）
来源：追寻价值之路
燕翔、许茹纯、朱成成
核心结论
策略观点：去年底以来受美联储加息预期升温、俄乌局势动荡加剧、商品价格大幅上行等因素影响，包括A股在内的全球股市均出现了显著的回调。我们统计了2010年以来上证指数和创业板指数历次大跌的情况，从统计结果来看，本轮市场尤其是创业板回调幅度在历史上已经十分靠前，当前市场整体估值处于2000年来历史中枢水平之下。并且刚结束的两会将今年全年经济增长预期目标设立在5.5%左右，相比2021年GDP两年复合5.1%的增速水平有所提高，进一步释放稳增长政策预期。
去年底以来A股市场主要宽基指数集体收跌。去年底以来受美联储加息预期升温、俄乌局势动荡加剧、商品价格大幅上行等因素影响，包括A股在内的全球股市均出现了显著的回调。据我们统计，2021年12月13号以来wind全A累计下跌13.2%，创业板指数累计跌幅达23.8%，上证50、沪深300、中证500、中证1000等规模指数同样集体收跌，且跌幅均在10个点以上。
本轮市场尤其是创业板回调幅度在历史上已经十分靠前。我们统计了2010年以来上证指数和创业板指数历次大跌的情况，从统计结果来看，不包含本次，2010年以来上证指数共出现过17次较大幅度的回调，历次调整交易天数的中位数为44天，回调幅度中位数为15.4%。创业板指数2010年以来共出现过22次较大幅度的回调（不包含本次），且创业板指数历次调整交易天数的中位数为27天，回调幅度中位数为20.5%。
当前市场整体估值处于2000年来历史中枢水平之下。截至3月11日，wind全A市盈率为17.7，处于2000年以来自下而上26.8%分位数点。上证指数、深证成指、创业板指数市盈率分别为12.6、24.5和51.8，均处于2000年有数据以来中枢水平之下。此外上证50、沪深300、中证500、中证1000等规模指数估值同样处于2000年有数据以来平均水平之下。
刚结束的两会将今年全年经济增长预期目标设立在5.5%左右，相比2021年GDP两年复合5.1%的增速水平有所提高。我们认为此次政府工作报告仍然在高基数水平上设立5.5%左右的中高速增长目标，显示出政府稳增长的决心，有利于提振市场预期与信心。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
报告正文
1 历次大跌回顾
1.1 去年底以来A股市场出现大幅回调
去年底以来A股市场主要宽基指数集体收跌。去年底以来受美联储加息预期升温、俄乌局势动荡加剧、商品价格大幅上行等因素影响，包括A股在内的全球股市均出现了显著的回调。据我们统计，2021年12月13号以来wind全A累计下跌13.2%，创业板指数累计跌幅达23.8%，上证50、沪深300、中证500、中证1000等规模指数同样集体收跌，且跌幅均在10个点以上。
除煤炭行业逆势收涨外，申万各一级行业同样普遍收跌。据我们统计，2021年12月13号以来，申万31个一级行业中仅4个行业收涨，其余行业纷纷下行。其中煤炭、综合、建筑装饰和农林牧渔行业表现亮眼，分别上涨14.8%、7.7%、0.8%和0.5%。而汽车、电子、美容护理、食品饮料、电力设备等行业深度回调，去年12月13日以来累计跌幅分别为22.6%、20.8%、20.4%、19.1%和19.0%。
1.2 本轮回调幅度在历史上已较为靠前
本轮市场尤其是创业板回调幅度在历史上已经十分靠前。我们统计了2010年以来上证指数和创业板指数历次大跌的情况，从统计结果来看，不包含本次，2010年以来上证指数共出现过17次较大幅度的回调，历次调整交易天数的中位数为44天，回调幅度中位数为15.4%。创业板指数2010年以来共出现过22次较大幅度的回调（不包含本次），且创业板指数历次调整交易天数的中位数为27天，回调幅度中位数为20.5%。因此综合来看，本轮市场尤其是创业板无论是回调幅度以及持续时间在历史上均已十分靠前。
当前市场整体估值处于2000年来历史中枢水平之下。截至3月11日，wind全A市盈率为17.7，处于2000年以来自下而上26.8%分位数点。上证指数、深证成指、创业板指数市盈率分别为12.6、24.5和51.8，均处于2000年有数据以来中枢水平之下。此外上证50、沪深300、中证500、中证1000等规模指数估值同样处于2000年有数据以来平均水平之下。
1.3 两会进一步释放稳增长政策预期
两会明确经济增长目标，稳增长政策预期加码。刚结束的两会将今年全年经济增长预期目标设立在5.5%左右，相比2021年GDP两年复合5.1%的增速水平有所提高。我们认为此次政府工作报告仍然在高基数水平上设立5.5%左右的中高速增长目标，显示出政府稳增长的决心，有利于提振市场预期与信心。
本次政府工作报告提出要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。财政政策方面，本次政府工作报告提出积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。货币政策方面，要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。
此外本次政府工作报告强调要深入实施创新驱动发展战略，培育壮大新动能，依靠创新提高发展质量。政府工作报告提出，要推进科技创新，促进产业优化升级，强化国家战略科技力量；落实好各类创新激励政策，以促进企业加大研发投入，培育壮大新动能；加大研发费用加计扣除政策实施力度；增强制造业核心竞争力，着力培育“专精特新”企业，推进质量强国建设，推进产业向中高端迈进。
2 市场表现回顾
2.1 大类资产表现回顾
上周股票市场大幅回调，农产品、工业品及黄金价格有所走强，人民币兑美元汇率小幅贬值。具体来看，股票市场中，wind全A指数收跌，单周跌幅为4.0%。债券市场中，中债总全价指数环比小幅涨0.1%，中证可转债单周下跌3.2%。商品市场中南华工业品指数和农产品指数单周分别涨1.8%和1.6%。黄金价格上涨2.6%，人民币兑美元汇率小幅贬值0.3%。
2.2 主要宽基指数表现回顾
从主要宽基指数来看，上周A股市场主要宽基指数普遍下跌。具体来看，上周wind全A、上证综指、创业板指等指数单周跌幅分别为4.0%、4.0%和3.0%。上证50、沪深300、中证500和中证1000等规模指数单周分别下跌4.1%、4.2%、4.8%和3.5%，同样集体收跌。
2.3 全球主要股市表现回顾
从全球权益市场来看，上周全球主要股票市场下跌居多。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数全线收跌，单周跌幅分别为2.9%、2.0%和3.5%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数集体收涨，单周涨幅分别为3.3%、4.1%和2.4%。日经225指数、韩国综合指数单周分别下跌3.2%、1.9%，恒生指数跌6.2%，澳洲标普200指数跌0.7%。新兴市场中孟买30指数单周涨2.2%，圣保罗IBOVESPA指数单周跌2.4%，台湾加权指数单周跌2.7%。
2.4 主要行业表现回顾
上周中信各一级行业全线收跌，其中电力设备及新能源、医药和食品饮料等行业相对抗跌，而消费者服务、家电和有色金属等行业跌幅居前。具体来看，上周电力设备及新能源行业下跌1.0%，医药、综合和食品饮料行业单周分别下跌1.9%、2.0%和2.0%，跌幅均相对较小。而消费者服务行业下跌8.0%，表现大幅垫底，家电和有色金属行业跌幅次之，单周分别下跌7.5%和6.9%。
2.5 细分行业表现回顾
从我们筛选的110个细分行业来看，上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是光伏制造（+1.5%）、IGBT指数（+0.8%）、医疗器械（+0.4%）、医药流通（+0.0%）、锂电池（-0.3%）。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是锂（-9.6%）、教育服务（-9.2%）、休闲食品（-8.4%）、景区及休闲设施（-8.4%）、互联网媒体（-8.4%）。
2.6 风格指数表现回顾
上周各风格指数同样普遍收跌，其中微利股、中盘股和中市净率股风格表现较差，跌幅居前。具体来看，上周高市净率、高价股和高市盈率股风格指数跌幅分别为2.6%、2.9%和3.3%，跌幅相对较小。而微利股风格指数单周下跌5.8%，表现垫底，中盘股和中市净率股风格表现同样靠后，单周跌幅分别为4.4%和4.3%。