作者 | 前海开源基金首席经济学家 杨德龙

　　3月9日，沪深两市继续下跌，延续了之前下跌的趋势。市场信心不足，恐慌性抛售导致短期市场出现连续大幅下跌。

　　下跌的原因中，外部因素影响比较大，包括美联储3月份可能会开启加息。虽然首次加息可能只有25个基点，但是它开启了加息周期，有人预计今年美联储可能会加息3~5次，也有人预期会有5~7次的加息。无论如何，美联储货币政策的转变对于全球资本市场都会形成负面影响。

　　另一方面，俄乌冲突升级直接推动了石油、天然气、农产品、黄金等大宗商品价格暴涨。炒作资金将大宗商品的价格推到一个近十几年来的新高，对于全球经济复苏造成了重大的冲击，也引发全球通胀再起，这一方面影响到全球经济复苏的进程，另一方面也可能会导致美联储加息的步伐被动加快。现在这些外部因素还没有解决的迹象，短期之内也很难消除，我们也无法预计俄乌冲突何时能够通过谈判达成协议。所以当前还是要谨慎对待市场的调整，耐心等待市场出现底部的信号明朗之后再进行布局。

　　从内部因素来看，对于经济增速放缓的担忧，引起了投资者的焦虑，部分地方疫情散发，疫情防控措施层层加码，这对消费的影响是显而易见的。消费现在是推动我国GDP增长最重要的引擎，消费不景气直接会影响到整体的经济增速，这使得投资者对于上市公司业绩的增长产生了担忧。国内外利空因素影响之下，投资者信心不足，一些业绩优良的好公司也出现了连续下跌，很多优质龙头股遭到错杀，目前还没有企稳反弹的迹象，这进一步加剧了市场调整的节奏。

　　从经济基本面来看，当前疫情严格防控对于消费的影响是显而易见，这可能会对消费的增速形成明显的影响。在《政府工作报告》中明确指出对疫情防控要更加科学精准，避免对人民的正常工作生活形成影响。这无疑是非常重要的方针，何时能够采取更加科学精准的防控方式，尽量减少对于正常经济活动的影响，可能是下一步股市见底回升的一个重要契机。

　　现在A股市场整体上处于下降阶段，但是并没有进入到熊市。很多人担心A股市场可能会出现大熊市或者是股灾的走势，我认为目前来看还没有这种迹象。

　　从国际局势来看，目前形势对我国并没有形成负面的影响。而美联储加息导致的美股下跌也不是崩盘式的下跌，美股更多的是高位回落的走势，所以这对于A股的影响大概率只是短期的。而从估值来看，现在沪深300的估值在历史平均水平之下，只有12倍左右的市盈率，实际上的估值并不算高。所以A股市场进入到大熊市的可能性并不大，现在市场的快速探底也进一步释放了一些高估值股票的估值风险。

　　“风险是涨上去的，机会是跌出来的”，当市场出现非理性下跌甚至恐慌性抛售的时候，往往也是很多优质股票被错杀的时候。虽然我们无法判断短期走势，也无法知道何时是真正的最低点，但是我们配置的是优质龙头股或者是优质龙头基金，配置的是代表经济转型方向的行业，比如新能源、清洁能源等，我们就不必过于担心短期股价的回撤，更多的是看企业的景气度是否依然高涨，未来是否仍然是好公司、好行业，这也是我们长期投资的信心所在。

　　做价值投资知易行难，特别是在市场情绪低迷，投资者恐慌性抛售的时候，保持一个客观理性的心态至关重要。而做逆向投资也要求在市场极度悲观的时候去布局被错杀的优质股票，而在市场情绪亢奋的时候离场。现在无疑是一个市场情绪悲观，很多优质龙头股被错杀的时候，所以在这个时候保持信心和耐心是至关重要的。