输入通胀可控，A股反弹行情仍在

　　来源：鲁明量化全视角

　　观点简述：

　　上周市场受海外影响继续宽幅震荡，沪深300指数周涨幅-1.68%，上证综指周涨幅-0.11%，创业板综指周涨幅-2.67%。虽然中国相关短期经济数据反弹你，但市场依旧在极为弱势的外围环境下出现了同步跟随调整。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体给出了2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；元旦前后对2021Q1主板指数预计中期见顶并在3500点上方开始提示市场风险及3300点的3月末上证调整目标，3月末市场基本达到预期位置；2021Q2我们原本预期中国A股仍将承压下行阶段目标上证3200点，实际市场在央行意外的名义中性实际偏宽松货币政策影响下指数反弹幅度高于预期；展望Q3，上证原本设定的3400目标也在波动中兑现，但中美货币政策在通胀上行中意外宽松，令市场中枢定价有所抬升，最终指数在3300-3700窄幅波动；展望2021Q4，美联储紧缩的大门已实质开启，伴随下半年美国通胀数据持续超预期，全球股市将真正承压，主板年末目标维持3400点不变，实际市场于11月10日触及阶段最低3450点下方；11月10日收盘后提示A股年末脉冲行情，实际市场如期开启中期反弹至3700点；2021年末展望2022Q1市场有望先冲高，春季躁动或将A股暂时带至临近3800点，实际美联储意外提前缩表，紧缩节奏强于预期，而乌克兰战争预期快速抬升也对短期指数及结构偏好产生显著冲击，但仍预判一季度末市场有望超跌后反弹至3600点位置水平。

　　基本面上，上周俄乌冲突继续发酵，国际油价大幅提升。上周全球披露部分经济相关指标，欧美和中国PMI均出现小幅反弹，美国非农延续改善，但强烈的油价上涨与联动的农产品及伦铝价格新高，依旧令市场出现显著恐慌，遭受最直接冲击的欧洲方面单周出现两位数跌幅，A股与美股表现相对抗跌但也受到欧洲避险情绪传染，指数跌幅均在2%以内已属强势。俄乌局势的进一步升级仍是短期全球波动的主要变量，在SWIFT部分关闭效应下，油价出现了市场担忧的报复性上涨，历史来看120的油价几乎完全指向一年后的美国经济大幅衰退不可避免。但目前上述影响对中国经济的冲击仍在不显著状态，输入通胀对当前国内物价影响没有抬头迹象，A股我们仍视为短期错杀性质。预计即将披露的2月物价数据仍将呈现CPI、PPI的延续回落，并对A股形成提振。

　　技术面上，市场再度探底但机构资金流入重现。上周在外围极度波动下，A股表现抗跌，但指数绝对收益仍旧为负，值得注意的是在创业板维度上开始出现增量资金加仓迹象，或预示市场中期反弹的技术信号即将触发。

　　综上所述，上周俄乌事件继续影响全球权益市场波动，直接波及的欧洲股市两位数跌幅，而距离冲突经济利益关联相对较远的中美两国股市跌幅已显著趋缓，冲高至120的国际油价并未产生对权益市场的致命冲击。基本面上，全球各国PMI在1月大跌后在2月均出现小幅回暖，中美PMI及美国周五最新披露的非农就业数据等也出现反弹，当前美国投资时钟仍在典型的过热晚期和滞胀初期，需求难言强劲，更多为经济制裁下的供给严重缺损导致的价格大幅上行，对后续加息预期将产生强烈正面影响，历史上120美元的油价已在极端位置，但仍需密切观察后续更多俄罗斯油企实际运行状况，确认正式供需冲击烈度；技术面上，跟随外围的下跌仍在延续，但机构资金流入率先在创业板呈现，或意味着板块大概率迎来中期反弹节奏。

　　主板最新择时建议：当前主板短期政策面维持正向，情绪面受俄乌局势影响或将不断钝化，国际油价虽高但国内实际输入通胀未现显著上行迹象，即将披露的2月物价也将大概率延续双双回落趋势，建议指数维持三月反弹判断不变，维持高仓位。

　　创业板最新择时建议：创业板首现机构资金流入迹象，建议保持季报反弹行情的预判不变，维持高仓位不变，风格方面创业板占优不变，市值风格小盘占优不变。

　　周行业热点建议关注：石油石化。