原标题：【浙商策略|重磅】3月行业比较报告：均衡配置，荡起双长
来源：王杨策略研究
目录
一、前言概览
二、大势研判
三、行业配置
四、三月金股
五、风险提示
正文
一、前言概览
1、浙商策略行业配置的实战型
2021年1月至2022年2月，浙商金股组合累计上涨46.2%。根据每市，2021年金股组合累计收益率达31%，在50家券商中位居前6；2022年1-3月，金股在50家券商中排名第4。
每月金股筛选过程中当月的风格行业配置是关键参考要素之一，继而立足金股所在二级行业构建的组合，可以看到，2021年1月至2022年2月累计收益率跑赢沪深300指数21%。
2、结论性观点
大势研判：展望3月，我们认为，指数层面，3月整体延续震荡；结构层面，3月建议均衡配置。
行业配置：基于可边际均衡的总思想，我们从定量、定性两维度线索出发，对各一级行业进行打分，最终发掘7个推荐行业，6个建议关注行业，并下沉至二级行业。
三月金股：3月浙商金股组合为：中环股份（电新）、中航西飞（机械国防）、周大生（新零售）、比音勒芬（纺织服饰）、普莱柯（农业）、白云机场（交运社服）、韵达股份（交运建筑）、创维数字（电子）、易华录（计算机）、新兴铸管（新材料）。
二、大势研判：3月均衡，荡起双长
展望2022年，我们认为不同于2019年和2021年，需关注部分宏观变量的潜在影响，一方面国内稳增长进展，另一方面美联储加息节奏和美股波动。在此背景下，我们提出“三低”配置策略，也即，以“三低”（低估值、低股价、低持仓）为锚挖掘“双长”（稳增长和新成长）。与此同时，目前存量博弈的市场特征，两者演绎或呈现跷跷板效应。
回顾2月，我们提出继续挖掘“三低”。展望3月，我们建议均衡配置。
指数层面，我们认为3月整体延续震荡。有利因素在于，经历了年初以来的调整，市场风险有所释放。与此同时，仍需关注俄乌冲突初期的阶段性情绪影响，以及3月中旬美联储议息会议对权益资产的扰动。
结构层面，我们认为3月结构边际均衡。具体来看，年初以来稳增长和成长股大幅分化，前期超跌叠加财报催化3月成长股有望进入活跃窗口，稳增长和新成长的表现预计阶段收敛。就成长股而言，除了前期超跌赛道股之外，可围绕财报积极挖掘新成长方向，如汽车电子和半导体部分子领域等。
因此，对应到3月的十大金股组合，我们配置了四支成长股、四支消费股和两支低估值。
三、行业配置
1、二月回顾：资源品涨幅居前
上游原材料板块领涨市场。从一级行业来看，2月涨幅前五分别为，有色金属（17.2%）、煤炭（15.5%）、基础化工（9.7%）、石油石化（9.0%）和综合（8.5%），背后原因主要是地缘冲突升级引发市场对资源品供给的担忧；2月跌幅前五分别为，家用电器（-4.8%）、非银金融（-3.0%）、传媒（-1.4%）、房地产（-0.8%）和食品饮料（-0.7%）。
从二级行业来看，2月涨幅前五分别为，非金属材料Ⅱ（26.9%）、小金属（24.3%）、油服工程（19.1%）、能源金属（18.5%）和煤炭开采（17.2%）；2月跌幅前五分别为，装修建材（-7.5%）、白色家电（-7.0%）、影视院线（-6.9%）、证券Ⅱ（-5.7%）和饲料（-5.2%）。
2、一级行业配置建议
展望3月，基于边际均衡的总思想，我们从定量、定性两维度出发对行业进行优选配置。定量维度，我们以2月期间2022年Wind一致盈利增速变动衡量行业景气边际变化；定性维度，我们立足于行业分析师的观点（包括行业逻辑和分析师评级）对行业基本面进行梳理。进而结合两维度情况，对各行业进行打分筛选。
配置建议：结合打分结果，我们重点推荐社会服务、美容护理、商贸零售、电力设备、轻工制造、交通运输和家用电器行业，建议关注银行、有色金属、医药生物、钢铁、房地产和计算机行业。
3、二级行业配置建议
进一步下沉至二级行业，并对二级行业中景气边际大幅下修、下修行业进行剔除，结果显示：“推荐配置”的一级行业中可细化至13个二级行业；“建议关注”的一级行业可细化为9个二级行业，如下表。
4.1 社会服务
疫情好转叠加政策利好背景下，线下消费有望恢复：
多部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提出税收减免、保费降低、信贷支持等10项普惠性政策，并对餐饮业、旅游业等特殊困难行业进一步加大补贴和金融支持，以帮助服务业领域困难行业渡过难关、恢复发展。
尽管疫情仍有散发现象，但总体稳步向好，驱动线下消费逐步复苏，从酒店业来看，其ADR出现强势恢复，春节期间平均ADR达766.95元（STR），超2019年的可比水平。
4.2 商贸零售
就黄金珠宝来看，强劲数据证明消费趋势与竞争格局变化，驱动龙头业绩超预期。
消费者审美觉醒，珠宝逐渐脱离材料属性，走向“消费品化”，根据中国黄金协会数据，2021年全国黄金首饰消费量达711.29吨，较2020年同期增长44.99%，较2019年同期增长5.18%；
疫情加速行业出清，强者愈强。2018年底以来，龙头企业老凤祥、周大生新增门店1000+，而莱绅通灵、爱迪尔、萃华等区域性珠宝门店数量反下降。
4.3 交通运输
受益于疫情好转，出行或由低迷到逐步改善。
根据交通运输部的数据，2022年春运共发送旅客约10.6亿人次，同比增长22%。且结构上呈现为“前高后低”的态势，1月31日前总客流量保持增长较快，平均增幅在50%上下，后广西、广东、云南、江苏等地区先后出现疫情，客流量出现下滑，潜在的出行需求较大。
目前来看，尽管局部仍有零星散发现象，但疫情总体稳步向好，未来出行有望从低迷转向逐步修复。
4.4 家用电器&轻工制造
房地产政策改善信号增多，看好行业整体机会。
今年来，绍兴、南宁、菏泽等城市/区域在陆续出台利好政策刺激购房需求，包括降低首付比例、提供购房补贴、放宽落户条件等。
贝壳研究院的数据显示，房贷利率自2021年10月见顶以来，已连续4月下降，2022年2月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套/二套房贷利率分别已降至5.47%/5.75%。
随着购房需求的持续回暖，房地产后周期链的轻工、家电产销有望改善。
4.5 电力设备
光伏方面，行业开工率有望持续回升，看好板块反弹行情。2021年12月31日，发改委消息表示第一批大型风电光伏基地项目已开工约7500万千瓦，其余项目将在2022年一季度开工，2月10日，发改委、能源局联合印发《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，提出以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设，下游空间广阔，同时叠加硅料端新增产能的持续释放，行业开工率有望持续回升。
电池方面，龙头电池公司业绩超预期。从已披露2021年业绩快报情况来看，近8成公司业绩实现正增长，其中天际股份（维权）（7011.3%）、长远锂科（538.2%）、容百科技（327.8%）、贝瑞特（187.5%）和天奈科技（178.6%）2021年业绩大幅增长。
电网方面，电网投资创新高，部分领域结构性投资机会较大。1）在国家电网召开的2022年度工作会议上，国家电网董事长辛保安指出，2022年，在电网投资方面，国家电网计划投资金额为5012亿元，创历史新高。2）在辛保安署名的《坚决扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和》文章中，提出“加大特高压和配套电网建设力度”，“力争到2030年公司经营区抽蓄电站装机由目前2630万千瓦提高到1亿千瓦、电化学储能由300万千瓦提高到1亿千瓦”的目标，储能、特高压等领域存在较大机会。
四、三月金股
3月浙商策略价值精选组合为：中环股份（电新）、中航西飞（机械国防）、周大生（新零售）、比音勒芬（纺织服饰）、普莱柯（农业）、白云机场（交运社服）、韵达股份（交运建筑）、创维数字（电子）、易华录（计算机）、新兴铸管（新材料）。
五、风险提示
全球通胀持续超预期。假如国内猪油共振超预期，或者海外供应链、能源及劳动力供需矛盾等问题超预期，或进一步加剧通胀压力，继而带来流动性超预期收紧。
实体经济修复低于预期。如果疫情再次超预期爆发，使得全球经济修复低于预期，或影响相关板块业绩情况。