全国政协委员、申万宏源证券杨成长：注册制推动A股成为超大体量市场

　　证券时报两会报道组

　　全国两会召开在即，全国政协委员、申万宏源证券首席经济学家杨成长日前接受了证券时报记者的专访。

　　对于证券行业，杨成长认为，随着注册制推广，中国资本市场不断扩容，A股总市值去年已经达到90万亿元左右的水平，是全球第二大市场。未来增量市场发展将越来越慢，存量业务开拓将成为券商业务的重点，交易等轻资产业务也是必须关注的重点。

　　杨成长指出，对中小微企业的减税降费已经连续实施多年，可以把一些长期持续、已经成熟的做法通过立法等方式固定下来，提高市场预期的稳定性。此外，他还建议，目前地方政府对于土地财政收入高度依赖，但是存在收支周期不匹配等问题，可以通过跨周期平衡、跨地区平衡、跨项目平衡的方式，提高土地财政收入使用效率。

　　从科创板试点注册制开始，中国资本市场注册制改革稳步推进，而A股的全面注册制也提上了日程。对于注册制对资本市场和证券行业的影响，杨成长认为，一个值得关注的重点就是中国A股市场已经成为超大规模市场。

　　“因为去年年底A股市场的市值已经突破90万亿元，债券现在近140万亿元，股票加债券接近240万亿元，已经超过了银行贷款总规模。”杨成长表示。

　　他表示，市场规模变化会对证券公司的业务产生非常大的影响。第一，随着市场规模扩大，存量业务的规模也随之增大，券商会把存量业务的优化作为重点，进行存量业务的盘活，而不是简单关注增量业务。比如，A股市场开户数已经达到2亿，后面的增速显然会变缓，财富管理等存量业务就会变得重要。

　　第二，注册制改革之下，上市的入口变宽，券商保荐承销业务机会增多的同时风险也在增加。从市场来看，随着新股供应增加，新股不在稀缺，新股上市首日跌破发行价的情况显著增多。

　　第三，超大规模市场上，市场与市场之间、场内场外之间、股债衍生品之间交易的层次性必然非常丰富，就会使得市场与市场之间的交易机会变得越来越多。

　　第四，市场对证券公司能力要求产生变化，过往证券公司往往在争夺业务机会，比如，投行项目可能通过公关的方式获得。但是现在随着业务量变大，交易结构复杂，对证券公司风险管控能力、产业链研究能力、科技理解力、数字经济的理解力进一步提高。

　　第五，中国股市近两三年虽然也有波动，但是指数的大涨大跌情况减少了，指数波动性变小，结构性机会成为主流。