【方证视点】外在因素利好周期  结构行情不断深化——20220304

　　来源： 伟哥论市 

　　核心观点

　　乌俄冲突或将持续较长时间，而与之相关的航空航运、能源板块持续受益，周内保持强势，周期板块受油价上升影响，强势地位或将持续，A股结构行情还将深化。

　　盘面分析

　　俄乌冲突影响仍存，昨日市场上涨的板块仍以受益于中俄贸易的航运、油气等行业为主。周四大盘高开低走，探底回升后微跌报收。最终，大盘以下跌0.09%收盘，创业板下跌1.51%，两市总成交量较前一交易日增加12.48%，量能重新站在万亿之上，但若量能不能显著释放，则“两会”前市场保持震荡的概率较大，，市场情绪整体平稳，信心依旧充足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所加大，昨有71家个股涨停，其中有5家个股为20%涨停板，有80家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%跌停板之上，有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有183家，跌幅超过5%的个股96家。涨幅居前的为航运、机场、油气、煤炭、贵金属、“中”字头等，跌幅居前的为食品饮料、军工、锂电、白酒、消费电子等，受益于中俄贸易的油气、航运板块保持强势，量能大幅增加，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，权重拖累指数，题材炒作依旧，大盘蓄势整理，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘高开低走，午后盘中一度跳水，尾盘收复部分失地，并呈价跌量缩的态势，5日均线、10日均线、30日均线对大盘形成支撑，3500点形成反压，5日均线上叉30日均线形成金叉，日线MACD指标仍多头强化，短线大盘盘中惯性回落后，有望走出反弹走势。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标继续空头强化，30分钟MACD指标死叉且空头强化，60分钟K线组合形态预示盘中还有回调压力，短线大盘盘中有回调压力。

　　上证50价跌量增，5日线失而复得，10日线、20日线、半年线得而复失，价涨量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，并有望回补3月1日留下的缺口。

　　创业板价跌量增，2800点失守，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有回调压力，能否回补3月1日缺口，将决定大盘短期的强弱形态，但大盘的价格重心仍在上移，加之量能得到释放，无论缺口是否回补，大盘盘升的趋势没有改变。

　　基本面分析

　　俄乌战争从之前市场预期的可能“速战速决”，转向可能的“旷日持久”，从欧美及盟友对俄罗斯的经济制裁，到将俄罗斯从SWIFT系统踢出“朋友圈”的“全球金融核战争”，普京威胁将核威慑力量置于高度警戒状态，再到俄乌之间谈判的拖拖拉拉、久而不决，全球金融市场时时刻刻忐忑不安，俄乌之间、俄与欧美之间的一举一动牵动着全球金融市场的心，更影响着全球金融市场强情绪。

　　由于俄乌战争“久拖未决”，市场风险偏好难以提升，避险还是资金运作的主基调，美元及人民币汇率联袂走高，美元指有效突破97大幅波动，人民币指数大幅升值，一度突破126关口，人民币兑美元离岸汇率继续升值，盘中一度突破6.31：1水平，人民币兑欧元中间价大幅升至7.06：1水平，俄罗斯卢布则继续大幅下跌，欧元区资金、俄乌资金因俄乌战争仍在加速流出，风险厌恶导致外资加速流向中国及美国避险。

　　我们注意到，随着俄乌战争“争持不下”，避险资金加速向中美转移，一直鼓动俄乌开战的美国，因避险资金的加速流入，避险资金买入美国债，美10年期国债收益率从2%之上的高位盘中回落至1.7%之下，美债潜在的债务危机压力有望得到缓解，同时也推升了美股，与流动性相关性较强的美纳指抄底资金从熊市的边缘被拉了回来，宣示着美股真正走熊的概率并不高，今年美股高位横盘整理的概率大，即便是全年下跌报收，但也不是熊市。

　　我们认为，美股这只高估值的“灰犀牛”不会因俄乌之间战争而冲出，相反却会因美债风险释放而冲出，只要美债不出问题，美股就不会出问题，这是美各方“心知肚明”的，也就是为什么美国要挑起俄乌战争的原因所在，就是驱赶全球资金流向美国，拯救潜在危机重重的美债，即保美债稳定，就是保美金融市场的稳定。

　　除了资金从欧元区及俄乌流出避险外，俄乌战争的拖延及欧美将俄罗斯从SWIFT系统踢出，也让国际原油期货价格居高不下并呈加速上行态势，110美元/桶盘中已被突破，并盘中冲高至118美元/桶，创2014年以来的新高。由于原油价格是大宗商品价格的“锚”，原油价格的大幅上涨也推动了其它大宗商品价格走高，国际铜价回升至10300美元/吨之上，国际铝价盘中一度突破3650美元/吨，创出历史新高，黄金突破1900美元/盎司重要关口，盘中一度逼近2000美元/盎司，全球输入性通胀压力有增无减。

　　由于俄乌战争导致原油期货价格大幅上涨，盘中突破110美元/桶，包括美国、中国及全球主要经济体的输入性通胀压力加大，市场担忧美联储3月加息幅度会超预期，国内的货币政策难以释放，继续降息的概率降低。

　　我们的观点是，美联储加息幅度除了与通胀压力成正比外，还与美债收益率有关，由于目前美债收益率回落到2%以下，美债违约的风险有望降低，美联储加息的压力得到一定程度上的缓解，大幅且连续加息的概率降低，3月份加息25个BP仍是大概率事件，这是俄乌战争爆发以来美股探底回升的原因所在。

　　本周三，美联储主席鲍威尔表示“目前还不清楚战争如何影响利率前景”、“本次会议不会确定缩减资产负债表的计划； 但如果美国通胀火热，我们将准备在一次或多次会议上采取更激进的行动，加息50个基点”、“将在未来几个月灵活地提高利率；确实认为在3月份将利率提高25个基点仍然是合适的”，美联储货币政策基调似乎由“鹰”转“鸽”，俄乌战争确实给美国带来所需的利益，这是周三美股大幅上涨的原因所在。

　　对于国内而言，由于1月社融创历史新高，2月PMI探底回升，远好于市场预期，货币政策释放对经济稳增长“立竿见影”，加之原油期货价格的大幅上涨，造成输入性通胀压力极大，促使央行货币政策由“行动期”转向“观察期”，这也就是为什么央行没有进一步下调MLF利率及LPR的原因所在。我们预计，“两会”前及“两会”期间央行货币政策窗口将关闭，进一步降息、降准的概率低，“两会”后，央行的货币政策窗口有望打开，届时才能够确定央行下一步货币政策的实际取向。

　　俄乌战争让美联储货币政策由“鹰”转“鸽”， 政策基调阶段内难以改观，俄乌战争只要一天不休战，国际原油期货价格难以回落，大宗商品价格继续走高还是大概率事件，美股转熊的概率低，外在因素对A股走势影响边际逐步降低，“两会”期间政策将如何释放，尤其是当货币政策处于观察期期间，国内财政政策如何释放将决定A股的结构性行情，我们预计加大传统基建、新基建投资力度及刺激消费的减税等积极财政政策有望成为A股的结构行情所在。

　　尽管隔夜外盘走强，但A股受权重板块下跌拖累下，走出了冲高回落走势，量能也有所释放，3500点关口压力继续存在，按照“逢缺必补”的规律，短线大盘仍以回补周二留下的缺口为主，底部蓄势还是大盘运行的主基调。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出7.31亿元，其中沪市净流入8亿，深市净流出15.31亿，乌俄冲突或将持续较长时间，而与之相关的航空航运、能源板块持续受益，周内保持强势，周期板块受油价上升影响，强势地位或将持续，A股结构行情还将深化。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、“中”字头、航空、航运、能源、有色及“三低”股、超跌股，若市场赚钱效应高，则适度提高仓位，若市场赚钱效应低，则控制好仓位，回避短线涨幅过高股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯