【方证视点】内外因素仍不确定  大盘盘底蓄势等待——20220303

　　来源： 伟哥论市 

　　核心观点

　　内外不确定仍存，市场观望情绪较为浓厚，大盘将以盘底姿态等待诸多不确定因素的“靴子落地”。

　　盘面分析

　　受乌俄局势仍不明朗影响，原油价格一路走高，另受周三晚间将迎来3月决议前美联储最重要讲话影响，资金观望情绪较为浓厚。周三大盘低开高走，一路震荡走高，但仍以微跌报收。最终，大盘以下跌0.13%收盘，创业板下跌1.77%，两市总成交量较前一交易日减少7.33%，场外资金仍在等待“靴子落地”，场内资金调仓频繁，市场情绪整体向上，信心较为充足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所加大，昨有60家个股涨停，其中有4家个股为20%涨停板，有64家个股涨幅在10%涨停板之上，有2家个股跌幅在10%跌停板之上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有163家，跌幅超过5%的个股22家。涨幅居前的为能源设备、煤炭、石油天然气等，跌幅居前的为石化、锂电、元宇宙、保险、酒类等，受益于乌俄冲突影响的板块表现较好，量能小幅减少，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，热点快速轮动，赛道普遍退潮，资金聚焦“三低”，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后反复震荡，午后部分收复当日失地，并呈价跌量缩态势，5日均线对大盘形成支撑，10日、30日均线失而复得，价跌量缩的量价关系，加之K线组合的“小吊线”，短线大盘仍难大幅走高，仍在3500点下方震荡蓄势运行。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标即将金叉，但再冲高后，15分钟MACD指标将顶背离，短线盘中将有反复，30分钟MACD指标重新多头强化，30分钟SKD指标金叉，60分钟SKD指标金叉，加之60分钟MACD指标多头强化，短线盘中有冲高要求。

　　上证50价跌量缩，20日线反压，10日线得而复失，K线组合为高位“孕育线”，短线还有回调要求，并有望回补周二留下的缺口。

　　创业板价跌量缩，盘中回补了上周五盘中留下的缺口，盘中再度回落后，短线有望走出反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还会有反复，甚至还会有回调压力，但回调的空间有限，震荡盘升的态势没有改变，目前大盘的压力位在3500点，只有突破3500点，大盘才能够走出底部，挑战3519至3550间的平台压力。

　　基本面分析

　　3月1日，国家统计局发布2月PMI数据，制造业PMI数据略微回升0.1个点至50.2%，市场一致预期值为49.8%，超出市场预期。非制造业PMI数据回升0.5个点至51.6%，大型企业PMI回升0.2个点至51.8%，中型企业回升0.9个点至51.4%，小型企业续降0.9个点至45.1%。

　　从需求上来看，2月新订单指数较上月上升1.4个点至50.7%，成为拉动PMI数据超预期回升的主要力量，外需也保持上升趋势，新出口订单较上月上升0.6%个点至49%，环比上涨幅度有所加大，但整体而言，2月内需相比与外需明显更为亮眼，改变了去年下半年以来内需持续回落，外需持续走强的趋势。

　　从供给上看，2月生产指数延续回落趋势至50.4%，但仍处于荣枯线之上，产成品库存回落0.7个点至47.3%，原材料库存回落1个点至48.1%，尽管产成品及原材料库存双双回落，但采购量较上月回升了0.7的点至50.9%，这说明当前生产指数的回落或与季节因素影响较大，企业生产意愿有所提升。

　　从价格上看，主要原材料购进价格指数续升3.6个百分点至60%，出厂价格指数续升3.2个百分点至54.1%。二者之差扩大到5.9个百分点，反映原材料涨价压力进一步增强。

　　此外，不同企业间景气度分化明显，内需的恢复主要以大、中型企业为主，2月大型企业新订单指数较上月回升2.6个点至53.3%，中型企业回升3.2个点至53.1%，但小型企业2月新订单指数却继续回落1个点至41.7%，这说明尽管经历了多轮财政发力，上层也力求资金能精准扶持小微企业，但小微企业当前需求端仍未明显提振。

　　供给端中型企业生产意愿恢复最为明显，2月中型企业生产指数回升0.7个点至52.4%，采购量回升1.7个点至50.9%，而小型企业生产指数大幅回落4.2个点至41.1%，这或是小型企业节后复工复产节奏一般都慢于大、中型企业所致。

　　同时从价格上来看，大、中、小型企业的原材料购进价格与出厂价格之间的价差分别为：5.0%、6.6%、7.2%，小型企业所面临的利润空间承压的问题最为严重，一方面小型企业未能形成规模化效应导致成本端难以有效降低，叠加议价能力较弱，小型企业的利润空间仍难以释放，这或许是小型企业景气度仍旧处于回落趋势的原因所在。

　　另从非制造业来看，2月非制造业商务活动指数反弹至51.6%，较上月回升0.5个点。其中，建筑业、服务业商务活动指数分别反弹2.2、0.2个百分点至57.6%、50.5%，表现均好于季节性。建筑业中，土木工程行业景气度明显走强，带动整体建筑业景气续升。2月土木工程行业新订单指数强势反弹至69.1%，指向基建投资明显发力。

　　整体来看，2月制造业超预期回升，在大、中型企业景气度回升的带领下，需求有所提振，但小型企业利润空间仍承压，叠加人民币升值以及大宗商品价格继续上涨等因素，小型企业仍需精准纾困。非制造业，特别是建筑业的走强说明了前期的财政发力对于基建的提振作用开始显现，基建发力还将持续。

　　我们认为，2月PMI数据与1月社融数据类似，总量上超市场预期，但结构上问题仍存，不同企业间的景气度分化以及需求与生产恢复速度的差异所带来的企业被动去库存等问题，仍需等待2月经济数据做进一步观察，政策上观察窗口还将持续。外在乌俄走向仍未明朗，美联储加息节奏及幅度不确定性仍存，内在政策仍处于观察期，内外不确定性交织，资金观望情绪较为浓厚，大盘将保持盘整状态，盘底蓄势等待确定性的到来。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出7.76亿元，其中沪市净流出4.51亿，深市净流出3.25亿，内外不确定仍存，市场观望情绪较为浓厚，大盘将以盘底姿态等待诸多不确定因素的“靴子落地”。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、信息技术、大数据、基建、环保及“三低”股、超跌股，若市场赚钱效应高，则适度提高仓位，若市场赚钱效应低，则控制好仓位，回避短线涨幅过高股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯