2月28日午后，市场传言称，三年期以下养老目标基金的审批或将收紧，原因是持有期太短，违背了养老目标基金鼓励投资者长期持有、追求养老资产长期稳健增值的本意。

　　对此，记者采访了业内多家养老FOF管理规模较大的基金公司，产品部相关人士表示，确实有这样的传言，但自身并未实际遇到监管的“窗口指导”，当前存量产品审批的节奏相比之前也没有什么明显的变化。

　　公募养老投资如何能够更好地趋向长期？对于这个问题，不论是从制度层面还是产品层面，业内人士都在积极地寻求答案。

　　个别公司遭遇“窗口指导”

　　“早一两个月就听到过这个传言，但并没有收到任何书面或口头通知。”北京一家大型基金公司产品部负责人回应记者，可能就个别公司在上报产品时遭遇“窗口指导”，并不是普遍现象。另有多家基金公司也回应“听到过传闻，但是自家并没有遇上”。

　　但该人士也认为，传言未必是“空穴来风”。经过三年多的发展，养老FOF的规模已经突破千亿元，但在发展过程中也存在一些问题。在距离公募被纳入养老第三支柱税收递延政策只差临门一脚的当下，“缓一缓”或者“紧一紧”，对新发产品和管理人提高门槛，更有利于日后的良性运作。

　　结构性问题待解

　　经过三年多的发展，不同类型养老FOF已经展现出不错的赚钱效应，产品自身具有的更低波动、更小回撤的特性，增强了投资者的持有体验，也由此逐渐被投资者和市场所认可。

　　但养老FOF在发展过程中，也暴露出一些结构性问题。从销售角度来看，在税延政策没有落地的情况下，养老FOF确实比较难卖，特别是持有期较长的产品。因此基金公司在布局养老FOF时较多卡位在一年期产品。

　　中信证券统计数据显示，截至2021年四季度末，养老目标日期型FOF产品共有66只，合计规模为169.08亿元；目标风险型FOF产品89只，合计规模为899.61亿元，总体规模突破了千亿元。但在其中，目标风险型FOF当前是养老FOF的主流。而在目标风险型FOF中，一年期产品占比高达89.05%，其中绝大部分是稳健型产品。

　　资料来源：Wind，中信证券研究部，截至2021.12.31

　　在业内人士看来，养老FOF作为长期投资属性较强的产品，收益表现也比较平缓，如果投资者持有一年就赎回，以“类理财”的方式参与公募养老投资，客观上难以实现养老资产长期稳健增值的效果。

　　统计数据显示，截至2022年2月25日，目标日期FOF近三年平均回报为46.31%，近两年回报为25.39%；目标风险FOF近三年平均回报为32.45%，近两年回报为17.32%。而从近一年业绩来看，目标日期FOF和目标风险FOF平均回报仅为-1.28%和1.32%。

　　养老FOF趋向高质量发展

　　另一方面，有业内人士表示，当前全市场发行养老目标基金的公司已经占到三分之一左右，但不同基金公司在养老投资方面的团队配置、投资和管理水平参差不齐。在这种情况下，在产品审批角度对部分基金公司和产品提高门槛，更有利于日后的良性运作。

　　“确实有必要在产品发行层面做一定的‘严选’，特别是在距离公募被纳入养老第三支柱税收递延政策只差临门一脚的当下。”该位业内人士表示，养老是国之大事，也是基金行业肩负的重担。经过三年多的发展，养老FOF数量已经超过150只、规模已经突破千亿元，在这种情况下，有必要立足于高质量发展，在产品和管理人方面都提高要求，使得产品更加契合养老投资的长期需求，助力养老第三支柱稳步推进。

　　事实上，当前养老FOF头部化趋势已经相当明显。

　　中信证券研报显示，截至2021年四季度，共有65家公募基金管理人有FOF产品运作，管理规模超100亿元的基金公司有7家，包括交银施罗德、兴证全球、民生加银、汇添富、南方、浦银安盛和易方达基金，其中规模前五的基金管理人合计市场份额为50.03%。

　　从数据来看，目标日期型FOF中，管理规模最大的是华夏基金，5只运作中的产品合计规模为33.20亿元，市场占比19.34%；目标风险型FOF中，管理规模最大的是交银施罗德基金，运作中的1只产品规模为244.15亿元，市场占比达25.18%。

　　资料来源：Wind，中信证券研究部，截至2021.12.31