原标题 两会前后市场怎么走（方正策略）

　　来源 追寻价值之路

　　方正策略组 

　　核心结论

　　策略观点：每年3月份左右召开的两会往往都是全市场关注的焦点，期间政府工作报告会给出当年各项经济增长指标的目标值，并出台一系列的产业政策，均对全年经济发展方向存在着至关重要的影响。本文统计回顾了过去十多年两会前后A股市场的表现情况，供投资者参考。我们认为从现在开始到两会后市场会有一个比较明显的反弹行情，结构上科技成长类品种或将占优。

　　A股在两会前、两会后五个交易日往往表现较好，两会期间表现略差。我们对2010年至2021年历年两会召开前5个交易日、两会期间及两会结束后5个交易日收益率表现情况进行了汇总，总体来看，A股市场在两会前及两会后的表现多数情况下还是不错的。在过去的12年中，有8年wind全A在两会召开前5个交易日和两会结束后5个交易日内累计收益均是上涨的，即上涨概率高达67%，而两会期间wind全A累计收涨的概率仅为42%。

　　对比之下，两会前后上证综指表现整体好于创业板指数，国证2000、中证1000等中小盘股指数好于上证50、沪深300等权重股指数。具体看，过去12年上证综指在两会前5个交易日、两会期间、两会后5个交易日里的累计收益率中位数分别为0.5%、-0.5%和1.3%，创业板指为-0.3%、0.1%和1.0%。国证2000指数过去12年在两会前5个交易日、两会期间、两会后5个交易日里的累计收益率中位数分别为1.5%、-0.9%和2.3%，而沪深300指数为0.7%、-0.9%和1.1%。

　　从各行业表现情况来看，两会前5个交易日和两会后5个交易日里休闲服务、轻工制造、房地产、纺织服装、机械设备等板块的表现相对较好，两会期间食品饮料行业表现亮眼。具体看，机械设备、建筑材料、房地产行业在两会前5个交易日累计涨幅中位数分别为2.3%、2.2%、2.2%，在所有板块中表现最佳。两会期间，食品饮料、通信和商业贸易行业累计涨幅中位数分别为1.1%、0.4%和0.2%，其余行业均有所下跌。休闲服务、轻工制造、房地产在两会结束后5个交易日累计涨幅中位数分别为3.9%、3.6%、3.2%，涨幅居前。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。

　　报告正文

　　1，两会前后市场怎么走

　　每年3月份左右召开的两会往往都是全市场关注的焦点，期间政府工作报告会给出当年各项经济增长指标的目标值，并出台一系列的产业政策，均对全年经济发展方向存在着至关重要的影响。本文统计回顾了过去十多年两会前后A股市场的表现情况，供投资者参考。

　　1.1，A股市场在两会前、两会后累计收涨的概率往往较高

　　A股在两会前、两会后五个交易日往往表现较好，两会期间表现略差。我们对2010年至2021年历年两会召开前5个交易日、两会期间及两会结束后5个交易日收益率表现情况进行了汇总，总体来看，A股市场在两会前及两会后的表现多数情况下还是不错的，各大宽基指数上涨概率均比较高。在过去的12年中，有8年wind全A在两会召开前5个交易日和两会结束后5个交易日内累计收益均是上涨的，即上涨概率高达67%，而两会期间wind全A累计收涨的概率仅为42%。

　　对比之下，两会前后上证综指表现整体好于创业板指数，国证2000、中证1000等中小盘股指数好于上证50、沪深300等权重股指数。从上涨幅度来看，过去12年上证综指在两会前5个交易日、两会期间、两会后5个交易日里的累计收益率中位数分别为0.5%、-0.5%和1.3%，创业板指为-0.3%、0.1%和1.0%。国证2000指数过去12年在两会前5个交易日、两会期间、两会后5个交易日里的累计收益率中位数分别为1.5%、-0.9%和2.3%，而沪深300指数为0.7%、-0.9%和1.1%。

　　1.2，两会前/后机械地产涨幅居前、两会期间食品饮料表现亮眼

　　从各行业表现情况来看，近10多年申万各一级行业在两会前/后5个交易日里累计收涨概率普遍在50%之上，而两会期间下跌概率普遍偏大。从2010年至2021年各行业两会前后市场表现来看，多数情况下，申万一级行业在两会前、两会后的表现较好，上涨次数远高于下跌次数。其中采掘、公用事业、国防军工、银行和机械设备行业在两会前5个交易日累计收涨概率均高达75%。而在两会期间食品饮料行业累计收涨概率达67%，其余行业均不高于50%。农林牧渔、化工和轻工制造行业在两会结束后5个交易日累计收涨概率均高达83%。

　　从各行业涨跌幅的绝对值数据来看，两会前5个交易日和两会后5个交易日里休闲服务、轻工制造、房地产、纺织服装、机械设备等板块的表现相对较好，两会期间食品饮料行业表现亮眼。机械设备、建筑材料、房地产和公用事业行业在2010年至2021年间两会前5个交易日累计涨幅中位数分别为2.3%、2.2%、2.2%和2.0%，在所有板块中表现最佳。两会期间，食品饮料、通信和商业贸易行业累计涨幅中位数分别为1.1%、0.4%和0.2%，其余行业均有所下跌。休闲服务、轻工制造、房地产和化工在两会结束后5个交易日累计涨幅中位数分别为3.9%、3.6%、3.2%和3.1%，涨幅居前。

　　1.3，两会前低市盈率、亏损股表现较好，两会期间绩优股、低市盈率股相对占优，两会后高市盈率股、亏损股涨幅居前

　　从各风格指数表现情况来看，A股市场主要风格指数在两会前/后5个交易日里累计收涨的概率普遍在60%之上，两会期间下跌概率同样普遍较大。从2010年至2021年各行业两会前/后5个交易日表现来看，各风格指数表现均较好，上涨次数同样远高于下跌次数。具体看两会前5个交易日内中市盈率股和亏损股风格累计收涨概率均为75%，大幅高于其他风格指数。两会期间低市盈率股和绩优股累计收涨概率最高，均为50%。两会结束后5个交易日高市盈率股和绩优股风格累计收涨概率均为75%，在各风格指数中居前。

　　从各风格指数涨跌幅的绝对值数据来看，两会前低市盈率、亏损股表现较好，两会期间绩优股、低市盈率股相对占优，两会后高市盈率股、亏损股涨幅居前。具体来看，两会前5个交易日里中价股、低市盈率股、亏损股累计涨幅中位数分别为2.4%、1.8%和1.3%，大幅居前。两会期间绩优股风格累计涨幅中位数为0.2%，好于其他风格指数，此外低市盈率股风格同样相对抗跌。两会结束后5个交易日里中价股、高市盈率股和亏损股累计涨幅中位数分别为2.6%、2.3%和2.2%，相对占优。

　　2，市场表现回顾

　　2.1，大类资产表现回顾

　　上周股票市场小幅回暖，农产品及黄金价格同样走强，工业品小幅下跌，人民币兑美元汇率小幅升值。具体来看，股票市场中，wind全A指数收涨，单周涨幅为1.7%。债券市场中，中债总全价指数和中证可转债指数分别下跌0.0%和3.0%。商品市场中南华工业品指数环比下跌0.8%，南华农产品指数涨1.3%。黄金价格上涨2.7%，人民币兑美元汇率小幅升值0.5%。

　　2.2，主要宽基指数表现回顾

　　从主要宽基指数来看，上周中证1000、科创50等指数表现居前。具体来看，上周中证1000、科创50、创业板指等指数单周涨幅分别为3.1%、3.0%和2.9%，表现靠前。国证2000指数单周涨2.9%， wind全A涨1.7%，中证500和沪深300指数单周分别涨1.3%和1.1%，上证综指周环比涨0.8%，上证50指数涨0.6%，涨幅相对靠后。

　　2.3，全球主要股市表现回顾

　　从全球权益市场来看，上周全球主要股票市场普遍下跌。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数全线收跌，单周跌幅分别为1.6%、1.9%和1.8%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数同样集体收跌，单周跌幅分别为1.2%、2.5%和1.9%。日经225指数、韩国综合指数单周分别下跌2.1%、0.1%，恒生指数跌2.3%，澳洲标普200指数涨0.1%。新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数和孟买30指数单周均下跌0.6%，俄罗斯RTS指数单周跌5.4%，台湾加权指数单周跌0.4%。

　　2.4，主要行业表现回顾

　　上周一级行业上涨略多，其中有色金属、医药、电力设备及新能源等行业领涨，而非银金融?消费者服务、农林牧渔等行业表现垫底。具体来看，上周有色金属行业上涨5.7%，表现居前。医药和电力设备及新能源行业均上涨4.8%，表现次之。而非银金融行业下跌2.6%，表现大幅垫底，消费者服务和农林牧渔跌幅次之，单周分别下跌1.3%和1.2%。

　　2.5，细分行业表现回顾

　　从我们筛选的110个细分行业来看，上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是CRO/CMO（+17.0%）、锂（+12.4%）、稀土及磁性材料（+9.4%）、电池材料（+7.2%）、化妆品（6.5%）。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是景区及休闲设施（-5.1%）、火电（-3.2%）、证券（-3.0%）、航空（-3.0%）、玻璃（-2.5%）。

　　2.6，风格指数表现回顾

　　上周各风格指数普遍收涨，其中高市盈率、高价股和高市净率股风格表现较好，相对占优。具体来看，上周高市盈率、高价股和高市净率股风格指数涨幅分别为5.8%、4.6%和4.5%，涨幅居前，绩优股风格涨3.1%，表现次之。而低市盈率股风格指数单周下跌0.5%，表现垫底，低市净率和微利股风格表现同样靠后，单周涨跌幅分别为-0.3%和0.4%。