原标题：【方证视点】经济有利政策稳定 A股只欠信心东风——0217

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　尽管周二创业板大幅反弹，但北上资金持续净流出，意味着资金主战场不会因指数变化而变化，我们坚持的资金主战场在沪市观点，在今年的结构行情中得到了市场检验。咬住青山不放松，坚决挖掘低位、低价、低估值的“三低”股投资机会，绝不这山望着那山高。

　　盘面分析

　　受俄乌地缘政治得到一定程度的缓和影响，隔夜美股、欧洲股市及周三的亚洲股市全线走强，周三大盘跳空高开后，盘中维持高位震荡。最终，大盘以上涨0.57%收盘，创业板上涨0.07%，两市总成交量较前一交易日减少约2.48%，场外资金仍在观望，入市意愿不足，市场情绪有所回升，信心有所恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化继续加大，昨有68家个股涨停，其中有10家个股为20%涨停板，有80家个股涨幅在10%涨停板之上，无个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有243家，跌幅超过5%的个股28家。涨幅居前的为稀土、工业母机、大基建、磷化工、教育等，跌幅居前的为农业、能源设备、贵金属、半导体等，盘中热点快速切换，量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，结构行情深化，热点快速切换，量能难以释放，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘高开高走，盘中窄幅震荡，尾盘以红盘报收，并呈价涨量缩态势。5日均线支撑，20日均线附近有压力，大盘回补了周一留下的向下跳空缺口，并留下一个6.31个点的向上跳空缺口，日线MACD指标金叉且多头强化，技术上转强，但量能的连续萎缩，量价的连续背离，加之缺口向下引力，也制约大盘进一步上行空间，关注20日线压力。

　　分时图技术指标显示，短线大盘再创新高后，15分钟SKD指标将顶背离，短线盘中有反复，但30分钟MACD指标重新多头强化，60分钟MACD指标多头强化，将制约大盘盘中回调空间，盘中反弹有望延续。

　　上证50价涨量缩，5日线支撑，20日线反压，盘中留下一个2.62个点的向上跳空缺口，价涨量缩的量价背离态势，K线组合的“流行线”，短线盘中有回调压力，回补缺口是大概率事件，但日线MACD指标金叉且多头强化，盘中回调的空间有限。

　　创业板价涨量增，10日线反压，盘中窄幅震荡运行，价涨量增的量价关系，日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，短线还有继续挑战10日线压力并继续走高的要求，K线组合的“十字星”有望为上涨“中继”。

　　综合技术分析，我们认为，连续量价背离的态势，加之周三缺口的向下引力，短线大盘盘中回调压力较大，至于能否回补缺口，将决定短线大盘走势，若短线立即回补缺口，则短线大盘仍处于盘底走势，短线上涨斜率低，若连续三个交易日不回补缺口，则确认缺口未向上突破性缺口，大盘将继续大幅上行，构筑成强势“W”底形态，无论是盘底，还是构筑“W”底形态，大盘创新低的概率低。

　　基本面分析

　　国家统计局昨日发布了2022年1月份全国CPI和PPI数据，从公布的数据上来看，CPI同比在去年高基数的影响下，延续回落趋势，环比由降转升；PPI继续处于下行通道中，但下滑幅度略有减少。

　　具体来看，1月CPI环比由上月的下降0.3%转为上涨0.4%，食品类环比由上月的下降0.3%转为上涨1.1%，这其中鲜菜、鲜果及水产品起到了主要的拉动作用，1月环比分别上涨3.1%、7.2%、4.1%。春节期间，新鲜的蔬菜水果及水产品的需求量将显著强于其他时间段，这也是上述三类食品价格上涨的主要原因。非食品项类由上月的下降0.2%转为上涨0.2%，随着1月国际能源价格的抬升，叠加春节出行需求的增多，交通出行类价格有所上涨。核心CPI由上月的持平转为上涨0.1%。

　　猪肉价格由上月的上涨0.4%转为下降2.5%，一般而言，12月及1月对猪肉的需求量较大将会拉动猪肉价格上行，但今年受疫情影响，受居家过年所限制，餐饮业需求受到了较大影响，今年猪肉的需求较往年有所减弱，叠加当前猪肉产能稳定，市场照往常习惯加大了对生猪的供应，供需错配下导致了猪肉价格的再度环比下降。

　　从同比上看，1月CPI同比增长0.9%，较上月回落0.8%，万得一致预期值为1.1%，略微低于预期。食品类同比下降3.8%，影响CPI下降约0.72个百分点，猪肉同比价格的大幅下滑是主要的拖累因素，1月猪肉价格同比下降41.6%，降幅较上月扩大4.9%，这一方面与前文所说的供需错配有关，另一方面也是由于去年的高基数效应所致。非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，连续三月保持持平。

　　另一方面，核心CPI连续三月保持持平，说明当前对CPI最大的影响因子仍是食品与能源，我们认为，食品方面当前国内整体供需较为平衡，不会出现大范围波动，料定CPI同比数据后续将保持温和上涨走势，无需对通胀过于担忧，尽管美通胀数据一再爆表，但其对国内的影响始终有限，我们仍强调，国内的通胀水平远不会成为货币政策的掣肘。同时，核心CPI环比小幅上涨，尽管存在春节因素的影响，但说明当前消费及服务层面虽修复速率较慢，但也无需担忧通缩情况的出现，当前货币政策的定夺重点是何时发力，何处发力以及发多大力，而非选择是否发力的问题。

　　我们认为，当前CPI同比数据温和修复的趋势仍未改，尽管受猪肉价格大幅下降所拖累，但能源价格的上涨叠加春节期间内服务类价格的上涨，对CPI同比数据起到了一定的拉升左右。去年四季度以来，猪肉价格自低点反弹后一直处于筑底状态，猪肉周期何时迎来拐点尚未明确，但去年的高基数效应将逐步减弱，未来对CPI同比的拖累效果也将趋小，在核心CPI中枢稳定的情况下，将反向推升CPI上行。

　　PPI 1月同比上涨9.1%，涨幅回落1.2%，环比下降0.2%，降幅缩小1%，煤炭、钢材等行业价格的走低，带动工业品价格整体继续回落。

　　具体来看，生产资料同比增长11.8%，涨幅较上月回落1.6%；生活资料同比增长0.8%，涨幅较上月回落0.2%。生产资料价格的下滑主要是以下几大因素影响：1）国内保供稳价政策持续发力下，煤炭、钢铁价格自高位回落后一直处于低位徘徊，持续对PPI形成拖累作用；2）节前为施工淡季，需求较弱；3）去年的高基数影响。

　　分行业来看，煤炭开采和洗选业同比上涨51.3%，较上月回落15.5个百分点；石油和天然气开采业上涨38.2%，回落7.4个百分点；石油煤炭及其它燃料加工业上涨30.1%，回落6.3个百分点。1月能源价格持续上涨，并在受近期乌俄局势等因素影响后一路上行突破90大关，但在周二凌晨乌俄争端有望缓和后，原油价格大幅回落，后续能源价格或将继续保持高位震荡，国内石油相关行业受此影响价格回暖，石油和天然气开采业环比价格由上月下降6.9%转为上涨2.6%。

　　整体来看，国内煤炭及钢铁价格的下滑是PPI下行的主要原因，我们预期，保供稳价政策下，上游原材料价格仍有继续回落的空间，仍将继续对PPI产生拖累效果，但能源价格的上涨也将形成一定的对冲作用，甚至可能会带来PPI短暂的反弹，但整体来看，今年PPI下行趋势不会改变。

　　1月PPI-CPI的剪刀差为8.2，继续收敛，价格由上游传导至下游的通道将越来越通畅，实体经济盈利空间继续改善，结合1月社融数据来看，企业对经济预期仍较悲观，实体经济融资意愿仍处于低位，在当前经济情况实质上好转，货币环境显著宽松的情况下，实体经济当前一方面存在政策发力后，反映到实体经济存在一定的滞后期，另一方面则是情绪上的问题，同时政策上也进入了观察期，前期财政政策的发力效果究竟如何还未完全显现。我们认为，无论是实体经济还是资本市场，当前的基本面都在向好，而企业的悲观预期以及A股市场近期量能的难以释放，更类似于万事俱备，只欠信心这股东风。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出37.88亿，其中沪市净流出13.70亿，深市净流出24.81亿，北上资金的大幅出货也在一定程度上打击了市场信心，但1月社融数据的超预期叠加后续货币环境整体宽松的环境不改，政策进入观察期的同时，A股或也已进入筑底期，机构资金挖掘今年结构性投资机会的主要α投资策略仍是低位、低价、低估值的“三低”择股策略。

　　短线大盘还将惯性下挫，但回落空间有限，从量价关系看，我们认为3411点附近为大盘回调的二次底，大盘再度回调后，有望走出反弹走势。操作上，在挖掘“三低”股投资机会同时，也要关注超跌股的反弹机会，逢低关注金融、新能源、元宇宙、半导体、医药、军工及“三低”股、超跌股，回避短线涨幅过高股、“三高”股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图