新年假期以来，沪指表现强于创业板指，市场风格“高低切换”持续。

　　向来嗅觉敏锐的北向资金同样出现了明显的风格切换：年初至今，沪股通渠道表现强于深股通渠道，贡献了多数流量。这一次北向资金又对了吗？

　　另一边，从资金流向看，融资资金在市场风格“高低切换”中却出现反向操作：逆势加仓了部分大幅回调的新能源板块个股，金融类、周期类个股反遭融资净卖出。

　　买沪股通  卖深股通

　　Wind数据显示，2022年以来，虽然A股市场调整不断，但北向资金整体延续了净买入的态势，合计净流入A股237.3亿元。但值得注意的是，沪股通渠道获得北向资金大幅买入345.72亿元，深股通则遭净卖出108.42亿元。

　　并且这一分歧在进入农历虎年后格外凸显：2月以来深股通净卖出额为90.28亿元，为年内深股通净流出额贡献了超过80%的流量。

　　北向资金今年以来的这一资金分歧与2021年刚好相反：去年北向资金全年创纪录地净买入A股4321.69亿元，其中沪股通净买入1937.27亿元，深股通净买入则接近2400亿元，贡献了超过55%的资金量。

　　北向资金这一操作分歧也与近日以来的市场表现不谋而合。农历新年以来，上证指数为代表的权重蓝筹风格表现更为稳进，2月以来累计反弹2.01%，而代表科技成长风格的创业板指同期则下跌超过6%。

　　金融蓝筹获显著加仓

　　从行业上看，北向资金也在春节后出现了明显的切换。Wind数据显示，银行、非银为代表的大金融板块上周获北向资金加仓幅度领先所有31个申万一级行业。

　　北向资金各行业增减持数据

　　具体来看，北向资金近期的加仓符合“稳增长”主线：大金融、有色金属、交通运输、建筑材料、公用事业等板块均获得加仓。其中银行板块近一周以及近一个月以来的净买入额均位居所有行业首位。今年以来，蓝筹股得到一定的估值提升，在市场波动中走出了较好的行情。

　　同时，北向资金继续对涨幅较高的成长板块减仓，科技股如计算机、医药生物、电力设备等板块，上周均遭净卖出。

　　从具体个股来看，自2022年1月1日至2月11日，招商银行位列北向资金在沪深两市加仓个股的首位。按照区间成交均价×持股数量简单估算，招商银行年内已获净买入86.75亿元。

　　北向资金加仓个股前20

　　除招商银行外，中国平安、兴业银行、平安银行、华泰证券、江苏银行等个股获北向资金加仓金额同样显著。

　　与此同时，宁德时代遭北向资金抛售超50亿元，恒瑞医药、药明康德（维权）、中国中免、兆易创新等均遭北向资金不同幅度的卖出。

　　北向资金减仓个股前10

　　海外货币紧缩难以“劝退”外资

　　2022年以来，由于全球货币政策紧缩预期不断加强，部分市场观点开始担忧外资今年净流入A股规模将极大缩减。

　　对此，中信证券策略团队强调，上半年中美货币政策的阶段性错位之下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，但实际影响有限。

　　中信证券表示，海外扰动可能影响外资增配A股节奏，但不改变增配趋势。外资对人民币资产配置偏好提升，源于2022年中国“低通胀+宽政策+合理权益估值”的市场环境依然优于欧美发达市场“高通胀+紧政策+高权益估值”的组合，更优于大部分通胀高企而增长疲弱的新兴经济体。

　　中信证券表示，尽管A股1月明显调整，但北向资金背后的申赎较稳定。根据Eikon的统计数据，海外中国基金在春节前3周连续保持较大幅度的净申购。

　　国盛证券同样认为，尽管美联储加息周期可能对外资节奏形成一定制约，但“劝退”概率极低。该机构预计，未来伴随着全面注册制的推广，以及期货衍生品工具的丰富，国际指数的进一步扩容也有望提速，外资增配空间与潜力仍值得期待。2022年北向资金将贡献3000亿元左右净增量。

　　中信建投证券的预测则相对谨慎，其预测2022年北向资金净买入规模为2455亿元，相比2021年的3507亿元（预测值）有所减少。

　　两融余额持续下降

　　今年以来，A股市场震荡下行。跟随市场下跌，融资融券余额自1月17日开始连续减少，东方财富Choice数据显示，截至2月11日，市场融资融券余额为17140.53亿元，较1月初减少1208.23亿元，降幅达6.58%。

　　从过往数据来看，市场行情是两融规模的领先指标，而节假日因素、投资者情绪等也可影响两融规模。

　　广发证券证券金融部相关人士向记者表示，近期两融规模的下降，一方面是新能源、生物医药等板块下跌引发行情回落所致，另一方面也是春节长假前部分投资者选择降低负债，减少利息支出。此外，由于打新收益率下滑，部分网下打新产品退出，也导致融券规模下滑。

　　德邦证券首席策略分析师吴开达进一步表示，绝对收益打新策略的最大风险就在于底仓的价格波动，有部分机构选择通过融券、股指期货等对冲锁住底仓波动。因此，当打新收益下滑，这部分绝对收益投资者退出，也对融券及股指期货持仓产生一定影响。

　　杠杆资金未现较大平仓风险

　　有市场人士关心，在近期A股的快速下跌中，杠杆资金的安全性如何，会不会因信用账户被强制平仓而带来新的风险？

　　对此，记者采访多家券商营业部了解到，目前券商两融客户的整体维持担保比例均远高于平仓线，风险总体可控，触及两融平仓及预警线的客户数未现大幅上升，这与2015-2016年、2018年时的情况存在明显区别。

　　受访机构人士认为，近期两融余额下降，是市场整体下跌、部分打新资金退出、节假日等多重因素共振的结果，部分投资者对两融交易风险存有担忧。

　　沪上一家营业部的资深投顾表示，这轮下跌的个股大多都是机构抱团股、基金重仓股，而持有“机构品种”的个人投资者实际占比并不高，因此，下跌对一些中小投资者的“杀伤力”远远弱于去年同期。

　　“公司触及平仓及预警线的客户数未出现大幅上升的情况。”广发证券证券金融部相关人士说道，近期行情回落未导致市场流动性出现大幅萎缩，且热门个股连续跌停导致投资者无法卖出的情况也未发生。客户采取主动减仓，可提升账户维保比、解除账户强平风险，整体来看，杠杆资金尚未有较大平仓风险。

　　不少券商也在加强措施防范两融风险，依据自身风控要求、内控制度及客户风险偏好对警戒线、平仓线、追保线等作出相应调整。如1月14日，长城证券宣布新增紧急平仓线，新设的最低维持担保比例为120%。

　　广发证券也表示，近期市场回调，公司根据所制定的业务管理体系，持续进行日常担保品管理和账户管理，同时针对发布大幅预亏的标的进行监控，通过折算率调整、保证金比例调整、账户压力测试等防范业务风险。

　　融资客“抄底”新能源板块

　　1月以来，融资净买入额最大的5只个股分别是晶科能源、东方财富、宁德时代、药明康德和劲嘉股份。从近期的盘面来看，相关个股股价多呈大幅回落，部分融资资金却选择逆势“抄底”。

　　其中，宁德时代的股价自去年12月的高点至今回撤近30%，Wind数据显示，1月26日至2月8日融资资金曾连续多日大举卖出宁德时代。不过，随着股价一路下跌，融资客已从不断抛售转向逆势加仓。

　　尤其是2月10日，宁德时代盘中大跌，股价一度跌破500元/股，但当日融资资金逆势净买入2.72亿元，净买入额排在所有两融标的股第三位，仅次于药明康德和东方财富。

　　Wind数据：1月1日至2月11日融资净买入情况

　　从个股的融资净卖出情况看，融资资金在减仓一些近期涨幅较好的金融类、周期类个股。

　　Wind数据显示，1月1日至2月11日，在融资净卖出额排名前20的股票中，不仅有兴业银行、中国平安、招商银行、中信证券等大金融板块个股，还有陕西煤业、紫金矿业等周期股。

　　Wind数据：1月1日至2月11日融资净卖出情况