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兴证策略:超预期的社融 正在演绎的“mini版2014”

http://chaguwang.cn  02-11 15:03  查股网新闻中心

  【兴证策略】超预期的社融,正在演绎的“mini版2014”

  来源:尧望后势

  核心观点

  1月社融大超预期。根据央行公布数据显示,1月社会融资规模增量为6.17万亿元,比上年同期多9842亿元;其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元,是单月统计高点,同比多增3806亿元。1月末,社融量同比增长10.5%,M2同比增长9.8%,增速分别比上月末高0.2个和0.8个百分点。

  “天量”社融有望进一步坚定市场信心,带动市场出现一波类似“mini版2014”的低估值结构性行情。我们从2021年11月开始便反复强调,不要低估、忽视“稳增长”板块的投资价值,市场可能出现一波类似“mini版2014”的低估值结构性行情。

  复盘2014年,即使回过头来看当年政策放松的信号和逻辑都非常明确,但市场仍经历了一个漫长的、从“预期升温”到“将信将疑”再到“最终相信”的变化过程,并最终演绎出一波低估值修复的结构性行情。第一阶段:预期升温,2014年初政策开始转向宽松,带动市场逐步回暖。第二阶段:将信将疑,2014年三季度政策宽松难抵经济下行,市场进入纠结期。尽管2014年初开始政策端“稳增长”已在不断落地,但由于实体经济加杠杆动力较弱,2014年下半年宏观数据仍持续不达预期。受此影响,2014年三、四季度期间市场多次波动调整。然而,行情正是像这样,在政策持续加码、市场犹犹豫豫、指数震荡抬升中逐步确立。第三阶段:最终相信,2014年底政策全面宽松,指数行情开启。经济下行压力下,政策宽松不断加码。终于2014年11月央行宣布降息,政策转向全面宽松,金融地产带动指数加速上行。

  而2014年行情的演绎过程中,社融都是影响市场预期乃至形成对“稳增长”信心的重要信号。2014年7月下旬公布的6月社融大超预期,一度带动金融、地产、有色等板块大涨。与之相对的,2014年8、9月下旬,市场又连续因为社融数据不及预期而出现调整,10月更因为叠加美联储宣布退出QE4、沪股通延期等因素而显著回调。

  类似2014年,当前政策放松的信号已经明确,“天量”社融有望进一步坚定市场信心,类似“mini版2014”的低估值结构性行情将继续展开,现在仍是布局窗口:2021年12月以来,决策层不断在政治局会议、经济工作会议等重要场合要求“稳增长”,央行连续降准、下调政策利率等政策宽松,财政部宣布新增专项债额度1.46万亿提前下达,1月份部分省市重大项目较往年提前下发,1月社融放出“天量”,反复确认和兑现行情核心的逻辑。与此同时,当前金融地产等低估值板块同样是人少的地方。不管是估值还是机构持仓都处于历史底部,四季度以来已开始加仓。并且在“稳增长”预期升温下,市场关注度正不断提升。

  需要强调的是,相似更多是结构,指数大概率只是2014年的“mini版”。1)2014年是全面的系统性放松,而当前在地产“房住不炒”、基建“托而不举”大基调下,政策宽松力度和空间相对有限,更有可能是阶段性、托底式的放松。2)2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛,而当前市场杠杆力量较弱,机构资金仍是市场主导力量。3)2014年中,金融、地产等低估值板块市值权重较高,从而带动指数大幅上行。而当前这些板块的市值权重已显著回落,对指数的拉动效应减弱。

  风险提示

  关注政策宽松不及预期,中美博弈超预期等。。

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