【方证视点】大盘金针探底  左侧底望确认——20220127

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　无论如何走势，大盘开启上半年上涨行情是大概率事件。

　　盘面分析

　　一方面受“节前效应”影响，资金持股过节意愿较低，一方面受周四即将迎来美联储年内首个议息夜影响，资金观望情绪也较重。周三大盘高开高走后一路下行，午后重新震荡上行，日内走出“深V”反转走势。最终，大盘以上涨0.66%收盘，创业板上涨0.99%，两市总成交量较前一交易日减少约15.23%，场外资金保持观望，场内资金存量博弈，量能再度萎缩，杀跌动力已然减缓，市场情绪有所回升，信心有所补足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化继续加大，昨有50家个股涨停，其中有3家个股为20%涨停板，有56家个股涨幅在10%涨停板之上，有36家个股跌幅在10%跌停板之上，28家个股跌停，涨幅超过5%个股有180家，跌幅超过5%的个股138家。涨幅居前的为绿电、特高压、券商、电工电网、农业、基建、半导体等，跌幅居前的为制药、机场、医疗服务、预制菜、新冠肺炎检测等，个股涨多跌少，券商板块午后异动，拉升指数上行，赚钱效应增加，亏钱效应减少，权重拉升指数，恐慌情绪减弱，市场连续缩量，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘高开高走，随后加速下行，午后收复了当日失地，以上涨报收，并呈价涨量缩态势。所有中短期均线加速下行，5日均线偏离较远，价涨量缩的量价关系，意味着短线杀跌动力减缓，地量之后盘中又见地价，基本可以确认3417点为本轮大盘低点，加之日线SKD指标仍为顶背离，短线有望延续反弹。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标底背离，30分钟SKD指标底背离，MACD指标金叉，60分钟SKD指标金叉且多头强化，60分钟K线组合为“金针探底”，盘中有望走出延续反弹走势。

　　上证50价涨量缩，K线组合为“单针探底”，日线MACD指标及SKD指标底背离，短线有望延续反弹走势，挑战5日及10日线间的压力。

　　创业板价涨量缩，日线MACD指标及SKD指标底背离，短线有望延续反弹走势，先挑战5日线附近压力，其后挑战3050点附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望延续反弹走势，能否挑战并跨越3471点之上，将意味着后市大盘能否重新走强，若放量站在3471点之上，则大盘有望继续上行，若3471点遇阻，量能难以释放，则后市不排除盘中回落，构成二次探底走势。

　　基本面分析

　　春节即将临近，理论上市场资金面应有所偏紧，资金利率也应有所反弹，但我们却注意到，近期市场资金利率仍处于下行态势，跨年的2W期Shibor利率虽有所反弹，但仍为底部徘徊态势，尤其是代表中长期的9M、1Y期Shibor利率加速下行，跌破了前期底部，继续处于下行通道运行中，国内10年期国债收益率加速下行，跌至2.7%附近，这意味着无论是短期，还是中期，国内市场流动性较为充裕。

　　春节前国内流动性仍不紧张，甚至仍能保持相当充裕的态势，究其原因，主要得益于国内宽松的货币政策环境。与全球其它经济体所不同的是，其它经济体的货币政策是抑制通胀，国内货币政策是经济稳增长。从去年下半年伊始，国内货币政策就开始从动态紧平衡，转向了逐步宽松，两次降准，释放了流动性，推出碳减排工具及再贷款，降低了实际利率水平，下调了支农支小利率0.25个百分点，小幅下调了一年期LPR5个BP，为今年货币政策进一步释放奠定了基础。

　　一年之计在于春，为了全年经济实现稳增长，为了刺激实体经济信贷规模，为了推动国内刺激需求转向，今年伊始，就下调了MLF利率10个BP，下调一年期LPR 10个BP及五年期LPR 5个BP，宣示着货币政策出现结构调整，即由去年的放“量”模式，转向今年的降“价”模式，即降低贷款利率，进一步降低实体经济信贷成本，推动实体经济加大投资力度。目前看，尽管国内货币政策由放“量”转向降“价”，也开始下调了MLF利率及LPR，但利率仍有下调空间。

　　按照央行副行长刘国强所言，去年全年企业贷款利率降至4.61%，比2020年末下降了0.51个百分点，且创2015年有统计以来的最低水平。由于今年央行下调了一年期及五年期LPR，下调后的五年期LPR为4.60%，一年期LPR为3.70%，五年期的LPR略低于去年贷款平均利率的4.61%水平，低于五年期贷款基准利率4.75%水平。

　　但我们注意到，国内实际利率较之其它主要经济体则偏高，如美一年期实际贷款利率为2.35%，日本一年期实际贷款利率为1.07%，国内一年实际贷款利率为3.70%，即便未来美联储加息，美一年期实际利率也难以达到国内一年期实际利率水平，这就意味着央行还有下调LPR的空间，我们预计一季度内，央行将再度下调一年期LPR10个BP，下调五年期LPR5个BP，并有望再度下调基准利率0.5个百分点。

　　我们认为，为推动实体经济贷款，降低实体经济经营成本，同时为稳定人民币汇率，今年上半年的货币政策释放时间窗口主要集中在一季度，且以降“息”为主，以降“准”为辅。由于降息意在压低资金利率，资金利率的回落，有望推动沪市周期性股票上行，尤其是蓝筹股将受益于降息，大盘中期行情不悲观，资金主战场将在沪市，这是我们对今年行情特征的最基本的判断。

　　除了资金利率下调有利于沪市外，全面注册制的落地，20%的涨跌停板制度，中低价股多在主板中，而主板又以沪市为主，再叠加今年是国企改革三年任务收官之年，国企改革节奏将加快，国企也主要集中在沪市主板，国企改革带来的主题投资机会，也会在一定程度上活跃沪市，而今年以来北上资金动向看，资金在向沪市转移。

　　无论是降息的逻辑，还是全面注册制的逻辑，乃至国企改革带来的结构性投资机会，资金主战场将在沪市，这是我们今年坚定看好沪市的原因所在。我们判断，今年A股结构行情主要集中在沪市，大盘年内波动空间有望高于去年，但获利回吐又是今年A股行情的盘口特征之一，那么可以预计的是，今年的结构行情有望以指数行情为主，只赚指数难赚钱现象有望逐步显现，自上而下的择股逻辑继续主导A股结构行情，高抛低吸的纠结现象是盘口主要特征，大盘低波动率是结果。

　　在经过周二大盘大幅回落后，昨大盘走出了高开高走，再加速探底回升的反复“过山车”与“蹦极”行情，这说明经过大盘的“长阴惊魂”走势后，市场心态不稳，盘中稍有风吹草动，资金就追涨杀跌，在午后盘中大幅回落过程中，盘口特征表明，有场外资金抄底A股市场，由于量能再创新低，为调整以来的“地量”，盘中又出现探底回升走势，则“地量”之后见“地价”，且大盘收盘站在3450点压力位之上，基本可以确认的是3417点有望为成为本轮回调的低点，短线大盘有望延续反弹走势。

　　操作策略

　　由于A股春节前还有最后二个交易日，按历史规律看，春节长假效应将出现，交投活跃度降低，即成交量将减少，A股T+1交易规则，加之周三大盘走出探底回升走势，周四大盘盘中难以平静，看多春节后行情的有望增仓并持股过节，看空春节后行情的将减仓，甚至不排除空仓，对春节后行情的多空分歧，周四大盘盘中波动将加剧，周五大盘波动空间将减小，并有望平稳运行。

　　我们认为，后市大盘能否立即走强，关键在于节前能否站稳在3471点之上，若能放量站在3471点之上，则大盘节后将延续上涨走势，即便后市回调二次探底，但上涨力度较强，若节前大盘不能有效站稳在3471点之上，则节后不排除二次探底，做出“双针探底”态势。但无论如何走势，大盘开启上半年上涨行情是大概率事件。操作上，走“中”庸之路，行“三低”之礼，把握跌出来的机会，逢低关注金融、国企改革概念股、信息技术、计算机、智能汽车概念、影视传媒及“三低”股，回避“三高”股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯