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　　周四早央行宣布一年及五年期LPR分别降低10和5个基点，分别到3.7%、4.6%。其中LPR5年期为20个月以来首次调低，进一步确认中国稳增长的政策基调。我们从去年11月中旬开始提示“稳增长”将成为市场的主线，并强调在稳增长的基调下，一度大幅跑赢的“制造成长”风格可能会暂时跑输；同时港股可能逐步迎来转机。综合最近进展，我们快评如下：

　　?“稳增长”逐步加力。2021年年初开始中国“窗口期”内信贷政策逐步收紧及行业监管政策逐步引入，中国增长从年初开始一路下行，到了下半年“稳增长”压力加大。去年7月份的降准是稳增长的先兆，而9月30日附近的发改委的商品“保供稳价”会议及央行召集的部分金融机构及地产开发商的会议，是政策更明显的拐点，但政策转变仍较为平缓。我们从11月中旬左右明确提示，从年底到2022年年初可能是“稳增长”的重要窗口期。12月初中央经济工作会议明确“稳增长”的基调，其中新闻通稿中25个“稳”字，强调“以经济建设为中心”，并强调力度“适当提前”，等等，这些显示了“稳增长”的迫切性。但是自那以后，市场对“稳增长”主题反应并不算积极，担心的因素较多。我们继续强调，考虑到内外部环境，2022年是较为关键的年份，“稳增长”将至少是今年上半年重要的政策基调，市场目前对“稳增长”的反应可能还不够充分。我们注意到，央行已经降准降息(MLF及LPR)，后续不排除仍有进一步动作的可能性；各地方“稳增长”综合举措也在陆续发布。综合来看，基建、稳地产、保障性住房，货币信贷及社融、财政发力等举措，在未来一段时间仍值得关注。

　　? 港股转机渐现，均值回归。我们从去年八九月开始提示港股进入“布局区”，港股的表现则持续低于预期，整体处在筑底阶段。年初至今几个交易日，港股表现在全球领先。我们在近期的周报中强调港股的转机渐现，有几个方面的因素：1）中国开始加力稳增长，港股逐渐具备正面催化剂：从我们近期的投资者交流来看，海外投资者已经开始在关注中国的稳增长政策力度及效果，而不像此前几个月那样仍在担心增长大幅恶化；2）近期中国高层定调发展数字经济的文章发布，九大部委联合发文强调“平台”监管，这些都表明行业监管政策可能已经暂告一段落，互联网相关产业规范中发展仍是主基调；3）新老经济板块估值都在历史低位；4）持续回调时间已经较长、幅度较大，港股本轮回调的时间从2021年2月份开始算起已经接近一年，与2008年及2018年之后的调整时间接近，在历史上都居于前列；同时恒生科技指数从高点下跌超过一半，幅度在历史上也较为突出；5）从技术因素来看，海外资金持续流出，港股仓位较低，且卖空交易占比长期高位，一旦有所转变，仅潜在卖空平仓就可能带来短期市场的上行，等等。虽然情绪的恢复可能也是逐步的，港股仍可能有波动，但我们认为转机渐显，中线不宜过度悲观。布局上，建议两条线，一条是稳增长相关的主线，包括金融、地产及基建相关的修复性机会；另外一条主线是，最近一年回调较多成长，包括科技及互联网龙头、医药等，特别是后续可能仍有创新及可持续增长能力的科技及医药成长。

　　? “稳增长”仍是市场的交易主线，勿悲观，A股“有惊无险”，港股继续“均值回归”。近期A股成交维持在万亿元之上，而沪深港通南北向资金则双向活跃，人民币短期也维持相对强势。综合来看，尽管春节长假在临近，市场风险偏好在节前可能不一定会明显改善且仍有波动的可能性，但大方向上投资者情绪可能会逐步修复。我们认为，中外政策和增长周期再次方向，对中国市场相对有利。中国市场将依次经历“政策底、情绪底、增长底”。“稳增长”政策在逐步落地，“政策底”在去年9月30日到12月份中央经济工作会议之间已经确认，“情绪底”可能会在近期一季度前期左右，而“增长底”可能在一季度到二季度之间，中国整体增长有望在上半年逐步见底回升，对中国市场勿悲观。A股“稳增长”仍是阶段性主线；而港股则根据上述两条主线逐步布局，其中第一条更偏阶段性修复机会，后者更偏中期成长机遇。板块上，当前关注：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建筑、建材、家电、家居等）、潜在可能的消费支持领域、券商等；2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；3）去年涨幅大的制造成长板块短期股价可能受抑，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等。市场风格的再次变化，潜在时间点可能在一季度末、二季度初。后续仍需关注美联储政策节奏来看对港股和A股的影响，整体上我们判断不宜过度悲观。我们后续将继续根据中国政策节奏、力度、海内外疫情演绎、美国政策变化及中美关系等因素，来更新市场节奏及结构的判断。