世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂。市场普遍预计2022年或将迎来财政政策、货币政策、行业政策的协调联动，共同推进稳增长目标落地。

　　资金运用余额超22万亿的保险资金，如何看待新格局下的投资机遇和挑战？

　　“新的经济增长引擎启动所带动的新兴产业发展，将为资产配置和投资选择创造更广阔的空间。”近日，太平资产助理总经理林剑锋分享了另类投资服务实体经济的感悟。 

　　太平资产是中国太平保险集团旗下专业资产管理机构，成立于2006年9月，是国内首批成立的9家保险资产管理公司之一。截至2021年12月底，太平资产管理资产规模超过9500亿元。

　　林剑锋表示，传统经济转型和新经济崛起为多元化另类投资提供了良好的发展机遇。“我们应该以股、债、夹层的组合投资方式，凭借主动管理能力，从经营底层基础资产中获得经营型回报，通过长期持有优质稀缺资产获得资产升值。”

　　新经济将为资产配置提供广阔空间

　　问题1：新发展格局下，结合当前市场变化和保险资金特点，您如何看待保险投资的机遇和挑战？

　　林剑锋：在新发展格局下，新经济引领新趋势，新动能促进新增长，周期性因素波动呈现新特点，保险投资机遇和挑战并存。

　　从发展机遇来看，一方面，随着财富管理时代的来临，资管行业的受托资金来源更趋多元化，规模增长和产品多样化将成为必然；另一方面，新的经济增长引擎启动所带动的新兴产业发展，将为资产配置和投资选择创造更广阔的空间。

　　随着资管行业竞合发展的持续深入，保险资管在资产配置能力和绝对收益获取能力的传统优势上，应与时俱进，把提升投研和风控能力，理解并服务好实体经济作为获得竞争优势的核心能力。

　　保险资金配置总体呈现以固定收益资产为主、利率敏感性较强的特点。当前环境对保险资管行业的挑战主要体现在几个方面：一是长期利率中枢逐步下行加大了资产配置难度；二是整体信用风险尚待释放降低信用类资产的吸引力；三是股权资产的获取能力不足导致收益水平难达预期；四是新会计准则和偿二代二期实施后对偿付能力的消耗影响。

　　中长期看，低利率和传统资产荒仍是保险资金资产配置面临的最大挑战。宏观方面，全球低利率环境持续较长时间，国内经济增速下行、实体经济投资回报率下降。市场方面，长期债券供给不足，传统优质非标资产供应不足，到期资产量又逐年上升，对资产配置调整和资产负债管理都形成了较大压力。

　　问题2：中长期低利率叠加资产荒问题，保险投资如何应对？

　　林剑锋：我认为本质还是要提高大类资产配置能力和投研能力。能力如果有效提升，就会发现资产不那么“荒”了。

　　随着双循环发展格局的逐渐形成，传统行业升级、新兴行业催生、百年老店转型，新生力量崛起，我们将面临很多的投资机会，当然也会发现知识和能力储备的不足。

　　这种情况下，大类资产配置能力和投研能力就成为资产管理机构的“护城河”。在新的发展格局和市场环境下，如果能做好大类资产配置，持续提升投研能力，不断打造优质的固收、权益以及夹层的平衡资产组合，就能较好的对冲收益下行风险和信用风险，实现保险资管行业的高质量发展。

　　以多元化破解另类投资收益率挑战

　　问题3：另类投资在保险资管行业的重要性日益提升，您认为该领域未来主要发展趋势是什么？

　　林剑锋：就像前面所说，我认为，另类投资发展的核心能力在于能否理解并服务好实体经济，通过投资实体经济，为保险机构等投资人获取稳定的长期回报，形成金融与实体的良性循环。

　　追本溯源，这与资产管理机构的业务发展战略定位和投研能力息息相关。从具体方向来看，另类投资逐步呈现多元化发展和专业化管理的趋势。

　　比如多元化发展，首先是以国家产业战略布局为基础，在服务双循环、“两新一重”等领域，挖掘和布局细分行业，实现行业配置的多元化，分享新经济发展的红利；其次就是投资模式的多元化。

　　研究表明，国际主要资管机构的资产配置中，另类资产的收益率差异是最明显的。但我们发现国内保险机构另类投资的收益率差距并不大，主要原因还是另类资产配置集中在债权投资。

　　目前，这种情况正在发生变化。随着资本市场的蓬勃发展，企业尤其是大型企业的债务需求基本靠直接融资工具和银行贷款能够解决，保险另类债权投资陷入收益率挑战。

　　因此，另类投资不断寻求股权、夹层和债权投资的多元化发展，既能更好满足实体经济需求，又能为保险机构打造收益更稳、更高、风险更分散的优质资产组合。专业化管理，就是根据另类投资的特点，建立投前、投中和投后的专业团队和决策流程，不断优化考核和激励机制，尤其要坚持专业投资、价值投资和长期投资的理念。

　　问题4：您提到另类投呈现多元化发展的趋势，能不能谈谈具体的业务方向？

　　林剑锋：传统经济转型和新经济崛起为多元化另类投资提供了良好的发展机遇。我们应该以股、债、夹层的组合投资方式，凭借主动管理能力，从经营底层基础资产中获得经营型回报，通过长期持有优质稀缺资产获得资产升值。

　　比如股权投资，一是与主业协同度比较高的行业可进行直接投资；其次是间接投资，对细分行业专业度要求很高的行业，同时也包括VC轮等早期项目，应该精选合作伙伴，培养对基金管理人的尽调和评价能力以及设置科学的激励约束机制。夹层投资也是重要的多元化工具，可以选择优先股、可转债、债转股、永续债等，灵活匹配实体经济的需求。还有通过资产证券化盘活存量，如资产支持计划、REITs或Pre-REITs等。

　　绿色投资带来四大投资机会

　　问题5：绿色投资将是具有长期投资价值的赛道，您如何看待“双碳”战略下的投资机遇和挑战？

　　林剑锋：实现可持续发展是人类社会发展的共同愿望，我认为绿色投资的挑战是暂时的，机遇是长期的，首先从投资机会来看：

　　一是“双碳”发展战略将对资金产生巨大需求。环境保护、低碳转型、绿色发展等绿色投资领域需要长期稳定的资金来源，与险资规模大、期限长、追求稳定收益的特点高度契合。

　　二是产业结构转型带来的投资机会。以资本市场为例，股市市值结构是产业结构变迁的映射，投资机会来自产业变革趋势，“双碳”目标的实现，一定会伴随着经济发展的绿色转型，带来确定性的投资机会，优秀企业的投资价值会逐步显现。

　　三是在服务双碳目标的过程中，会进一步地催生金融市场体系的建设和功能完善，以及整个金融生态的优化，有利于估值、定价和价值发现。

　　四是“双碳”战略将丰富投资工具，缓解优质资产供给不足的困境。绿色投资会涉及到一级市场、二级市场，且涉及行业众多，对投资工具的需求也存在差异化，在政策支持下碳金融产品将不断创新，为投资机构提供多样化的投资选择。

　　从保险资金运用的角度，绿色投资也面临一些挑战：

　　一是收益匹配的问题，很多绿色产业带有准公共物品的性质，在初期可能存在收益不能充分匹配的问题，需要通过正向激励，以及产品和服务的创新来推动实现绿色投资的可持续发展。

　　二是基础设施建设的问题，绿色投资需要大量基础设施支撑，包括信息披露、评价、核算、账户等的不断完善，以便为投资机构对产业和公司的选择提供更多的依据，这个一方面需要依靠提高机构前置信息甄别能力，另一方面也需要发挥行业组织和机构的合力，共同打造一个互信、互惠的基础信息平台来降低风险、提高效率。

　　三是投资能力建设的问题，绿色投资理念的形成、制度体系的建设、专业人才的培养、资产配置能力的优化、风控体系的建设、绿色金融产品的开发，是一个系统工程，需要在目前的投资体系和投资观念中融入新发展理念，树立发展信心、坚定发展方向，全方位、深层次推动资产管理的转型，提升新时期资产管理能力。

　　责编：杨喻程