分析人士认为，市场大幅度调整后，往往后续会伴有风格切换。未来市场风格将走向何方？不妨看看杠杆资金的交易动向。

　　近期两融数据显示，杠杆资金开年以来的进场节奏有所放缓，但融资余额仍处于2021年以来的高位。截至1月11日，沪深两融余额为18142.14亿元，其中融资余额为17036.04亿元，融券余额为1106.10亿元，均相比2021年末略有下降。

　　分行业看，今年以来融资净买入额最高的行业为医药生物、传媒、计算机；融券净卖出额最高行业分别为计算机、医药生物、纺织服饰。从个股来看，东方财富、宁德时代、立讯精密、中国中免等多只大盘龙头股获得融资客青睐，此外中药、传媒股也颇受杠杆资金欢迎。

　　今年来两融余额稍降，医药、传媒、计算机获融资客青睐

　　整体来看，沪深两市融资融券余额近期呈现出缓慢下降的趋势，显示出投资者加杠杆热情有所降温。Wind数据显示，截至1月11日，沪深两融余额为18142.14亿元，相比2021年末下降179.77亿元；其中融资余额为17036.04亿元，融券余额为1106.10亿元。

　　具体来看，融资余额整体保持在高位，自2021年11月下旬以来一直维持在1.7万亿元以上。

　　但融券余额自2021年9月10日触及1738.58亿元的历史高点以来，便逐步下降。2022年至1月11日，最新融券余额为1106.10亿元，相比2021年末下降95.3亿元。

　　值得一提的是，去年以来，我国信用账户开户热情始终高涨，两融账户数量不断刷新新高。中国结算数据显示，2021年11月份，市场新开立信用证券账户投资者数量为4.61万个，其中个人信用账户4.50万个，机构信用账户数量0.11万个。

　　至2021年11月末，共有603万个两融账户投资者（个人+机构），为2016年以来首次突破600万个，较2020年末增加了约44.93万个。

　　分行业看，截至1月11日，2022年以来7个交易日融资净买入额最高的五个行业分别为医药生物（22.91亿元）、传媒（19.13亿元）、计算机（5.76亿元）、电子（3.50亿元）、社会服务（2.56亿元）；融券净卖出额最高的五个行业分别为计算机（1.85亿元）、医药生物（1.05亿元）、纺织服饰（3249.13万元）、商贸零售（3220.56万元）、交通运输（2891.71万元）。

　　融资客青睐中药、传媒股，3000亿券茅融资买入额居首

　　个股方面，Wind数据显示，截至1月11日，2021年来融资净买入额最高的个股主要集中在中药、传媒、旅游、证券、电源设备板块。

　　多个细分行业龙头股获得融资客青睐，比如东方财富、宁德时代、立讯精密、中国中免在今年前7个交易日的融资买入额均居于前20位。

　　市值超3400亿元的“券茅”东方财富今年前7个交易日的融资净买入额高达9.74亿元，两融交易额占成交额的比重高达11.05%。今年以来，截至1月12日，东方财富下跌了9.30%。但显然股价的下跌没有阻挡融资客的买入热情，1月10日、11日两日东方财富的融资净买入额分别达到1.26亿元、0.34亿元。

　　近期行情火爆的中药板块也获得了融资客的青睐，红日药业、康恩贝、云南白药等个股开年来的融资买入额也居于全市场前列。医疗器械板块中的迈瑞医疗、达安基因也被融资客大额净买入。

　　此外，电源设备板块也在近期受到融资客的追捧，宁德时代、亿纬锂能、阳光电源的融资净买入额居于市场全列。

　　传媒股也颇受欢迎，浙文互联1月4日至11日间的融资净买入额高达5.25亿元。2021年12月28日晚间，公司发布定增预案公告，拟筹集不超过8亿元，用于AI智能营销系统项目投入、直播及短视频智慧营销生态平台项目、偿还银行借款与补充流动资金等等。天风证券曾点评称，此次定增投入促进虚拟人发展，虚拟人概念落地基本面向好。

　　龙虎榜数据也显示，近期浙文互联受到资金高度关注，其中不乏机构资金参与其中。1月11日，二机构出现在浙文互联龙虎榜买方席位，合计净买入1.17亿元。1月12日，浙文互联涨停。

　　此外，博瑞传播、蓝色光标等传媒板块个股近期也被大额融资买入。

　　风格切换进行时？

　　财通证券首席策略分析师李美岑认为，大幅调整后，市场风格大多数情况下都有切换。从市场特征观察，近一点，投资者还记忆犹新的是2021年春节前，食品饮料和医药屡创新高，2020Q4、2021Q1，食品饮料持仓达到20%。春节回来后，4周时间，食品饮料行业指数调整接近30%。2021年随后成为了“双碳”、“新能源”的主角戏。

　　李美岑表示，当前，市场经过大幅下跌，增量资金入场意愿低，整体是存量博弈。存量博弈下调整结构成为投资者更优选择。配置上，当前市场β就是大金融，建议关注银行保险、地产链、基建链。

　　在风格上，根据民生证券策略首席分析师牟一凌的研究，开年首周，两融仅小幅买入大盘成长板块，净卖出其余各类风格板块。

　　牟一凌认为，未来需求企稳回升的概率在增加，长时间维度上，价值跑赢成长具有方向确定性。但当下仍处于“预期演绎”阶段，市场新共识的凝聚需要时间。成长型投资者可以等待好的切换时机，价值型投资者也应该把握需求恢复中最确定的路径。当下推荐：有色（铝、铜）、原油链（油服、油运）、房地产、银行、钢铁、煤炭和建筑。主题推荐乡村振兴（县域消费、农化工、种业）。

　　粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁认为，开年阶段资金略显犹豫混乱，上涨板块以低温板块的估值修复为主，市场担忧春季躁动已逝。A股“日历效应”的两会前政策预期升温，统计过去10年春节之后15个交易日，无论胜率还是涨跌均值，A股市场均有不错表现，春季躁动难言结束。而背后的逻辑支撑是：本轮行情始于经济下行周期之下稳增长预期升温带来的宽货币+宽信用，当前宽货币仍有发力空间，宽信用尚待显效，两点预期均尚未兑现。