原标题：资事堂

　　插科打诨，疏解投资者情绪，近两年出名的基金经理们可谓一绝。

　　比如，“1024基金经理”盛丰衍-西部利得基金称，“这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了~”

　　再比如，在2021年收益率排名第三的宝盈优势产业的讨论区，有投资者提问“可以逃出基金冠军魔咒吗”。

　　基金经理陈金伟的标V账号回答，“我不是冠军，所以不存在冠军魔咒”。

　　但2022年开年的大跌之中，市场才不管你是不是“冠军”，一律干翻拉倒。

　　去年冠军崔宸龙在2021年开年已经回撤了12.31%（截至1月10日），但它还不是下跌最快的，还有一只量化基金、一只光伏指数基金以及名为盈鑫的混合基金比它跌的还多（见下图）。

　　在一片沧海横流之下，到底有谁能扛住开年的市场压力呢？

　　01

　　领跑基金纷纷“摔跤”

　　在2021年内地公募基金的涨幅前20名中，所有基金都在开年以来出现回调。

　　其中，2021年的冠军基金前海开源公用事业跌幅超过12%。此外，长城行业轮动、信诚新兴产业跌幅也超过10%。

　　前20名中，年初以来跌幅最小的是华夏兴和（跌幅约-0.38%），此外，广发多因子、交银趋势优先跌幅也在1%-2%之间。

　　02

　　缘何跌的少？

　　从跌幅较小的3只基金来看，年初调整较小主要有两种情况。

　　一是大概率调仓了。

　　典型代表是华夏兴和。该基金从3季报持仓看，重仓国防军工。2022年年初以来，国防军工调整不少。以申万一级行业上指数看，尤其是1月5日，跌幅超过4.5%，领跌31个申万一级行业。

　　而当日，该基金的多只重仓股跌幅显然较大。7只跌幅超过5%，剩下3只跌幅超过4%。

　　但是，当日该基金跌幅仅约1.05%。考虑到其十大重仓股占净值比近8成，大概率是进行了调仓。

　　有趣的是，当日第三方平台对该基金净值的估算也仅跌约1%左右。这可能意味着，该基金的净值与3季报重仓出现差异的情况发生了一段时间。

　　从2021年下半年以来华夏兴和与国防军工指数的走势对比看，两者在2021年7月、9月、10月的部分阶段走势尤为接近，此后走势逐渐出现差异。尤其是在2022年，出现了显著的背离。

　　03

　　投资风格有“优势”

　　第二类表现突出的基金可能更有“技术含量”，即风格使然。

　　以交银趋势优先、广发多因子的历史持仓看，两者都表现为持仓相对分散，行业并不集中于赛道股的特点。

　　以3季报为例，广发多因子前十大重仓股合计占净值比不到38%，而交银趋势优先前十持仓占净比更是才26%左右。

　　从行业分布看，广发多因子前十大重仓股包括了计算机、房地产、非银金融、传媒、基础化工、煤炭等行业个股。

　　而交银趋势优先前十大重仓股包括了纺织服装、有色金属、机械设备、商贸零售、基础化工、国防军工、公用事业个股。这只基金的持仓中并非没有热门的电力、军工等行业，但相对来说持仓并不集中。

　　04

　　“赛道玩家”普遍压力较大

　　相较而言，去年前20名中的跌幅靠前者，持仓普遍与去年大火的“新能源”板块有关。

　　比如，前海开源公用事业的3季报重仓持股主要集中于和新能源方向有关的电力、电池股，汽车和电子元件股。

　　而长城行业轮动混合3季报重仓持股中，电力设备股有7只，有色金属股有2只，此外还有1只基础化工股。电力设备股基本聚焦于光伏设备，此外还有电池股。也是聚焦于新能源方向。

　　信诚新兴产业3季报重仓持股也有6只电力设备股，包括了电池和光伏设备两个主要方向，此外还持有汽车、有色金属、基础化工股。

　　在年初赛道股领跌的行情下，自然就出现了净值较大的调整。

　　05

　　投资风格和长期业绩关联性

　　当然，投资业绩最终还需要从较长的时间维度来考察评价。

　　此前有研报分析，长期来看，风格稳定的基金经理也能获得优异的业绩表现。

　　该研究选股了A股市场3 只风格不一的基金，考察其风格特征并构建与其实际业绩相关性强的因子组合。发现3 只基金虽然风格各异，但在考察期内均获得了优异的业绩表现。

　　研究认为，这些风格稳定基金经理优异的业绩，在一定程度上与其在早期就认识到这些投资风格或理念是有效的、并坚持自己的理念有关。

　　从这个意义上说，这批在2021年跑出来的新锐业绩能否持续，或许还需要进一步的观察。

　　本期责任编辑 倪静