【兴证策略张启尧团队】指数行情仍在途中，聚焦三大方向
来源： 尧望后势
核心观点
回顾：10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角。11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将启动。
展望：随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，指数行情仍在途中。聚焦三大方向。
2021年11月以来，跨年行情在颠簸中拾级而上。11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断“跨年行情即将启动”、“珍惜岁末年初这段做多窗口”，并底部推荐以地产、基建为代表的低估值板块。此后跨年行情徐徐开启，上证综指一度突破3700。
虽然近期市场遭遇颠簸，但随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，指数行情仍在途中。1）近期市场遭遇颠簸，主要受机构平衡结构、年底资金回账等短期因素扰动。但在进入新年后，这些负面因素都在逐步消退，各路配置资金配置更有望为市场带来“开门红”。另一方面，近期美欧市场也显著反弹，美股三大指数再创新高，外部环境也在缓和，外资也有望继续流入。2）市场仍处在“宽货币”、边际“宽信用”的时间窗口，指数行情核心逻辑持续兑现、强化：2021年12月20日1年期LPR降息5bp，12月25日央行四季度例会要求货币政策工具“更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”、“增强信贷总量增长的稳定性”、“增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘”。经济下行压力下，近期决策层不断释放积极信号。不管是最近的降息，还是此前的的降准、经济工作会议、政治局会议，都在不断验证我们一直强调的阶段性边际“宽信用”预期升温的判断。3）地产政策及融资环境都出现边际改善。9月以来监管层反复定调“维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益”，房企融资边际转松，10月、11月按揭投放持续回暖。4）随着信用环境阶段性企稳，叠加岁末年初跨周期调节窗口、2022年政策发力适度提前，经济有望逐步企稳回暖，并为行情提供基本面上的支撑。2021年12月制造业PMI指数50.3，连续两个月回升；非制造业PMI为52.7，也较上月上升0.4个百分点。后续随着“稳增长”举措发力，或持续带动基建链和制造业维持景气。因此整体来看，随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，稳增长持续发力，地产政策及融资环境都出现边际改善，指数行情仍在途中。
聚焦三大方向：1）国有房企和新老基建：一方面，受益于政策边际变化，“稳增长”预期升温。经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，后续货币、信贷有望进一步宽松，也带来基建、地产等板块估值修复。2）券商：经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，有望对券商长期业绩形成支撑。同时，随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。3）以长打短，逢低布局以“小高新”为代表的科技成长：近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位、情绪、风格等因素的扰动。但中长期，科技成长仍是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下，顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线。
投资策略：短期，一方面把握国有房企、券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
报告正文
指数行情仍在途中，聚焦三大方向
回顾：10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角。11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将启动。
展望：随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，指数行情仍在途中。聚焦三大方向。
2021年11月以来，跨年行情在颠簸中拾级而上。11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断“跨年行情即将启动”、“珍惜岁末年初这段做多窗口”，并底部推荐以地产、基建为代表的低估值板块。此后跨年行情徐徐开启，上证综指一度突破3700。
虽然近期市场遭遇颠簸，但随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，指数行情仍在途中。1）近期市场遭遇颠簸，主要受机构平衡结构、年底资金回账等短期因素扰动。但在进入新年后，这些负面因素都在逐步消退，各路配置资金配置更有望为市场带来“开门红”。另一方面，近期美欧市场也显著反弹，美股三大指数再创新高，外部环境也在缓和，外资也有望继续流入。2）市场仍处在“宽货币”、边际“宽信用”的时间窗口，指数行情核心逻辑持续兑现、强化：2021年12月20日1年期LPR降息5bp，12月25日央行四季度例会要求货币政策工具“更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”、“增强信贷总量增长的稳定性”、“增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘”。经济下行压力下，近期决策层不断释放积极信号。不管是最近的降息，还是此前的的降准、经济工作会议、政治局会议，都在不断验证我们一直强调的阶段性边际“宽信用”预期升温的判断。3）地产政策及融资环境都出现边际改善。9月以来监管层反复定调“维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益”，房企融资边际转松，10月、11月按揭投放持续回暖。4）随着信用环境阶段性企稳，叠加岁末年初跨周期调节窗口、2022年政策发力适度提前，经济有望逐步企稳回暖，并为行情提供基本面上的支撑。2021年12月制造业PMI指数50.3，连续两个月回升；非制造业PMI为52.7，也较上月上升0.4个百分点。后续随着“稳增长”举措发力，或持续带动基建链和制造业维持景气。因此整体来看，随着“宽货币”、边际“宽信用”窗口持续兑现、强化，负面因素逐步消退，稳增长持续发力，地产政策及融资环境都出现边际改善，指数行情仍在途中。
聚焦三大方向：1）国有房企和新老基建：一方面，受益于政策边际变化，“稳增长”预期升温。经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，后续货币、信贷有望进一步宽松，也带来基建、地产等板块估值修复。2）券商：经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，有望对券商长期业绩形成支撑。同时，随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。3）以长打短，逢低布局以“小高新”为代表的科技成长：近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位、情绪、风格等因素的扰动。但中长期，科技成长仍是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下，顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线。
投资策略：短期，一方面把握国有房企、券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
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风险提示
关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。