兴证策略：外围市场回暖，A股先抑后扬

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　　原标题：【兴证策略 | 风格与估值】外围市场回暖，A股先抑后扬

　　来源：尧望后势

　　核心观点

　　★ 市场表现和风格

　　——欧美股市表现较好，A股本周小幅回调。近5个交易日（2021/12/17-2021/12/23，下文的本周均为该区间），美股领涨，纳指、标普500、道指分别上涨3.12%、1.22%和0.15%；欧洲市场表现良好，英国富时100、法国CAC40和德国DAX上涨1.55%、1.44%、0.77%。本周A股小幅下跌，上证综指收跌0.9%，深证成指收跌1.6%。

　　——A股“先抑后扬”，跨年行情仍在持续。初期，一方面，12月20日央行下调1年期LPR从3.85%至3.8%，5年期LPR维持不变。市场担心政策力度有限、增长仍有压力，风险偏好低迷。另一方面，海外市场波动较大、风险偏好较低，使北向资金连续净流出，近五日共计流出78亿元。降息力度不及预期，叠加外资连续流出，使A股于上周五及本周一有所回调。随着海外市场由跌转涨、全球风险偏好回升，叠加央行重启14天逆回购呵护市场流动性，DR007由2.11降至1.89，A股进而录得日线三连阳。

　　——经济复苏预期修复催化美股同样“先抑后扬”。曼钦突然否决“重建更美好未来”使民主党于今年通过该计划的进程受阻，为美国经济复苏增添不确定性，进而导致美股于上周五和本周一下跌。但是，随着美国消费者信心数据和新冠治疗药物授权等利好消息催化，美股后三天连续上涨。第一，美国食品和药物监督管理局22日为辉瑞的一种药物给予紧急使用授权，该药物经大型临床试验证明，在症状开始后五天内给高危未接种疫苗的患者服用后住院率降低88%，使市场对Omicron疫情的担忧有所缓解。第二，美国12月消费者信心指数升至115.8，高于预期的110.5，表明消费者对就业和经济前景的预期上升。第三，12月22日，美国总统拜登表示仍可能与曼钦达成协议，使“重建更美好未来”计划获得国会通过。

　　——大类资产：南华工业品领涨，沪深300指数表现较差。第一，本周以来市场废钢资源供给偏紧，钢厂连续多日上调价格，叠加冬奥会在即，环保政策空前严格，钢厂普遍有限产加严预期，市场对大宗商品供给端紧缩担忧，南华工业品上涨。第二，截至12月17日，当周EIA原油库存下降了472万桶，远超预期值250万桶，原油库存降幅超过预期，叠加欧洲能源短缺，催化油价持续上涨。第三，金融、消费板块本周跌幅较大，拖累沪深300下跌。

　　——A股行业表现：农林牧渔表现较好，电新有所回调。第一，12月22日农业农村部印发《关于做好农业种质资源库建设工作的通知》大力支持种业振兴，叠加行业景气度反转和生物育种产业化，种业将迎市场规模扩容和竞争格局优化，本周农林牧渔领涨A股。第二，央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，同时，央行、银保监会组织主要银行开会，对出现风险和困难的大型房企不盲目抽贷，受此消息影响，地产链涨幅靠前，房地产涨2.33%，建材涨1.97%，家电涨0.27%。第三，美国《重建美好未来》法案的投票延期至明年，法案对电动车单车最高1.25万美元税收抵免推迟，拖累电新板块本周有回调。第四，近期西安疫情爆发，截止24日累积确诊390人，并出现多起外溢病例，叠加12月17日文旅部暂停边境口岸城市跨省游和“机+酒”三个月，消费者服务板块的盈利预期受挫，拖累板块下跌4.43%。

　　★ A股交易特征

　　——交易拥挤度：近五个交易日里，房地产和医药行业交易热度上行1.04%、0.74%，食品饮料和基础化工成交占比下滑1.36%、0.93%。

　　★ A股估值特征

　　——A股主要指数PE估值为：上证指数（13.9倍、历史分位50.1%）、深证成指（28.96倍、历史分位71.8%）、沪深300（14.07倍、历史分位72%）。本周PE估值前三的行业分别为：国防军工（64.6），计算机（52.4），电新（46.9）；本周PE估值后三的行业分别为：银行（5.4），房地产（7.2），建筑（8.9）。

　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

　　报告正文

　　1、市场表现和风格

　　1.1．全球主要股市：欧美股市表现较好，A股小幅回调

　　欧美股市表现较好，A股本周小幅回调。近5个交易日（2021/12/17-2021/12/23，下文的本周均为该区间），美股领涨，纳指、标普500、道指分别上涨3.12%、1.22%和0.15%；欧洲市场表现良好，英国富时100、法国CAC40和德国DAX上涨1.55%、1.44%、0.77%。本周A股小幅下跌，上证综指收跌0.9%，深证成指收跌1.6%。

　　A股“先抑后扬”，跨年行情仍在持续。初期，一方面，12月20日央行下调1年期LPR从3.85%至3.8%，5年期LPR维持不变。市场担心政策力度有限、增长仍有压力，风险偏好低迷。另一方面，海外市场波动较大、风险偏好较低，使北向资金连续净流出，近五日共计流出78亿元。降息力度不及预期，叠加外资连续流出，使A股于上周五及本周一有所回调。随着海外市场由跌转涨、全球风险偏好回升，叠加央行重启14天逆回购呵护市场流动性，DR007由2.11%降至1.89%，A股进而录得日线三连阳。

　　经济复苏预期修复催化美股同样“先抑后扬”。曼钦突然否决“重建更美好未来”使民主党于今年通过该计划的进程受阻，为美国经济复苏增添不确定性，进而导致美股于上周五和本周一大幅下跌。但是，随着美国消费者信心数据和新冠治疗药物授权等利好消息催化，美股后三天连续上涨。第一，美国食品和药物监督管理局22日为辉瑞的一种药物给予紧急使用授权，该药物经大型临床试验证明，在症状开始后五天内给高危未接种疫苗的患者服用后住院率降低了88%，使市场对Omicron疫情的担忧有所缓解。第二，美国12月消费者信心指数升至115.8，高于预期的110.5，表明消费者对就业和经济前景的预期上升。第三，12月22日，美国总统拜登表示仍可能与参议员曼钦达成协议，使“重建更美好未来”计划获得国会通过。

　　1.2．大类资产：南华工业品领涨，沪深300指数表现较差

　　南华工业品领涨，沪深300指数表现较差。第一，本周以来市场废钢资源供给偏紧，钢厂连续多日上调价格，叠加冬奥会在即，环保政策空前严格，钢厂普遍有限产加严预期，市场对大宗商品供给端紧缩担忧，南华工业品上涨。第二，截至12月17日，当周EIA原油库存下降了472万桶，远超预期值250万桶，原油库存降幅超过预期，叠加欧洲能源短缺，催化油价持续上涨。第三，金融、消费板块本周跌幅较大，拖累沪深300下跌。

　　1.3．中国权益市场：A股指数普遍回调，宁组合指数表现靠后

　　A股指数普遍回调，宁组合指数表现靠后。涨跌幅方面，本周表现较好的是中证500（-0.6%），表现较差的是宁组合指数（-5.3%）。近一个月表现较好的是上证50（2%），表现较差的是宁组合指数（-8.8%）。成交方面，本周A股日均成交额达1.09万亿元，日均换手率达1.51%，较上周的1.43%上升；本周创业板日成交额达2510.7亿元，日换手率达3.78%，较上周的3.79%回落。

　　1.4． A股行业表现：农林牧渔表现较好，电新有所回调

　　农林牧渔表现较好，电新有所回调。第一，12月22日农业农村部印发《关于做好农业种质资源库建设工作的通知》大力支持种业振兴，叠加行业景气度反转和生物育种产业化，种业将迎市场规模扩容和竞争格局优化，本周农林牧渔领涨。第二，央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，同时，央行、银保监会组织主要银行开会，对出现风险和困难的大型房企不盲目抽贷，受此消息影响，地产链涨幅靠前，房地产涨2.33%，建材涨1.97%，家电涨0.27%。第三，美国《重建美好未来》法案的投票延期至明年，法案对电动车单车最高1.25万美元税收抵免推迟，拖累电新板块本周有回调。第四，近期西安疫情爆发，截止24日累积确诊390人，并出现多起外溢病例，叠加12月17日文旅部暂停边境口岸城市跨省游和“机+酒”三个月，消费者服务板块的盈利预期受挫，拖累板块下跌4.43%。

　　1.5． A股市场风格：稳定风格领涨

　　市值角度，大盘指数下跌1.74%，中盘指数下跌1.29%，小盘指数下跌0.52%；

　　风格角度，稳定风格（1%）表现较好，成长风格（-2.6%）表现较差；

　　市盈率角度，高市盈率指数下跌4.03%，中市盈率指数下跌0.56%，低市盈率指数上涨0.01%；

　　业绩角度，微利股指数（1.4%）表现相对较好，绩优股指数（-2%）表现靠后。

　　2、A股交易特征

　　2.1．主要指数交易拥挤度：成长风格成交热度依然处于高位

　　近五个交易日，深证成指、中证500、中证1000和宁组合成交占比上升，上证指数、沪深300、中证800、创业板指、科创50、茅指数和宁组合交易热度有所下行。具体来看，截止2021/12/23，沪深300成交额占全部A股成交额的比重（MA5，下同）为25.34%，处于13.0%的历史分位，环比下降3.12%；中证500成交额占比为16.68%，处于6.6%的历史分位，环比上升0.15%；中证1000成交额占比为23.46%，处于45.10%的历史分位，环比上涨0.57%；创业板指成交额占全部A股的比重为23.0%，处于95.3%的历史分位，环比下降0.20%；科创50成交额占成交额的比重为3.97%，处于76.7%的历史分位，环比下降0.5%。

　　2.2． A股行业交易拥挤度：房地产行业成交热度高涨

　　近五个交易日里，房地产和医药行业交易热度上行1.04%、0.74%，食品饮料和基础化工成交占比下滑1.36%、0.93%。具体来看，截止2021/12/23，

　　交易拥挤度前三的行业分别为电新（11.33%）、电子（9.45%）、医药（7.49%）；

　　交易拥挤度后三的行业分别为：综合金融（0.26%）、消费者服务（0.65%）、纺织服装（0.70%）；

　　交易拥挤度分位数前三的行业分别为：电新（96.70%）、传媒（92.20%）、汽车（86.60%）；

　　交易拥挤度分位数后三的行业分别为：银行（6.60%）、商贸零售（3.20%）、家电（1.10%）。

　　3、A股估值特征

　　3.1． A股主要指数估值

　　本周，中证500指数PE估值下降0.33%，跌幅相对较小，创业板指PE估值下降3.17%，降幅较大。

　　A股主要指数PE估值为：上证指数（13.9倍、历史分位50.1%）、深证成指（28.96倍、历史分位71.8%）、上证50（11.47倍、历史分位72.3%）、沪深300（14.07倍、历史分位72.0%）、中证500（20.33倍、历史分位4.9%）、中证800（15.03倍、历史分位60.1%）、中证1000（36.61倍、历史分位22.8%）、全部A股（20.01倍、历史分位66.2%）、创业板（64.07倍、历史分位82.3%）、科创50（54.98倍、历史分位0.4%）。