原标题：【方证视点】经济结构改善 结构行情不改——1216
来源：伟哥论市
核心观点
但我们也注意到，当大盘盘中出现跳水走势同时，原本平稳运行的北上资金却出现了逆市加仓现象，这意味着北上资金继续看好A股后市运行。
盘面分析
受资金等待美联储议息会议结果而观望的影响，周三大盘维持横盘震荡蓄势。最终，大盘以下跌0.38%收盘，创业板下跌0.87%，两市总成交量较前一交易日减少约0.44%，大盘持续缩量但仍站在万亿之上，场内资金加快了调仓的步伐，场外资金保持观望，市场情绪低迷，信心等待恢复。
量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所加大，昨有80家个股涨停，其中有8家个股为20%涨停板，有90家个股涨幅在10%涨停板之上，有2家个股跌幅在10%跌停板之上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有213家，跌幅超过5%的个股79家。涨幅居前的为电力、特高压、煤炭、钢铁等，跌幅居前的为医药、食品饮料、机场、餐饮旅游等，电力、特高压板块全天强势。量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，题材再度轮转，市场持续缩量，大盘横盘蓄势，是周三盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开之后盘中窄幅震荡，尾盘一度出现跳水走势，最终大盘以次低点收盘，并呈价跌量缩的态势（沪市价跌量缩，深市价跌量增），5日线对大盘形成反压，日线SKD指标继续空头强化，短线还有回调压力，但K线组合形态预示盘中回调之后还有反弹要求。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉，30分钟、60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但15分钟MACD指标底背离，30分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标回落至底部，短线进一步回调空间有限，技术上也存在反弹要求。
上证50价跌量缩，5日线失而复得，价跌量缩的量价关系，短线盘中有望回抽10日线支撑，并回补12月9日留下的缺口。
创业板价跌量增，5日线失守，日线MACD指标重新空头强化，价跌量增的量价关系，加之盘中突破前期高点，技术上存在顶背离现象，短线还将继续回落，并考验30日线附近支撑。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回落要求，10日线将面临考验，12月9日的 缺口 有望得到回补，但大盘盘中回落空间有限，短线再度回调后，技术上存在反弹的要求，大盘震荡盘升的趋势没有改变。
基本面分析
昨统计局公布的11月份经济数据显示， 前11个月固定资产投资增速较前10个月回落0.9个百分点，其中房地产受调控政策影响，投资增速持续下滑，前11个月较前10个月回落1.2个百分点，房地产无论是销售面积较前10个月下滑2.5个百分点，还是销售金额较前10个月下滑3.3个百分点，房地产投资增速回落是拖累固定资产投资增速回落的主要原因所在，尤其是恒大事件在一定程度上打击了市场对房地产的信心。
今年前11个月，规模以上工业增加值同比增长10.1%，其中11月份同比实际增长3.8%，较10月份回升0.3个百分点，9月份以来呈现出持续回升态势，从环比看，11月份也较10月增长0.37%，意味着11月份规模以上工业增加值的回升是有效的，这一点从前11个月固定资产的第二产业投资增速较前10个月仅回落0.2个百分点，制造业投资增长较前10个月仅回落0.5个百分点就可窥见一斑。
今年11月份，社会零售总额同比较10月份回落1.0个百分点，环比社会消费品零售总额增长增速为0.22%，之前连续二个月持续回升态势终止，再度重新回落。从分类项看，拖累社零回落的主要还是汽车增速为-9.0%，虽较10月回升了2.5个百分点，但还是负增长，此外还有就是受疫情因素影响，餐饮增速为-2.7%，较10月份回落4.7个百分点，商品零售较10月回落0.4个百分点，意味着“双11”并未促进国内消费，消费不足，需求不旺，是11月社零重新回落的原因所在。国内11月份经济较10月份虽未出现明显好转，下滑压力继续存在，但经济结构却有所好转，经济调结构的措施已见成效，前11个月高技术产业投资同比增长16.6%，较前10个月加快0.7个百分点，制造业投资也有企稳迹象，经济结构的改善既与货币政策及时托底有关，也与11月份季节性因素有关，11月9日央行推出碳减排工具，央行以此将实体经济实际贷款利率大幅下调，实现了金融服务于实体经济，在一定程度上刺激了需求，促进了实体经济投资回升，这从11月PMI回升至荣枯线之上及进口大幅回升就可窥见一斑。
国内11月份经济较10月份虽未出现明显好转，下滑压力继续存在，但经济结构却有所好转，经济调结构不断见成效，前11个月高技术产业投资同比增长16.6%，较前10个月加快0.7个百分点，制造业投资也有企稳迹象，经济结构的改善既与货币政策及时托底有关，也与11月份季节性因素有关，11月9日央行推出碳减排工具，央行以此将实体经济实际贷款利率大幅下调，实现了金融服务于实体经济，在一定程度上刺激了需求，促进了实体经济投资回升，这从11月PMI回升至荣枯线之上及进口大幅回升就可窥见一斑。
我们也要强调，11月份既有“双11”，也是“圣诞节”采购高峰期，经济数据回升有较强的季节性，但11月份公布的经济数据仍未见明显起色，需求不足，尤其是居民消费低于预期，预示着PPI向CPI传导仍较为艰难，CPI与PPI间的剪刀差难以大幅减缩，11月份PPI回落幅度不及预期，CPI回升也不及预期，“需求收缩，供给冲击、预期转弱”的三重压力继续存在，尤其是居民消费不足是制约经济企稳回升的关键，政策还需加大释放力度，在抑制经济下滑同时，实现经济稳增长。
从公布的11月份经济数据看，我们认为，经济下行压力依旧存在，货币政策及财政政策协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合，财政与货币形成强有力的政策“组合拳”，明年投资、减税、降准、降息等稳增长的政策预期将进一步强化，新一轮针对绿色家电、新能源汽车的促消费政策有望于今年底、明年初大面积展开，A股市场跨年行情仍涛声依旧，经济结构的改善有助于结构行情进一步深化，新兴可选消费仍是A股中长期行情的投资主线，传统可选消费难以担当稳增长重任，结构行情难以走远。
隔夜美股再度走弱，但昨国家统计局公布了11月份经济数据后，大盘并未出现大的波澜，而是窄幅波动运行，韧劲依旧十足，亚太市场都以窄幅波动的方式，等待着美联储货币政策的“靴子”落地，北上资金也是缩量的方式等待着。我们认为，由于美CPI创1982年6月以来新高，通胀压力让美联储Taper节奏加快及幅度加大，这是市场所一致预期的，美联储货币政策能否超预期或低于预期，将在一定程度上决定着美股及周边市场走势。
我们的观点是，若美联储政策超市场预期，即Taper节奏不但加快，且幅度还加大，那么预示着美联储明年上半年就有望加息，且加息节奏也会加快，那么美股及周边多数主要经济体股市调整压力仍存，A股低开是大概率的，但影响的仅是运行节奏，不改变A股上行趋势，若美联储货币政策低于预期，即美联储Taper依旧是每月减少150亿购债规模，那么美股及周边市场将重启升势，A股高开是大概率，但影响的依旧是运行节奏，A股还会继续按照“独立自主”走势运行，上涨的趋势依旧为震荡盘升。
操作策略
新股再度出现破发现象，以输变电为代表的新基建盘中纷纷打开涨停板，加之受港股医药板块大幅跳水走势影响，昨午后大盘盘中一度走出跳水走势，医药股的大幅回落拖累了创业板走势，最终大盘以小幅回落报收。但我们也注意到，当大盘盘中出现跳水走势同时，原本平稳运行的北上资金却出现了逆市加仓现象，这意味着北上资金继续看好A股后市运行。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、新能源、新材料、机电、信息技术、环保及“三低”底部股，回避“三高”股及退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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159792.SZ
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港股通互联网ETF
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-1.80%
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科技
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515850.SH
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证券龙头ETF
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0.49%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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-0.89%
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军工
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399806.SZ
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环境治理
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1.17%
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环保
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000977.SZ
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浪潮信息
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0.26%
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信息
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600048.SH
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保利发展
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2.07%
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房地产
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600908.SH
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无锡银行
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-0.18%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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0.30%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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0.20%
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电子
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600795.SH
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国电电力
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3.47%
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电力
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601336.SH
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新华保险
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-0.48%
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保险
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601600.SH
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中国铝业
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-1.15%
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有色金属
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002660.SZ
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茂硕电源
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0.48%
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电子
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600089.SH
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特变电工
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5.84%
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电气设备
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数据来源：
方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图