【方证视点】流动性边际改善 反弹将有望延续——1112
来源： 伟哥论市
核心观点
当前市场仍以结构性行情为主，流动性的有望改善也注定了年内市场难有系统性风险。
盘面分析
受10月金融数据，特别是信贷及M2数据大幅超市场预期以及房地产调控政策边际改善影响，以地产为首的大金融板块领涨两市，周四大盘小幅低开后一路走高。最终，大盘以上涨1.15%收盘，创业板上涨0.99%，两市总成交量较前一交易日增加约3.98%，这表明金融数据的超预期显著提振了市场信心，场外资金入市意愿增强，场内资金交投气氛活跃，市场情绪上扬，信心得到恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化继续加大。当日有92家个股涨停，其中有7家个股为20%涨停板，有95家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%跌停板之上，3家个股跌停，涨幅超过5%个股有301家，跌幅超过5%的个股45家。当日涨幅居前的为房地产、建材、券商、保险、银行、半导体等，仅电力设备、发电、医药等少数板块收跌。受房地产行业融资情况边际改善影响，以地产为首的大金融板块领涨。量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，权重拉升指数，大盘探底回升，大盘强势反弹，市场情绪升温，是周四盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘低开高走，一路震荡盘升，以近最高点收盘，并呈价涨量增的态势，大盘收复5日、10日及年线，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，K线组合的“一阳吞六日”，短线大盘较为强势，技术上将挑战3550点压力。
分时图技术指标显示，5分钟MACD指标连续底背离，15分钟SKD指标死叉，30分钟SKD指标处于超买态势，短线大盘盘中有回调压力，但60分钟MACD指标多头强化，短线盘中还有上冲要求。
上证50价涨量增，5日、10日、60日线收复，日线SKD指标多头强化，K线组合为“一阳吞六日”，价涨量增的量价关系，短线将挑战20日线、30日线及90日线共同构筑的压力位。
创业板价涨量增，5日均线支撑，除60日线外，其他中短期均线多头排列，形态较为强势，价涨量增的量价关系，短线将挑战年内高点平台的压力，能否挑战并继续上行，量能能否有效释放是关键。
综合技术分析，我们认为，大盘盘中仍有反复，但继续挑战3550点上方压力的走势不变，能否挑战并站稳其上，量能能否释放是关键，若大盘继续放量，则盘中短暂反复后还将继续走高，若量能难以释放，则大盘盘中冲高后，将面临冲高回落的压力。
基本面分析
11月10日，中央人民银行公布了10月份金融数据，在社会融资规模存量增速走稳的同时，当月广义货币（M2）同比增速和新增信贷规模均高于市场平均预测值。
具体来看，10 月新增人民币贷款为 8262 亿元，万得一致预测值为7377.8亿元，前值16600亿元，同比多增1364亿元，信贷数据大幅超出市场预期。
分部门来看，新增票据融资1160亿元，同比多增2284亿元，银行票据冲量行为仍在继续；居民新增贷款4647亿元，同比多增316亿元，终止了连续6月的同步少增趋势，其中新增短期贷款426亿元，同比多增154亿元，新增中长期贷款4221亿元，同比多增162亿元，同时也高于2019年10月数据。自今年6月以来居民中长贷一直处于1000亿元以上的同比少增状态，10月居民中长贷的同比多增说明当前居民按揭信贷情况边际改善，结合人民银行昨日公布的另一组数据显示，近期金融机构房地产贷款投放加快，房地产融资环境出现回暖迹象。
10月企业新增贷款3101亿元，同比多增766亿元，但这主要还是由票据融资的同比多增带来的，企业新增短期贷款同比多增549亿元，中长期贷款同比少增1923亿元，这说明企业当前的投资意愿仍较为低迷，对于后续的经济环境仍较为悲观。
10月存量社融规模309.45万亿元，同比增长10.0%，较上月持平，仍处历史最低水平。新增社会融资规模1.59万亿元，比上年同期多增1970亿元。社融增速低位企稳，终止了连续数月的下跌。具体来看，人民币信贷及政府债融资为主要提振项，非标融资持续压降。
10月新增人民币贷款7752亿元，同比多增1089亿元；政府债融资6167亿元，同比多增1236亿元，自7月以来，受去年高基数影响，政府债融资一直是社融数据中的拖累项，10月政府债融资数据不仅好于去年数据，同样好于2019年，我们预计，后续政府债券融资有望继续对社融数据起到提振作用。
非标融资方面，继续压降2120亿元，其中信托业务受到行业“两压一降”等监管政策影响，同比继续多降186亿元，委托贷款基本持平，未贴现银行承兑汇票则有边际改善，少降203亿元。
10月M2货币供应同比增长8.7%，预期8.3%，前值8.3%；M1货币供应同比增长2.8%，预期3.3%，前值3.7%。M2数据大幅超出市场预期，M2增速回升或主要系企业和非银存款多增。M1-M2剪刀差继续走扩，也预示着经济活力持续在降。这与企业贷款需求较弱，以及PMI揭示出的供需双弱的经济发展局面相吻合。
10月存款多增7649亿元，其中居民存款少增1.21万亿元，企业存款少增5721亿元，相较之下财政存款多增1.11万亿元，非银存款多增1.24万亿元。居民存款少增和非银存款多增并存，一定程度上可能有居民存款由储蓄向投资转移的趋势。
总体来看，近期宏观政策边际放松的迹象浮现，我们在前几日的报告中就曾表明，与市场上的大部分观点不同，我们坚定认为，碳减排工具的推出实质上就是一轮结构性的定向降息，结合社融数据低位企稳、M2数据大幅超预期、居民新增中长贷终止同比少增趋势开始回升等数据来看，房地产相关贷款政策有所松动，经济上稳增长的需求已出现影响到货币政策的迹象。
随着10月金融数据出现企稳回升迹象，
我们认为，随着房地产融资端边际修复以及政府债融资后续或将继续对社融数据起到的提振效果，年内信贷和社融数据还将有望进一步回升，货币政策还将有望进一步宽松，流动性有望继续改善。
操作策略
受10月金融数据，特别是信贷及M2数据大幅超市场预期以及房地产政策边际改善影响，以房地产为首的大金融板块领涨两市，昨日新发的两只新股继续未破发也一定程度上证明了市场信心在持续恢复，我们认为，大盘盘中仍有反复，但继续挑战3550点上方压力的走势不变，能否挑战并站稳其上，量能能否释放是关键，若大盘继续放量，则盘中短暂反复后还将继续走高，若量能难以释放，则大盘盘中冲高后，将面临冲高回落的压力。
昨北上资金净流入86.10亿元，其中沪市净流入42.92亿元，深市净流入43.18亿元。无论是金融数据的超预期还是房地产融资端的边际修复，都预示着年内货币政策将保持易松难紧的趋势，当前市场仍以结构性行情为主，流动性的有望改善也注定了年内市场难有系统性风险。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注金融、新能源、信息技术、军工、环保、农林牧渔及“三低”蓝筹股机会，回避“三高”股及传统奢侈品消费高价股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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159792.SZ
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港股通互联网ETF
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1.36%
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科技
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515850.SH
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证券龙头ETF
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-0.30%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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0.30%
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军工
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399806.SZ
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环境治理
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1.10%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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-2.03%
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建筑
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600048.SH
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保利发展
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10.00%
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房地产
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600908.SH
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无锡银行
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0.87%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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2.96%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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0.11%
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电子
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600795.SH
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国电电力
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0.41%
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电力
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601336.SH
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新华保险
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1.85%
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保险
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601600.SH
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中国铝业
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1.30%
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有色金属
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002660.SZ
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茂硕电源
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-1.29%
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电子
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600089.SH
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特变电工
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-2.73%
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电气设备
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯