原标题：【方证视点】慢牛基础并未改 跨年攻势仍存在（一）——1102
来源：伟哥论市
核心观点
北上资金及机构资金开始向“茅”股及低估值板块转移，市场情绪已开始明显回暖，赚钱效应也在恢复。
盘面分析
受周末公布PMI数据仍处于收缩区间以及杭州突发疫情影响，餐饮旅游板块领跌，周期板块走弱。周一大盘低开高走后，绕前一日收盘点位震荡运行。最终，大盘以下跌0.08%收盘，创业板下跌0.56%，两市总成交量较前一交易日增加约7.45%，这表明场外资金仍在观望，场内资金杀跌行为仍在持续，市场情绪有所回升，信心有所恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化继续加大。当日有91家个股涨停，其中有9家个股为20%涨停板，有126家个股涨幅在10%涨停板之上，有10家个股跌幅在10%跌停板之上，6家个股跌停，涨幅超过5%个股有472家，跌幅超过5%的个股98家。当日涨幅居前的为家电、元宇宙、网游、燃气、军工、消费电子等，跌幅居前的为餐饮旅游、稀土、锂矿、医药、CRO等。新能源表现较好、券商、银行等权重板块维稳指数，量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应仍存，结构分化加剧，情绪开始回暖，指数区间震荡，是周一盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周一大盘低开高走，盘中一度收红，尾盘小幅收红，并呈价跌量增态势（沪市价跌量增，深市价涨量增），60日线反压，5日线，半年线得而复失，价跌量增的量价关系，短线盘中还有反复，但大盘重心并未下移，短线大盘有望走出反弹走势。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标空头强化，短线盘中有反复，但30分钟MACD指标多头延续，60分钟MACD指标多头强化，制约大盘盘中回落空间，反弹有望继续延续。
上证50价跌量缩，5日线失守，20日线反压，30日线支撑，K线组合为底部“阳十字星”，价跌量增的量价关系，杀跌动力减缓，短线有望走出反弹走势。
创业板价跌量增，5日线、10日线失而复得，近期高点反压，震荡幅度加大，K线组合为高位“阴十字星”，短线将面临方向选择，30分钟MACD指标即将死叉，60分MACD指标顶背离，技术上下跌的概率大于上涨的概率。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还将绕3550点震荡，但大盘技术上存在继续反弹的要求，反弹的空间与量能成正比，若量能能有效释放，则大盘有望震荡上行，若量能难以释放，则大盘窄幅震荡为主，上涨空间有限。
基本面分析
10月行情已成过去式，但10月大盘跌宕起伏的走势，远低于市场预期，从历史规律看，10月的A股市场理论上应在蓝筹股带领下，走出不错的走势。但10月的A股市场并未组织出像样的进攻，更没有持续的热点，而是先走出步履蹒跚的上涨走势，月度收官之战却一路大幅下跌，盘中甚至创出新低，3500点盘中一度面临考验。
那么，是什么原因导致10月大盘走出低于市场预期的走势，后市大盘还能否走出像样的上涨行情，四季度行情能否再创年内新高，四季度大盘是上涨空间大，还是下跌空间大，是仍以区间窄幅震荡为主，还是会出现突破走势，市场结构行情在哪里，蓝筹股真的会是四度投资首选吗？这既是市场的疑问，也是市场的预期，我们的观点是：四季度行情仍值得期待，年前结构仍在蓝筹。由于篇幅较长关系，我们将分为两篇报告的方式全面阐述。
其一、系统性风险不存在。备受市场关注的房地产税试点及立法即将落地，宣示着中国经济发展方式发生深刻地转变，即国内经济发展的支柱产业由钢铁水泥搭建的房地产业转换为科技推动的先进制造业，充分发挥资本市场直接融资功能及资源优化配置功能，是推动中国经济加快转型的关键，经济基础的转变是政策“蓄水池”由房地产市场转向资本市场的内在动力，A股市场慢牛所形成的赚钱效应，将吸引居民储蓄资金及部分楼市存量将从楼市向A股市场转移，A股市场源头活水不会断流，充沛的流动性保证了系统性行情得以不断延续。
孟晚舟回国，中国百亿美元购买美天然气，刘鹤与耶伦通电话，中美两国首脑有望视频会面，中美贸易关系改善的预期越来越强烈，有利于全球经济复苏，有利于全球经济稳定。中美贸易关系之所以能够改善，一方面中国经济要防通缩，解决制造业投资问题，另一方面美国经济要防通胀，希望中国对美商品出口输出的是通缩，减轻美通胀压力，美要化解美债务危机，希望中国购买美债券来化解美债务危机，这就是中美贸易关系有望改善并再挂钩的基础所在，这是美股之所以持续走强，A股有望重启升势的关键。
其二、扰动因素不断出现。10月扰动大盘的主要因素，虽不是系统性问题，但却出现了结构性风险的爆发，新股大面积破发、期股联动下跌、三季报风险释放、MSCI中国互联互通50指数的设立等事件接连出现，极大的扰动了大盘的短期走势。
1、连续6个交易日，出现新股破发现象，6个交易日上市15家新股，有8家新股上市首日开盘破发，首日收盘破发的有7家，50%的破发率为历史所罕见，对二级市场走势产生较大的心理与实际影响。由于现在新股发行为市值配售，即二级市场存量市值规模决定一级市场新股配售规模，即二级市场存量规模越大，一级市场中签率越高，获得的配售新股越多，一级市场赚钱效应越高，二级市场存量规模也越多，反之亦然，这就是上周新股连续破发后，A股二级市场大幅回落的重要原因之一。
2、A股市场既有煤电联动，也有期股联动的规律，期货影响着股票走势。近一段时期以来，为抑制“煤炒疯”，为防范金融风险，为稳定经济，监管层在期货市场接连推出严厉的监管政策及对投机资金流动性釜底抽薪的交易新规，以动力煤主力合约为代表的大宗商品期货价格连续大幅下跌，常态化跌停没有给投机资金以喘息之机。大宗商品价格的回落，对相关板块周期股走势产生负面影响，周期股的大幅回落走势，既拖累了大盘走势，也降低了市场赚钱效应，打击了市场做多信心，这是上周大盘盘中大幅回落的重要原因之一。
3、A股市场每年有四个重要时间窗口，即年报、半年报及季报的集中公布时间点，这个时间窗口开启之时，大盘多是走势低迷的，并以防御的方式呈现，如4月底、7月底、10月底这三个时间段，大盘基本上是下跌的，尤其是熊市及震荡市，这三个时间段跌幅较大，牛市趋势性上涨行情中，则大盘波动较小。今年三季报尾声段，恰新股大面积破发，大宗商品期货价格大幅下跌，拖累A股走势股票走弱，MSCI中国互联互通50指数设立又促使机构加快了调仓节奏，风险都集中在10月底释放，这是上周大盘盘中大幅回落的重要原因之一。
其三、今年大盘受各种内外扰动因素影响，低点到高点的波动空间不到13%，截至目前还是历史新低，2017年即便是金融降杠杆、严监管，大盘低点到高点的波动空间还超过14%，今年大盘如此低的波动空间是不正常的，没有给出资金腾挪转身的空间，如果市场在如此狭窄的空间将所有板块都轮炒了一遍，就难以挖掘新的投资机会，接下来场内资金就会不断获利流出，没有腾挪空间的大盘也就难以吸引场外资金，2022年有望重演2018年的大盘走势，这也是市场对明年大盘走势不确定的原因所在。
我们认为，在注册制时代，资金的“双向扩容”，大盘年度波动空间缩减是大概率事件，但去年大盘低点到高点的波动空间为31.25%，今年就回落到不到13%，不及去年幅度的一半，似乎不太合理。为了给流入的资金腾挪转身的空间，为了避免明年大盘走势的尴尬，更为了防范明年市场重演2018年的走势，四季度大盘波动幅度还会加大，到底是突破3731点，向上寻找空间，还是跌破3212点，向下寻找支撑，或许11月的市场将给出答案，我们的观点不变，向下的空间远低于向上的空间。
我们坚持认为，A股市场中长期牛市的基础没有改变，短期扰动因素虽仍存，甚至还会继续导致大盘波动加大，但慢牛行情的趋势不会扭转，随着短期扰动因素的逐步淡化，大盘还会重启升势，继续以震荡攀升的方式不断挑战新高。
操作策略
昨北上资金净流入7.11亿元，其中沪市净流入13.61亿，深市净流出6.50亿，北上资金及机构资金开始向“茅”股及低估值板块转移，市场情绪已开始明显回暖，赚钱效应也在恢复，我们认为，短线大盘盘中还将绕3550点震荡，但大盘技术上存在继续反弹的要求，反弹的空间与量能成正比，若量能能有效释放，则大盘有望震荡上行，若量能难以释放，则大盘窄幅震荡为主，上涨空间有限。操作上，轻指数、重个股，逢低关注银行、地产、新材料、新能源、机电、出口消费及底部蓝筹股的机会，回避高位强势股及传统奢侈品消费高价股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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0.45%
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券商
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007465.OF
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交银创业板50指数C
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-0.74%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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2.90%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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1.05%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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5.71%
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建筑
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600048.SH
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保利发展
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-2.47%
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房地产
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600908.SH
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无锡银行
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-1.85%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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0.39%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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0.69%
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电子
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600795.SH
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国电电力
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-1.79%
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电力
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601336.SH
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新华保险
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0.05%
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保险
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601600.SH
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中国铝业
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-0.81%
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有色金属
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002660.SZ
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茂硕电源
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5.27%
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电子
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600089.SH
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特变电工
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-5.85%
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电气设备
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数据来源：
方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯