作者：刘煜辉

　　中国正在经历一个周期转身的时间窗口，从房地产周期转向绿色能源周期

　　长话短说，中国今天正在经历一个转身的时间窗口。

　　转身实际上是指两个周期之间的更替——中国正在从繁荣了20年的房地产周期，转向清洁能源的时代——这是今天最重要、最核心的时代的背景。

　　房地产周期象征着碳排放。

　　40年改革开放，中国人真正经历财富的急剧增长主要是最近20年，房地产引领了工业化、城镇化，这个过程就是碳排放的过程，通过碳排放，创造了巨大的物质生产力，达到了今天前所未有的物质生活水准。

　　碳排放权是人类最基础的生存权和发展权，碳排放最终转化成生产力，创造更高的生活水准，今天中国全面实现了小康社会。

　　而第二个100年我们的目标是打造一个更高溢价、更安全、能引领全球的全新产业结构，这个产业结构背后的基石就是一个新的能源体系，也就是绿电。

　　用中央文件的用语，叫做“从高速增长到高质量增长”。

　　今天中国人民在这么高的物质生活水平的基础上，我们再往上追求的目标，更迫切需要的是什么？就是青山绿水，更清洁的空气和水，更健康的身体，更愉悦的精神状态。

　　我们需要努力去改变过去工业化、城镇化在创造物质巨大物质财富的同时，给我们的社会和环境留下的负面影响。

　　特别是我们这代人看我们的下一代， 80后、90后的后浪年轻人，他们承受的民生压力确实比我们这一代人大得多，面临着“三座大山”、“五座大山”——各种沉重的民生负担。

　　我们有时候在社交媒体上开玩笑，说996的生活状态，导致中国年轻人群的精子和卵子质量都下降了，这会直接导致人口危机，人口红利的消失。

　　人口红利的消失只是表象，实质是中国年轻人群不愿意生娃了，直接导致的就是劳动人口和劳动质量的坠崖式下落，这就是中国未来转型过程中的巨大的风险。

　　我们怎么去化解它？

　　就要进行周期的转身，所以我们伟大的党去年开了一个划时代意义的历史性会议，就是第十九届五中全会，这个会议上我们制定了未来15年的远景目标规划，2035年我们要达到中等发达国家的水平。

　　虽然会议上没有讲具体的量化目标，但是我是为国家智库服务的，我们内部有测算，到2035年，中国的人均GDP要达到2.4万美金，2019年刚达到人均1万美金跨过了小康的门槛。

　　全球价值观最终会统一到清洁能源这个核心中来

　　15年之后人均2.4万美金，用2.4万美金乘15亿人口，也就是说到那时，中国的经济体量要超过美国6~7万亿美金，毫无疑问会成为世界最大的超级经济体。

　　从党史的角度去认知的话，我们规划的是未来的30年，主席称之为新时代，现在是党的100年生日，我们遥想的是到党的第二个100年生日的时候，那时候中国将是什么样子。

　　我觉得那将是中国人最自豪的时候，我们将迎来中华民族的全面复兴，它的标志是一个代表人类命运共同体的中国治权时代的开启。

　　从经济研究的角度去理解，这实际上是一个周期转身的过程。

　　首先，面临百年未有之大变局，它的背后谋求的是要通过一个30年的努力，去打造一个人类命运共同体的核心价值。

　　价值构成的核心是要树立一个道统，未来中国要在全球发挥人类命运体的巨大领导力，领导力背后凝聚的一定是个道统的概念，正所谓师出有名。

　　这个核心就是清洁能源，未来中美激烈争夺全球的治权的过程中，全球价值观都会统一到清洁能源这个点上，因为碳排放全是人类的基本生存权和发展权。

　　作为一个未来的潜在领导者，一定要把碳的领导权、分配权拿到自己手上，建立一个代表人类命运共同体核心价值的分配体系，这就是道统。

　　当然统一到绿电这面大旗下，背后一定是要有科学结论去支撑的。

　　现在有50亿人还没有达到中国今天的工业化、城镇化的生活水准，如果要让这些人都达到这个生活水准，现有化石能源的消耗模式显然是不可持续的。

　　下一步必须要寻求新的能量获取方式，谁能够找到新的能量获取方式，谁就能取得未来世界的领导权——这是个科学结论。

　　今年反映得很明显。中国今年的雨水明显感到在北移，中国北方今年下了很多雨，从郑州暴雨，到最近国庆期间的山西暴雨，淹了60多家煤矿。在这个因素的刺激下，中国的动力煤达到了前所未有的高价。

　　仅仅三个月前动力煤价格还在800左右，现在涨到1800，关键在于煤电是中国能源的基础和核心，煤电直接对应的就是中国一系列工业品的定价，这个是题外话了。

　　我想提醒大家关注气候的变化，我建议大家到张家口崇礼那边去看一看，已经不是以前荒漠化的场景了，树林都长起来了。

　　另外一面我们也看到，极端天气带来的灾难，传统的南美世界粮仓，91年来的旱灾，今年粮食减产，导致农产品价格大涨，这些现象最终反映的其实就是能源模式必须要进行转换。

　　能源体系是全球治权的基石，新时代中国治权的基石一定是绿电

　　第三个层面，能源不仅仅是意识形态或者道统的力量，更是全球治权的基石。

　　过去三、五百年，人类的最先进的生产方式就是资本主义世界的变革。过去300年，我们经历了两个资本主义帝国统领世界的时代，一个是英国日不落帝国时代，一个就是美国。它们背后对应的都是能源获取方式的变化。

　　瓦特改良了蒸汽机，把英国带入率先带入煤电时代，成就了日不落帝国；

　　福特发明了内燃机，把美国带入了油气时代，引领美国150年的治权。

　　站在一个新时代的起点，我们中国要出来承载历史的重任，代表中国治权的基石是一定是中国主导的一套新的能源体系。它绝对不能绑定在过去美国的化石能源的基础上，所以它毫无疑问指向的就是绿电。

　　所以去年年底的时候，中央政治局提出了双碳3060目标，这不是心血来潮，而是应时代之约。

　　第十九届五中全会以后，中共制定了未来第二个100年的奋斗目标，我们实践的落脚点就是从产业层面推动一个宏大的绿电工程，创造一个属于中国未来治权的新能源体系，来替代现有的化石能源体系，实际上完成的是治权更迭的奠基。

　　绿电的不可能三角：建设、能耗和环保可能会经历环保指标的阶段性恶化

　　现在可能大家对绿电和双碳的认识还不是很深刻，并没有从架构格局的角度去认知，反正大家撸起袖子加油干，最后甚至演变为极端的运动式减碳，拉闸限电，给经济造成了短期的困扰。

　　不过坏事也能变成好事，今天我就要把这个问题讲清楚。

　　绿电的建设没有捷径，它一定是脱胎于化石能源体系。

　　比如光伏的建设，需要纯碱、玻璃、铝全都是高耗能的耗材，生产这些原料所需的电依然是煤电。中国70%都是火电、煤电，因为中国的煤资源最丰富，不像美国、中东，有丰富的天然气、石油。

　　所以我们要充分认知这样一个规律，就是在中国的绿电的建设期，相当长一段时间不可能回避煤电。

　　绿电的建设，能耗和环保这三者是一个不可能三角。

　　所以绿电的建设是要付出代价的，主席讲未来5年在青海要建400GW的光电基地，相当于20个三峡的发电量。但是要建这个基地，我们需要的纯碱、玻璃、电解铝的生产都要耗费煤电。

　　只有达到这个目标，才能做到用绿电养绿电，在这个过程中，我们还是需要化石能源的转换，需要煤电。

　　也就是说我们短期的能耗指标一定是上升的，甚至不排除某个阶段我们要忍受环保指标的阶段性的恶化，才能完成宏大的绿电建设目标。

　　滞涨预期叠加量化交易加剧了股市的情绪波动

　　今年经过运动式拉闸限电这些冲击以后，我觉得也是坏事变好事。大家把问题都暴露出来之后，对于绿电建设规律也会有新的认识。

　　比方说最近的拉闸限电。

　　拉闸限电之后，导致中国股票市场最近的剧烈的波动，特别9月中下旬以来，逐渐转化为股票市场情绪的阶段性冲击，因为拉闸限电，限制供给的同时，各种资源要素、工业品价格都会猛涨，就形成了一个滞涨的预期。

　　当你看到 PMI生产指标、供给指标往下掉的时候，各种价格指标往上涨，就对应了滞涨的预期。

　　滞涨预期对于投资来讲，就是关灯吃面的前兆，一时间大家情绪崩溃，导致前期所有处于牛市的黄金赛道，在短短两三个星期经历了巨大回撤。

　　现在中国股市已经连续50天成交量破万亿，对交易量贡献巨大的因素之一，就是这两年兴起的所谓的量化交易，也就是机器下单，它放大了市场快涨暴跌的波动性。

　　尤其是国庆前的那几天，机器交易导致的杀跌，就是在半个小时之内直线向下去寻求买盘的支撑，过程中没有任何的起伏。

　　滞涨预期和量化交易的叠加，确实对最近的市场情绪挫伤很大。

　　在中国，只要是内部原因造成的问题，原则上都是能解决的，只要我们找到问题的根源，都是可以解决的。

　　中国并不缺煤，也不缺电，煤电当前的使命就是为绿电发展抢时间

　　中国真缺电吗？真正是电荒吗？不是的，中国5000万台发电机组，今天开机的只有3000多万台，有2000万台没开机，为什么不开机？因为没有煤，媒太贵了，发一度电亏30%~40%。

　　既然缺点的原因是煤，那么煤价贵的原因是什么？

　　自然是不挖，双控的指标没有弹性，科学性不够，从2018年开始，过去5年，中国的用电量涨了50%，煤炭的产量只涨了13%，中间有一个巨大的缺口。

　　再加上今年是绿电建设的元年，虽然房地产通过房住不炒压制住了，但是绿电建设也非常耗能，绿电建设期事实上是化石能源边际快速释放的一个过程。

　　比如浙江，如果不调节双控指标的话，浙江今年四季度1/3的工业产能都得停下来，才能不碰那个双控指标的红线，这就是拉闸限电的原因，这就是指标不灵活导致的。

　　除此之外更核心的原因是供给减少，地方的短视。

　　大家知道中国的煤主要在产自山西、内蒙、陕西、新疆，谁都想控场涨价，短短三个月煤价涨了1000，这几个省产值的增加值就是好几万亿人民币，巨大的利益，如果没有一个足够强的中央权威去协调，很难打破。

　　只要是人的问题，原则上都可以解决，中国并不缺煤，煤产量和储量都是第一，我们还可以烧大概60年、70年，这是老天给中国清洁电建设的一段充足的时间。

　　真正的绿电建好了以后，煤就没有用了，就封存起来了，还需要化石能源吗？他就退出历史舞台了，所以煤本身是给绿电抢时间的。

　　中国的目标是到2060年，中国的非化石能源的占比要达到80%，叫碳中和。

　　那时候煤还有什么用？没用。

　　所以想清了这个问题，就找到了问题的源头，我相信中国的煤电问题一定能够解决。

　　这一次中央协调以后，内蒙直接下了一个保供文件，四季度多增产1亿吨煤，因为内蒙的煤不是矿煤，都是坑口电站，直接开个推土机铲出来就是煤。

　　所以煤只要出来了加上煤电联动，电力也涨一涨，那么多年计划电都没涨，如果不传递的话，光靠“四个维护四个意识”发政治电，也不是个长期的事，所以煤电的价格机制也要疏通。

　　当然如果供给上去了，煤的价格预期就能平稳下来，短期是冲到了1700，确实是因为天公不作美。

　　10月份山西暴雨一下子淹了60多个煤矿，他要抽水要恢复产能，要搞一段时间，刚好市场放大了供求的需求。

　　但是我想山西、内蒙、陕西这几个省，在中央的保供要求下面，煤的供给一旦放量，一旦上去，煤价就会逐步平稳下来，我觉得会稳定在1000，煤电之间的也会疏通，疏通了以后就能消除滞涨的阴霾。

　　转化为投资就是股票市场中所谓的美林投资时钟，大家心头的阴霾会慢慢散尽，市场的逻辑又会回到原来的状态。

　　我们也看了国庆节之后这一周的盘口，我感觉是在慢慢收敛，风险偏好的情绪也慢慢开始收敛，开始稳定，这其实都是来自于纠错工作的改进。

　　不认同周期、化工、能源板块见顶，今天中国经济经历的是此周期非彼周期

　　最近有很多的机构也写了很多报告，因为今年还有一个季度，明年也要快来了，都在做一些预测，很多人对于中国经济的（增长）速度往下掉表示深深的担忧。

　　然后直接转化为投资策略的一些观点，说中国的周期品已经见顶了，中国的化工，能源，能化，资源这些股票都见顶了。

　　说实在话我对这样的观点不太认同。

　　首先，你分析框架定位有严重的bug，今天我们看到的中国宏观经济的这一系列指标，无论是总量指标还是价格指标，你把它拉出来看，都会清晰地感觉到今天中国经济正在经历的周期是此周期非彼周期。

　　中国经济正在完成一个周期的转身，从房地产周期到绿电周期的转身已经在进行中，你怎么可能还用过去十几年的那些历史数据去做未来的推演预测呢？

　　过去十几年历史数据所蕴含的反映的规律属于房地产周期，这是很明显的，你看看中国今年PMI的荣枯线，包括中国的金融指标，下坡是很明显的，房地产的销售下的不明显吗？

　　但是你回头去看价格指标，中国的PPI已经到了10.7了，煤、电、气、大宗金属、铁矿砂，这些价格都在上涨的趋势中间，这哪里还是中国过去的房地产周期啊？

　　中国过去的经济说实在就两块，一个房地产，一个基建，只要这两块不行了，这些价格指标就像火箭一样一头栽下去了。

　　但你看今天，中国自己的PMI，有些是全球性的元素工业品，有些是中国工业品，是完全由中国的工业周期决定的，比方说黑色。

　　这只能说明一点，此周期非彼周期，我们不能再沿用过去的周期去做预测了，你如果再去做预测，你那个结论一定是错的，这叫什么？刻舟求剑。

　　背后反映的是什么？像中国这样特质的经济体，它的背后一定要有一个强大的政治力量推动。

　　经济周期转身背后是摧枯拉朽的变革，坚决摒弃资本至上的多巴胺文化

　　20年的房地产基建繁荣，这个结构要打破，这个坚冰要打破。

　　所以我们看到的经济周期转身的背后，它的根本，实际上是一个无坚不摧的治国决心的形成。

　　无论是恒大也好，蚂蚁也好，刚性兑付也好，这两年都被打破了。

　　我刚才列出来这几个东西，分别代表着中国过去传统的债务扩张型经济的增长模式，所带来的难以克服的通货膨胀的体制和机制。

　　这些东西背后具象对应的实际上就是三个方向：第一个房地产，我们叫恒大；蚂蚁对标的是什么？垄断资本；刚性兑付，体制的顽疾。

　　这三个东西今天来看摧枯拉朽，中央都在反垄断、节制资本无序扩张。

　　接下来教育的平权，医疗的集采，还有文娱领域颓废的纸醉金迷的治理整顿。

　　空清气正，朗朗乾坤，一晃眼一年的时间，他们办了多少事？

　　我们年轻的同志，80后90后的同志，今天心里面的幸福感获得感应该是满满的，没有一个强大的政治改造的力量，压在你们身上的3座大山，5座大山什么时候才能搬走？

　　剩下的就只有两个词，一个叫躺平，一个叫内卷。

　　在《求是》的文章中间，我看到我们的最高领导也用了这两个词，也就是说他肯定是知道大家的呼声的，内卷和躺平。

　　所以你可以去回忆一下。

　　恒大这个事情好多人很担心，特别是做投资的很多同志，我周边很好的朋友跟我问过类似的问题10多次，恒大会不会变成一个系统性事件？会不会成为中国版的雷曼兄弟事件？

　　有些人预言中国的经济数据往下掉，大家做的策略不少这样的报告都在说，中国很快要把夜壶拎出来要用一用了，这个结论对吗？

　　我讲恒大从一开始这个剧本就是编好了的，哪是心血来潮，偶发性的。

　　你去想一想一年前房地产的3条红线，5条红线就出来了，陆续的切断了恒大和金融系统的联系，所以才有了恒大的资金链绷紧。

　　然后到6月份的时候，对恒大的处理叫“五马分尸”，就是要它垮掉，我记得很清楚，6月初的时候我讲过一句话，我说，恒大就是一头在屋顶上跳舞的大象。

　　如果他不瘦身，我们没有任何办法能让他从屋顶上走下来，但如果他不从屋顶上走下来，时间待久了，整个屋顶都会被它跳垮。

　　那时候恒大的股价是多少？是11.54，三个月时间，最低跌到2.3，简单的讲就是归零，让恒大所有的权益人归零，你要承担这个责任。

　　现在中国开启了对经济系统和社会系统宏大的改造工程。

　　经济系统打造的高溢价高安全的产业结构，直接具象对标的是什么？就是三个革命。

　　第一，能源革命，“双碳”，这是基石。

　　第二，农业革命，饭碗要端在中国人自己的手里面。

　　第三，科技革命，科技的自强自立，不能被别人卡脖子。

　　社会系统的改造工程同时展开，因为社会系统的改造是为经济系统服务的，这个大家可以去感受最近一段时间整个社会精神面貌的变化。

　　最近一年社会系统要重塑核心价值观，弘扬优秀的中华文化，昂扬向上的时代精神。

　　过去那种资本至上，纸醉金迷的多巴胺文化（要被坚决摈弃），为什么互联网巨头被干掉？

　　因为互联网巨头所代表的就是资本市场多巴胺的商业模式，给广大的消费者投放精神的鸦片，刺激你的多巴胺分泌，导致全社会的财富都流向他们的平台，这个利益结构彻底被打破。

　　它背后代表的这种多巴胺文化被摒弃，资本市场反应的最为敏感，最为鲜明，我有个词叫“鲜衣怒马”。

　　我们资本市投资主题的变迁，实际上反映的就是时代精神的变化，科技的自强自立，制造强国，质量强国，专精特新，小巨人，工匠精神，青山绿水，人类命运共同体，共同富裕，把爱撒向人间，成为今天这个时代的最强音符，这都反映到我们资本市场来了。

　　过去一年跌的最惨的那个板块是什么？就是互联网平台。

　　过去一年什么投资策略最失败？通货膨胀向上的周期所形成的以大消费为核心的投资策略，在过去一年中间输的最多。

　　所以进一步讲，在经济系统的改造过程中间，中国执行的策略，我个人的概括这两句话“两手抓，两手都要硬”。

　　一手加速打破旧世界，具象化为收缩基建，收紧地产，改造刚性兑付的金融体系，我前面列出的那几个总量指标都反映了破的过程，加速调整过去债务扩张型的经济成长模式，从体制和基因上根治旧模式所带来的顽固的通货膨胀预期。

　　另一方面是“立”，明确定位“新发展格局”，我们正在构建一个全新的系统，全新的世界，具象的着力点就是以“双碳”为目标的全面清洁能源体系的打造，为未来创造一个全新的有效资产的发生器。

　　今天这个时代是一个的宏大的背景板，我们眼前的这些变化都来自于这个背景板，根源叫百年未有之大变局。

　　20字“锦囊”抵御滞涨风险

　　资产配置的方向无非是绿电的生产、消费和传输

　　我讲，如果是自己人造成的问题原则上来讲都是能够解决的，关键是事在人为，我们怎么做？怎么降低滞涨的风险？

　　我提了20个字，“保障煤电，全力绿电，压住地产，灵活身段，争取时间”

　　如果能做到，按照这个路线去做的话，我觉得中国滞胀预期的困扰慢慢的会云开雾散。

　　市场的风险偏好，风险情绪，经过9月底到10月初的折腾以后，又会重新回到正确的，长远的，逻辑的轨道中去，趋势中去。

　　股票从有效资产的配置来讲，无非就是这几个方向。

　　既然是房地产周期到绿电周期的一个转身，实际上绿电所对应的三个产业风口也很简单。

　　第一个，绿电生产。

　　第二个，绿电的终端消费，终端消费就是电气化，包括我们的新能源车，都是这一块的东西。

　　第三个，绿电它不像煤电，也不像油气，它有一个传输的问题。

　　因为风，光，电的资源分布，全球就只有三个地区，中国主要集中在西北。

　　怎么把大量生产的清洁电传输到中国的东南沿海，中国人口聚集，经济聚集的区域，它需要一个超远程的、高效的、安全的传输，而这三块技术中国都已经独步天下。

　　中国如今的时代核心其实就是两个主题词，很简单，一个叫“双碳”，一个叫“安全”。

　　“双碳”对应的是周期的转身。

　　“安全”对应的是百年未有之变局，不能出现明显短板。

　　所以中国股票市场所谓的选股也好，有效资产也好，最终浓缩也就是4个字“双碳·安全”。