开源策略：两融活跃度有所下降北上配置盘先持续卖出后回流

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　　原标题：共识将再度凝聚——资金跟踪系列之三十八 | 开源策略

　　文：开源策略团队

　　【报告导读】上周（20211011-20211015）市场整体交易热度环比下降，以两融为代表的趋势投资者和杠杆资金的活跃度处于内年低位。当前市场整体的共识度有所回升，分行业看，各类投资者在石油石化、农林牧渔行业共识度较高，在交运、家电、计算机、建材、电力及公用事业等行业次之。值得一提的是，当下银行、军工、有色、消费者服务、食品饮料等板块在被主动偏股基金减持的同时，以北上配置盘为代表的长线资金在选择买入上述板块。

　　Summary

　　摘要

　　1 美元指数下降，中美利差走阔，Ted利差走阔仍维持低位，国内资金面放松

　　上周（20211011-20211015）美元指数下降，截至10月12日，美元多头/空头头寸规模均有所上升，净多头头寸有所上升，中美利差有所走阔，美债名义/实际利率有所下降，其背后隐含的通胀预期有所上升。对于海外而言，美国信用利差大多维持震荡，Ted利差走阔但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面有所放松，流动性分层现象缓解，期限利差（10Y-1Y）有所走阔，信用利差分化，短端收窄，长端走阔。交易热度上，电力及公用事业、煤炭、农林牧渔、石油石化等行业交易热度处于历史较高水平，但交易热度均环比下降，电力及公用事业、煤炭、石油石化等板块波动率处历史高位。调研上，电子、计算机、医药、家电、食品饮料、军工、化工、机械等板块调研热度居前。

　　2 北上配置盘先持续卖出后回流，交易盘整体买入，北上内部分歧减少

　　上周（20211011-20211015）北上配置盘净卖出A股1.34亿元，交易盘则净买入3.53亿元。日度上，北上配置盘先持续卖出，周五（20211015）买入；交易盘周二（20211012）卖出，其余交易日均买入。行业上，两者分歧有所减少，共识在于买入银行、家电、交运、农林牧渔、军工、石油石化行业，同时净卖出医药、地产、非银、建筑等行业。风格方面，配置/交易盘均选择买入大盘价值板块，卖出中小盘成长/价值板块，在大盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘卖出宁德时代4.23亿元，分别买入贵州茅台与美的集团3.88亿元、7.64亿元。分市值看，上周北上配置盘在电子、化工、煤炭、石油石化、非银等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。个股方面，配置盘主要挖掘电子、新能源及部分大消费板块标的；交易盘则主要挖掘新能源、银行、半导体及部分传统周期板块标的。

　　3 两融活跃度有所下降，主要买入煤炭、计算机、建材、通信、石油石化等板块

　　上周（20211011-20211015）两融活跃度有所下降，整体卖出68.49亿元，主要买入煤炭、计算机、建材、通信、石油石化等板块，卖出电新、金融地产、交运、有色、建筑等板块。此外，当下两融仍在卖出光伏、新能源车、食品饮料、电子等板块。风格上，两融买入中盘成长/价值板块，卖出其余各类风格板块。

　　4 公募仓位有所下降，个人投资者选择申购

　　上周（20211011-20211015）偏股混合/普通股票型基金仓位有所下降，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、石油石化、电子、计算机、化工、建材、交运、钢铁等板块，主要减仓食品饮料、电新、汽车、军工、消费者服务、银行、有色等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被净申购，这意味个人投资者可能仍选择申购。分行业看，个人持有为主的ETF中，与金融地产、医药、科技、周期等板块相关的ETF被净申购，与新能源、消费、军工等板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端（个人）的共识在于买入医药、科技以及部分周期板块，同时卖出新能源、消费、军工相关板块。公募与其主要对手盘（北上配置盘）共识主要在于共同买入石油石化、建材、交运、煤炭等周期板块以及家电、农林牧渔等消费板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对新、旧能源以及部分TMT板块的青睐；北上交易盘则买入新能源、部分金融周期以及部分TMT板块。

　　综合来看，当前市场的整体共识度有所回升，各类投资者在石油石化、农林牧渔行业共识度较高，在交运、家电、计算机、建材、电力及公用事业等行业次之。值得一提的是，当下银行、军工、有色、消费者服务、食品饮料等板块在被主动偏股基金减持的同时，以北上配置盘为代表的长线资金在选择买入上述板块。

　　风险提示：测算误差

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