原标题：【国君策略】无风险利率下行，增量资金入市——全球流动性观察系列第17期

　　来源：陈显顺策略研究　

　　本报告导读

　　?   海外方面，Jackson Hole会议上鲍威尔释放偏鸽信号，考虑到疫情之下非农就业不及预期，Taper实质启动或将后延。国内方面，金融支持政策向中小企业倾斜，宽货币有望向宽信用传导，伴随无风险利率下行，成长与周期板块共舞。

　　摘要

　　?海外：

　　1）Jackson Hole会议释放偏鸽信号，符合市场预期。美联储主席发表讲话，并提出当前就业持续增长，通货膨胀回归目标，如果经济发展符合预期，年内缩债是合适的，但缩债不会直接传递加息的实际信号。2）8月新增非农就业人数仅为23.5万，远不及市场预期的75万。考虑到就业边际改善速率的调整，Taper实质启动或将后延。3）美元流动性极度充裕，美国高收益债信用溢价仍处于历史低位。4）大类资产隐含的宏观风险边际回落，高风险资产资本存在流出迹象。

　　?国内：

　　1）9月初国常会提到再新增3000亿元支小再贷款额度，政策从宽货币逐步向宽信用发力。2）银行间流动性合理充裕，债券市场利率持续下行。3）北交所宣布设立，多层次资本市场建设推进，新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构有望形成。4）交投活跃延续，两市成交创年内新高。持续万亿成交量的背后，本质是无风险利率下行，带动增量资金入市。楼市强监管、理财净值化转型，增量资金开始加速流向权益市场。

　　5）资金波动放大，北上增持成长。从风格结构上看，上周科技板块北上净流入124.79亿元，消费净流入115.90亿元，周期净流入65.10亿元，金融净流出20.99亿元。