【方证视点】不必杞人忧天 不能错失机会——0825
来源：伟哥论市
赵伟
核心观点
不必忧虑内外流动性，不必担忧大盘的走势，不必杞人忧天，不能错失机会，只有把握结构机会才是下半年投资之道。
盘面分析
受军工集采相关消息影响，军工板块在连日强势后迎来调整，受隔夜原油期货价格大涨刺激，油气板块领涨两市。最终，大盘以上涨1.07%收盘，创业板上涨1.12%，两市总成交量较前一交易日增加约6.48%，这表明消息面仍是影响近期题材走势的主要因素，场外资金还在流入，结构转化仍在进行，市场情绪提升，信心维持充足。
量能略有增加，个股活跃度增加，分化有所减少。当日，有77家个股涨停，其中有7家个股为20%涨停板，有89家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌停，有9家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有318家，跌幅超过5%的个股82家。涨幅居前的为医疗（CRO）、酒类、油气、稀土、锂电等，跌幅较深的为电信、教育、工程机械、保险，市场热点转换较快，资源周期类个股拉升指数上行。量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，热点难以持续，蓝筹拉升指数，板块快速轮动，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘高开高走，一路震荡盘升，尾盘略微回吐当日涨幅，并呈价涨量增态势。5日线支撑，10日线、30日线、90日线及半年线被收复，60日线反压，大盘如所预期，收盘站在了3500点整数关口之上，价涨量增的量价关系，大盘强势特征明显，大盘日线MACD指标及日线SKD指标金叉且多头强化，“W”底形态强化，加之价涨量增的量价关系，短线大盘盘中还将继续冲高，并挑战“W”底颈线位3545点附近压力，但由于短线技术超买，能否跨越依旧是量能来决定。
分时图技术指标显示，短线大盘盘中再创新高，则5分钟、15分钟的MACD指标及SKD指标将连续顶背离，60分钟SKD指标处于高位超买，加之60分钟K线组合为小的“吊颈线”，短线大盘盘中将有反复，甚至技术上有回调压力，但回调空间有限，横盘整理为主。
上证50价涨量增，5日线收复，回补了8月20日留下的缺口，日线MACD指标继续底背离且即将金叉，加之价涨量增关系，短线还将继续冲高，并挑战10日及20日线附近压力。
创业板价涨量增，5日线支撑，10日线收复，日线SKD指标金叉且多头强化，日线MACD指标拐头向上，加之价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，并挑战60日线附近压力，能否跨越量能继续释放是关键。
综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续冲高，并挑战“W”颈线位3545点附近压力，能否跨越并站稳其上，仍需量能的继续有效释放，若量能继续有效释放，则大盘将跨越3545点，并确立“W”形态，若量能难以释放，甚至缩量，则大盘冲高回落概率大，但无论短线能否跨越3545点，大盘“W”底形态难以改变，只是“W”底右侧形态有所不同，即上涨斜率较高的流畅与上涨斜率放缓的步履蹒跚而已。
基本面分析
近期，受美联储将减少购债的鹰派言论影响，美元高位运行，美元指数盘中一度突破93.5压力位，国际原油价格跌至65美元/桶，除煤炭及铝走高之外，其它大宗期货价格则继续底部徘徊，美股也未如市场预期的那样因美联储鹰派言论而出现大幅回落走势，走出了先抑后扬走势，其中与流动性息息相关的纳指，更是走出了较为强劲的反弹走势，不但收复了美联储鹰派言论日的下跌空间，并形成新的上涨走势，盘中还创出了历史新高。
与之相对应的是，近期人民币兑美元汇率也是走出先抑后扬走势，6.5关口失而复得，A股市场也是走出先抑后扬的探底回升走势，“双创”重新活跃，创业板更是重新引领市场系统性行情及结构性行情，与流动性相关性较高的科技股则重新大幅走强，赚钱效应的持续呈现，这给市场重新带来投资热情，吸引着场外资金不断流入，万亿成交量正在呈现出“常态化”趋势，A股市场也未受美联储鹰派言论影响，北上资金连续大幅净流出，并未对A股造成实质性影响，相反北上资金稍有流入，A股则走出了强劲反弹走势。
那么，为什么美联储鹰派言论对美元指数走势及大宗商品价格走势能够形成较大影响，即推动美元指数上涨，压制以原油为代表的大宗商品价格上涨空间，但却对中美股市，乃至全球资本市场走势影响较小，即仅为“一日情”走势，并未形成趋势性下跌影响，甚至影响出现了边际效应递减现象，难道美联储的鹰派言论真的就如过眼云烟？对此市场也对此众说纷纭，我们的观点是：
其一、全球资本淡定是有逻辑的。我们注意到，不但国内金融市场出现了逆历史规律而行的现象，今年全球金融市场也出现了逆历史规律而行的现象，原因就是内外政策的释放与调节都是结构性，非系统性的，是百年未有之大变局所导致，既有新冠疫情扩散与变异所致，也有全球政治格局变化所致，更有全球经济结构转变所致，所有一切基本都是围绕着经济所展开，经济走向是不确定的，但政策取向却是确定的，那就是一切为了经济稳增长，一切为了维护金融市场稳定，避免潜在的金融风险释放。
美联储不会轻易贸然退出量化宽松，即便退出也是一点一滴地退，完全退出是不会有时间表的，甚至美联储宁可加息，也不愿大规模量化退出，原因就是受控于美股，美股既与经济走势有关，也与美金融市场稳定有关，加息仅对美股结构行情有影响，量化退出将对美股系统性行情产生影响，美股既含选票，也含GDP，这就是全球资本断定美联储货币政策嘴上喊的要比实际行动的多，不要看美联储喊什么，更要看它做什么，这是全球资本敢于继续流连于高风险市场的内在逻辑。
其二、美联储吸宽松“鸦片”成瘾。无论是6倍以上PB的美股估值，还是200%美资产证券化率，都宣示着美股已严重泡沫化，泡沫化让美股成为一头“灰犀牛”，随时都会冲出来，冲撞全球金融市场。“灰犀牛”能否冲出来，就看美联储货币政策能否退出了，以上种种全球金融市场都“心知肚明”，资本更是相信美联储货币政策是不会撤出的，若轻易撤出，美股这头“灰犀牛”就会以塌崩式下跌方式发疯，美股已让美联储QE政策象吃“鸦片”一样上瘾，不敢也不能轻易退出，这一点也被资本吃定了，这是美联储鹰派言论出台后，美股先抑后扬走势的原因所在。
上周，美联储有关减少购买债券的鹰派言论得到了它想要的预期效果，那就是美元指数形成震荡盘升走势，美元上涨可以割全球“韭菜”，大宗商品价格震荡逐步走低，美通胀压力进一步降低，核心CPI回落是大趋势，加之经济稳增长，给了美联储货币继续宽松的理由，美股先抑后扬的走势，美股稳定了，金融市场就稳定，美经济也不受影响。美联储鹰派言论的效果达到了，美联储的货币政策也就不会超预期了。
其三、美联储的货币政策路径判断。美股绑架了美联储与美政府，美联储的一切政策取向都是围绕着美股稳定运行所展开的，即美股不能断崖式下跌，不能趋势性走熊，若让美股相当长一段时期内不出现断崖式下跌，甚至还会缓慢盘升，有哪些途径可以实现呢？
我们认为，只有两个途径可实现，一种途径就是美联储保持量化宽松不变，一直推动美股不断创历史新高，直至泡沫破裂而结束，美经济基础转变，美股重头再来；另一种途径就是美联储加息或少量量化退出，美股维持高位震荡运行，通过高频换手方式，垫高美居民持仓成本，同时利用美上市公司的业绩释放，降低美股估值，就如中国楼市一样，以慢撒气的方式逐步化解估值泡沫，实现以时间换空间。我们认为，由于第一个途径风险较大，造成金融市场动荡较大，美联储选择第二个途径概率大。
我们坚持认为，未来美联储降息概率大于量化退出，即便是量化退出也是从无限量QE少量退出，美股回落概率大，但不会塌崩式下跌，高位震荡运行为主，美联储政策变动初期，外资流出将对A股流动性产生冲击，大盘大幅震荡在所难免，上周北上资金连续大幅流出对大盘走势产生的影响就是预演，但A股已基本摆脱了美股影响，具有一定的独立性，美股中长期上行趋势不会改变。
美股不会轻易走熊，A股轻易不会趋势下跌，这是由两国货币政策都为结构化、非系统化所决定的，也是我们一直所强调的。由于上证50所处于严重超卖底部，制约了大盘回落空间，“茅”股及一线龙头股基本实现了二次洗估值，加之下半年宽松的货币政策环境，资金利率的继续下行，市场流动性的充沛态势，更由于市场赚钱效应非常好，今年下半年A股市场的投资环境要远强于上半年，大盘要打开资金可腾挪的空间，注定了大盘向上拓展空间的概率远大于向下拓展空间的概率。
先有市场赚钱效应，后有大盘向上拓展空间，这是历史规律。由于下半年大盘要向上拓展空间，走势注定难平静，不但两市成交量在万亿以上是常态化，大盘大幅波动也将是常态化。昨大盘继续走出上涨走势，并站上3500点整数关口之上，量能继续得到释放。我们认为，短线大盘将挑战“W”颈线位3545点附近压力，能否跨越并站稳其上，仍需量能的继续有效释放，若继续放量则大盘走势较为流畅，若缩量则大盘冲高回落，等蓄势后在突破。
操作策略
今年A股市场“跌出来的机会，涨出来的风险”的规律特征，意味着大盘及个股每一次深幅调整都是较好的投资机会，大盘及个股每一次大幅上涨都存在回调风险，“有谷就进，有峰则撤”的“高抛低吸”，是今年获取投资绝对收益的法宝之一。
不必忧虑内外流动性，不必担忧大盘的走势，不必杞人忧天，不能错失机会，只有把握结构机会才是下半年投资之道。操作上，逢低关注金融、“碳中和”概念、军工、高端制造、人工智能、新能源、新材料、环保、“中”字头股及股价处于底部二线蓝筹股，回避前一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费反弹，观望为好。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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1.99%
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券商
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007465.OF
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交银创业板50指数C
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1.48%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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-0.89%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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1.28%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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1.59%
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建筑
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300170.SZ
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汉得信息
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-1.15%
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计算机
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600908.SH
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无锡银行
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-0.36%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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2.91%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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-1.33%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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3.02%
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光伏
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|
601336.SH
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新华保险
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0.65%
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保险
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002196.SZ
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方正电机
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-2.97%
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电气设备
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002660.SZ
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茂硕电源
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0.00%
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电子
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600089.SH
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特变电工
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0.35%
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电气设备
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯