文｜查股网 许旻

　　既不是赛道投资，也不是景气度投资，能在相对冷门的领域中追逐超额收益，魏晓雪是个不太一样的基金经理。她现如今是光大保德信研究总监， 14年股票投研经验，管理基金也近9年，却依然保持着一种“个性”——对新事物和不断变化的东西比较敏感。她还是个喜欢养花的文艺女神，这种大自然的生长规律给她带来了更好的投资心态。

　　“我热衷于’挖票’，而且特别喜欢那些代表社会发展趋势的投资方向。”魏晓雪在与查股网对谈中说道。检测行业就是她发现的“宝藏”之一，在魏晓雪看来，这一行业发展非常初期，竞争格局比较分散，成长空间很大。而对于白酒等消费类行业，她认为，目前整体泡沫程度比较深，不过长期逻辑没有问题，如果估值再度回调，她会考虑配置。

　　不拘泥于价值或成长

　　有一句话叫做“以不变应万变”，魏晓雪就是这样不抱团、不追风的人，面对资本市场的变幻莫测，她选择以系统化思维应对，不拘泥于价值或者成长，也没有特别的行业配置偏好。但有一点比较确定，她的风格是均衡且不漂移的。

　　而这也成就了她业绩的稳定性。Wind数据显示，截至7月底，目前2641位基金经理中，有289位任职经验在8年以上，魏晓雪整体年化业绩排名名列前茅。以光大新增长混合为例，根据银河证券数据，截至7月底，其近3年、5年业绩在同期偏股混合型基金分别排名57/386、43/340，分别跻身前15%、前13%。

　　一般而言，基金经理投资偏好主要集中在某几个板块，而魏晓雪能够在全行业选股，部分她挖掘的冷门股更是少有其他基金经理的身影，比如二季报时重仓的至纯科技、谱尼测试、伯特利等。

　　那么她是如何来配置呢？据魏晓雪介绍，第一步，她先从战略规划上决定产品组合是攻是守，这将体现为股、债和现金的配比中；第二步，清晰组合要配置的主线，同时考虑风险对冲；第三步也是最细致的一步，就是深度选股。

　　在选股上，她表示，面对3000多只个股，她会先把他们浓缩为28个行业，再把28个行业划分为大金融/周期、中游制造、TMT和大消费4个板块，在优先观察产业、商业模式之后，她会观察企业家本身，再去查看财务状况和估值水平，最后确定选股。

　　“比如说估值，不是说我只买比如30倍以内的票。估值不是一条不变的线，关键是看你对它的理解程度。”她表示，“我的持仓中很少有金融地产类股票，因为这些行业变化太少了，即便它的估值比较低。”

　　检测市场尚在初期

　　目前魏晓雪看中的三大产业方向则是新能源汽车及汽车的智能化、5G信息化、中国制造升级。以光大新增长混合为例，截至二季度末，前十大重仓股包含至纯科技、谱尼测试、容百科技、伯特利、坚朗五金、宏发股份、先导智能、中科创达等。

　　作为魏晓雪的持股重头戏，其前十大中也有一些检测股。对于这个行业，她有自己的看法：“我觉得行业现在还发展得非常初期，最大的龙头公司，收入也就20多个亿，以中国的经济体量来说，这个占比是非常低的。”国内这一产业发展的竞争格局还比较分散，而海外行业集中度比较高，因此，她认为，国内的检测市场和龙头企业都还有很大的发展空间。

　　如果从盈利性指标来看，魏晓雪解释，可能部分检测企业的净利润率偏低，这是因为检测需要在全国进行属地布局，是一个跑马圈地的过程，而在这个期间基本是都是成本，没有什么利润，因此整体利润率也偏低。“一旦这个布局差不多了，能在现有的产能上面去开发新的客户的时候，它的利润率就会有所提升。”

　　等待消费板块回调

　　除了科技、新能源之外，魏晓雪同样非常关注消费，但上半年她配置不多。以白酒股为例，“我认为白酒的整体泡沫程度比较深，因为它涨了很长时间。”魏晓雪说道，“市场对白酒股前期的上涨以及它背后的估值所代表的成长性过于乐观，他们基本上把白酒当成了一个永续成长的行业，在这个背景之下再往后看，白酒需要证明自己是不是还是可以永续成长。”

　　而这也是她不愿意重仓太多消费的原因，她认为，现在对白酒等消费行业要边走边看，要看它未来销量和业绩是否如大家预期中的好，“如果中秋旺季这一轮走下来情况不是很好，那我觉得这个板块还需要时间去消化吸收。”

　　不过从长期逻辑来看，魏晓雪表示，消费、医药都是没有问题的，除了贵没有别的阻碍，因此如果这些板块能够再度回调，她可能会考虑在新产品中配置。据悉，8月16日，她管理的光大保德信睿盈混合就开始发售了。

　　另外，对于家电行业，她分析，目前估值已经很便宜了，但是市场还在等待行业出现基本面拐点。至于芯片和新能源，魏晓雪也觉得，目前估值比较高，短期涨多了自然会出现正常的调整。但从成长性来看，其市场渗透率低，离行业天花板还有很远的距离，其成长空间要远大于周期属性。