【方证视点】大盘构筑“头肩底”右肩 市场进入“轻指数”阶段——0813
来源： 伟哥论市
赵伟
核心观点
我们的观点依旧，只要市场赚钱效应不减，短线大盘蓄势，或在构筑“头肩底”右肩过程，每一次回调都是机会。
盘面分析
受美万亿基建投资获得参议院通过的消息刺激，隔夜美股继续保持强势，美元有所回落，原油价格回归到70美元/桶。周四A股市场出现获利回吐打压，大盘低开之后，盘中窄幅震荡运行，尾盘以大幅下跌报收。最终，大盘回落0.22%，创业板下跌1.47%，两市总成交量较前一交易日略微增加约1.74%，这表明市场结构转换过程中，有场外资金继续流入抄底，有场内资金逃顶，市场“围城”效应依旧，市场情绪平稳，信心略显不足。
量能略微增加，个股活跃度不减，结构分化有所加大，市场热点盘中转换较快，市场赚钱效应依旧，但追高易套，杀跌易损。当日，有66家个股涨停，其中有9家个股为20%涨停板，有117家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌停，有7家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有262家，跌幅超过5%的个股80家。当日，涨幅居前的为新能源汽车、有色、钢铁、煤炭、化工、5G等，跌幅居前的为白酒、食品饮料、保险、地产、军工、通用机械、工程机械等，机构继续加快调仓步伐。量能略有释放，赚钱效应不减，亏钱效应加大，一线股继续走弱，二三线股走强，大盘窄幅波动，“八二”现象为主，是周四盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘低开之后，盘中一度冲高，无奈压力较大，大盘无功而返，尾盘下跌报收，并呈价跌量增态势（沪市价跌量缩，深市价跌量增）。5日线及90日线支撑，60日线反压，K线组合为“阳十字星”，价跌量增的量价关系，短线还有回调要求，5日线及90日线形成的支撑还将面临考验。
分时图技术指标显示，5分钟MACD指标及SKD指标底背离，短线盘中还有反复，但15分钟、30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标死叉，60分钟MACD指标空头强化，短线还有回调要求。
上证50价跌量缩，5日线失守，10日线支撑，20日线反压，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标即将死叉，短线盘中还有回调压力，但回调空间有限，3217点附近有支撑。
创业板价跌量增，5日线及30日线反压，5日线与10日线形成空头排列，价跌量增的量价关系，弱势形态明显，加之下平台破位运行，短线还有回调压力，60日线附近寻支撑，回补7月29日缺口是阶段性趋势。
综合技术分析，我们认为，由于分类指数难以共振，创业板缺口存在向下引力，创业板回落拖累大盘，短线大盘难走强，还有回调压力，但回调空间有限，3500点附近有较强支撑，量能依旧成为大盘运行节奏的关键性因素，缩量调整，大盘调整周期缩短，放量调整，大盘调整周期略长，但大盘震荡盘升的趋势不会改变，大盘“挖坑”及“填坑”已完成，接下来一段时期内，大盘有望构筑“头肩底”右肩，并加快完成以时间换空间的过程。
基本面分析
我们注意到，近日公布的7月金融数据被市场刷屏，刷屏的原因就是无论是7月社融规模，还是实体经济信贷规模，乃至M2增速都低于市场预期，即7月社融增速为10.7%，规模较去年同期减少37.5%，较6月环比较少71.1%，造成7月社融规模下降的主要原因就是实体经济对信贷需求减弱，这一点从实体经济信贷规模较去年同期下降5.89%，较6月环比减少50%即可看出端倪，实体经济对信贷需求减弱，也意味着实体经济主动性投资意愿下降。
此外，我们更注意到，7月社会融资规模存量同比增长10.7%，较5月及6月回落0.3个百分点，较4月回落1.0个百分点，社融规模存量增速出现拐点式趋势回落基本得到确认。为什么社融规模存量增速出现趋势性回落？我们的观点是，就如我们在去年9月所发布的《第三次浪潮》专题报告中所指出的那样，中国经济已从“信用扩张”推动传统消费升级下的第二个经济周期，转变为“资本扩张”推动科技进步，并进而推动新型消费升级下的第三个经济周期，因为宏观降杠杆，新经济周期下的“信用”从“扩张”转向“收缩”，降杠杆、紧信用是社融规模存量增速回落的原因所在。
受7月信贷规模回落影响，7月M2增速为8.3%，较6月环比回落0.3个百分点，低于市场预期，7月M1增速为4.9%，较6月环比回落0.6个百分点，M1-M2负剪刀差环比扩大0.3个百分点，除说明企业投资意愿降低外，也说明实体经济经营活力降低，经营状况不容乐观，与此同时，“房住不炒”政策的坚决落实，各地相继出台进一步收紧房地产的相关政策，居民储蓄向房地产市场搬家的节奏放缓，居民投资房地产热情有所降低。从7月信贷规模超预期回落看，国内经济通缩的风险仍存。
7月社融规模超预期回落，主要因素是实体经济对信贷需求下降，除了新冠病毒变异重新对经济产生负面影响外，即需求端从旺盛重新转向不足外，也与之前资金利率高企，大宗商品价格上涨，推升企业经营成本有关，这就是为什么央行超市场预期降准0.5个百分点，释放万亿低成本资金，国务院严厉打击市场对大宗商品投机炒作及囤积居奇行为的原因所在，一切出发点就是要降低实体经济经营成本，恢复实体经济投资信心。从目前资金利率的走势，市场流动性充沛的态势看，我们预计，8月金融数据将有所改善。
近日，美公布的7月经济数据好于预期，美CPI上涨势头戛然而止，7月CPI同比上涨5.4%，与6月相同，环比上涨0.5%，远低于6月0.9%的水平，尤其是核心CPI同比较6月回落0.2个百分点，环比上涨0.3%，远低于6月0.9%的水平，这意味着造成美国经济压力的通胀问题正在缓和，扰动美联储货币政策的外在因素正在弱化，更给了美联储推迟货币政策退出时间一个难得的理由，这也是美元指数高位回落，美10年期国债收益率重新回落，原油价格重返70美元/桶之上，美股再创历史新高的内在因素之一。
从疫情对经济影响的角度看，无论是中国，还是美国，在通胀压力减缓之际，在需求端不足之时，货币政策释放还是着力于经济的稳增长，货币政策相当长一段时期内不会收紧或退出，这就是为什么中央政治会议提出宏观政策“跨周期调节”，要求保持货币政策的“持续性、连续性”，A股市场走出先抑后扬强劲走势的原因所在，这就是为什么美国参议院10日通过了拜登提出的一项1万亿美元基础设施建设计划，这就是为什么道指重新走强的原因所在。
7月金融数据不及预期，让市场担忧信用继续收紧，市场流动性充沛态势难续，这是近日大盘未继续大幅走强，而是在60日线下方蓄势运行的原因所在，也是创业板近日弱势运行的内在原因。那么，该怎样看待7月金融数据，该怎样看待A股市场流动性呢？
我们认为，7月金融数据是过去式，不代表货币政策取向，相反经过7月降准，资金利率持续下行，当前市场流动性充沛，这是A股市场能够连续17个交易日成交量保持万亿以上的内在原因，更为关键的是，市场赚钱效应不减，吸引着场外资金及居民储蓄资金加速流入A股市场，A股市场流动性无忧，不存在系统性风险，仅存在估值因素所引发的结构转换问题。
尽管底部个股继续活跃，市场赚钱效应依旧不改，二三线蓝筹及科技股维稳大盘，但昨大盘在一线蓝筹股回落拖累下，在一线新能源及科技股下跌影响下，还是走出了小幅回调走势，创业板则深幅回调，形成平台破位走势，短线大盘还有回调压力，但3500点附近有较强支撑。我们注意到，两市总成交量连续17个交易日过万亿，意味着市场赚钱效应吸引着场外增量资金不断流入，市场“围城”效应不减，这为大盘中长期震荡盘升走势奠定了基础，短调不改趋势。
操作策略
昨北上资金继续净流出，但流出仅1.78亿，意味着市场调整动力减弱，大盘继续回调空间有限。我们认为，大盘自7月23日回落，到现在基本重回调整起点，意味着大盘“先抑后扬”的“挖坑”走势已完成，技术上K线组合构筑了“头肩底”形态，“头部”已基本构筑完毕，接下来的就是构筑“头肩底”右肩过程，这个过程将是阶段性，并在这个过程中完成结构转换，市场赚钱效应将是构成“头肩底”右肩过程的关键性要素。
我们的观点依旧，只要市场赚钱效应不减，短线大盘蓄势，或在构筑“头肩底”右肩过程，每一次回调都是机会。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、“碳中和”概念、信息技术、新材料、农林牧渔、新能源、“中”字头股及股价处于底部二线蓝筹股，回避前一段时期涨幅过高股及高估值股，对于传统消费、地产的超跌反弹，继续先观望为好。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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-0.70%
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券商
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007465.OF
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交银创业板50指数C
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-1.69%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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-3.12%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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0.29%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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-2.50%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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1.03%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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-1.37%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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0.17%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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-0.27%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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-4.84%
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光伏
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601336.SH
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新华保险
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-1.19%
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保险
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002196.SZ
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方正电机
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0.41%
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电气设备
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002660.SZ
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茂硕电源
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1.01%
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电子
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300435.SZ
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中泰股份
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-4.79%
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机械
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯