中信证券 

　　本文为2021年8月事件驱动投资策略。

　　本期，我们聚焦8月的重磅事件，从事件驱动角度为大家厘清投资主线。

　　本 期 作 者

　　7月复盘

　　在7月的事件驱动投资策略中，我们提出，宏观扰动渐行渐近，需要保持密切关注，注重交易的灵活性；在月初的事件驱动策略视频会上，我们进一步分析了三季度各月潜在的扰动事件，提出对于三季度的扰动事件，轻预判重应对，应利用好每一次调整带来的加仓机会。

　　7月底的超预期政策带来了市场的快速回调，也带来了三季度的第一次布局良机，经过一周左右的反弹，效果已有所显现。

　　结构上，7月市场呈现出了明显的分化行情。流动性预期的变化，影响了机构对于核心资产和成长股两类股票的偏好。从市场表现来看，以食品饮料为代表的核心资产和以半导体、新能源汽车为代表的成长股，在7月出现截然相反的走势。

　　7月不同指数走势及市场重要事件

　　资料来源：中信证券投资顾问部

　　7月不同阶段市场概况

　　资料来源：中信证券投资顾问部

　　8月事件驱动投资日历

　　（2020年8月4日更新）

　　温馨提示：

　　1、关于国内数据：除2月外，每月的国民经济运行情况新闻发布会将公布上月主要经济数据，其中1、4、7、10月还将公布季度经济数据；中国人民银行每月发布金融统计数据报告，公布时间一般在10-12日；中国汽车工业协会一般会在每个月10-15日公布汽车行业产销数据。

　　2、关于海外数据：美欧议息、经济数据公布均以北京时间标注，其他海外事件按当地时间标注。

　　3、关于国内重要会议：中央政治局会议每年召开多次，其中4月底、7月底、10月底、12月中这几次对于经济形势判断及政策方向具有更强指导意义，建议重点关注。中央全面深化改革委员会近年来平均每年召开5-6次，平均2-3个月一次。

　　4、投资日历中的事件信息来源主要参考统计局网站、政府网站、财经媒体、网络大数据等多种信息渠道，与最终实际情况可能存在偏差，请以实际情况为准。

　　8月事件驱动投资策略

  事件驱动观点

　　主线观察：8月重点关注宏观主线和政策主线

　　资料来源：中信证券投资顾问部

　　? 宏观扰动事件待平复，把握波动中的加仓机会。

　　7月下旬，教育双减政策落地，引发了海外资金对于国内各个行业政策不确定性的担忧，出现恐慌性抛售。内资担忧外资持续抛售，加重了市场短期悲观情绪。随后新华社及时维稳，市场短期恐慌告一段落。

　　针对这一事件，我们认为，教育双减政策的出发点，是在共同富裕的政策框架之下，降低人民的刚需支出成本，存在行业的特殊性，与消费升级并不矛盾。这样的事件带来的短期非理性杀跌，是加仓的良机。

　　展望8月，市场仍可能出现一些扰动事件，类似的“挖坑-填坑”行情仍有可能出现，利用每一次扰动逢低加仓，是较为稳妥的应对之策。

　　? 潜在的扰动事件主要在于国内外的宏观流动性，而影响因素各不相同。

　　一是国内疫情和央行公开市场操作。

　　本轮散点疫情已扩散至多个省市，当下恰逢暑期消费旺季，疫情对于经济基本面形成一定扰动。7月降准以来，市场一直在“弱基本面-强流动性”的模式中交易，而8月本身是MLF到期高峰，地方债发行预计逐渐放量，对于流动性需求较高，货币政策如何平衡需要关注。

　　如果出现疫情超预期或者月中MLF续作低于预期的情况，都会对市场形成扰动，特别是对高估值板块形成压制。而在基本面下修+财政发力的组合下，新老基建相关领域配置价值提升。

　　二是美伊关系与美联储缩减购债政策。

　　伊朗新任总统将在8月初就职，美伊关系面临新的考验。如果伊核协议谈判不顺利，可能导致原油价格上升，进而推升通胀预期。按照目前市场预期，美国将在月底的Jackson Hole会议上开始对缩减购债政策开始讨论。在海外疫情持续扩散，群体免疫延后的环境下，市场对于缩减购债的节奏判断正在趋于缓和。如果此时通胀预期出现明显变化，将导致货币政策预期重新调整，进而影响海外资金风险偏好。

　　? 公募基金二季度抱团成长制造，警惕高估值品种抱团松动。

　　7月下旬，公募基金二季报披露完成。通过分析主动权益类基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）披露的十大重仓股（只考虑A股部分），推断公募基金调仓行为，我们可以看出两大趋势。

　　趋势一：行业集中度上升，抱团行为加剧。

　　主动权益类基金持仓占比前5的行业是食品饮料（16.8%）、医药（16.1%）、电子（14.2%）、电力设备及新能源（12.4%）、基础化工（5.4%），合计占比达到64.9%，远高于一季度前5行业的59.0%。也就是说，相对于一季度，公募基金抱团进一步加剧。

　　趋势二：聚焦成长制造，大幅减持核心资产。

　　和一季度相比，电力设备及新能源、电子两个板块持仓占比均大幅提升，且超配幅度明显提升，表明即使剔除股价上涨的因素，这两个板块仍然获得了明显的增持。与之相对应的，是地产、家电、消费者服务为代表的核心板块，遭遇大幅减持。非银金融板块仓位占比0.5%，远低于自由流通市值6.1%的比例，可以说几乎到了“卖无可卖”的程度。

　　这样极端的仓位配置分化，结合近期热门板块成交占比居高不下的现象，为高位的高估值板块增加了不稳定因素。

　　结合上市公司中报/业绩预告与板块近期表现，按照“低配+业绩增长”的标准筛选，选取相对配置比例小于0.5，（整体法计算）两年累计业绩增速大于40%的行业，有非银行金融、通信、钢铁、交通运输。其中通信行业除了符合上述条件外，也是新基建重要领域，叠加近期有行业龙头发行上市催化，具备较好交易性机会。

　　  配置策略

　　整体仓位上，可以利用每一次调整的机会，逐渐加仓。

　　配置上，基本面下修+财政发力背景下，关注新老基建相关领域，如基建、通信、IDC等。去年核心资产整体上涨打开了估值空间，资金下沉效应使得二线龙头具备优良的配置性价比。且在共同富裕+反垄断政策框架之下，制造业有望获得政策持续支持，二线龙头以及制造业公司聚集的中证500指数，特别是相关指数增强产品，仍有较高配置价值。

　　高估值板块存在调整压力，低估值核心资产可作为底仓配置选择。