千亿私募景林高云程发声：市场情绪“过度演绎”了，大部分上市公司基本面未变

　　来源：资本深潜号 

　　在业界，景林资产不仅是千亿级的私募机构，还是长期投资的代表。

　　7月28日下午，景林资产董事总经理高云程出席一场活动，对股市近期波动发表了他最新的看法。

　　他认为，自上周五下午开始，市场出现典型的蝴蝶效应，之后投资者陆续出现焦虑，甚至动摇的情绪。但大部分投资标的基本面并未变化，更多是估值的折价。

　　高云程判断，现在行业规则能看得更清楚，行业内的企业竞争将会从白热化竞争、非理性竞争，慢慢地变得更加良性，节奏上可能也会缓和，新进入者也将减少。

　　以下为路演全文：

　　今天这个时点非常有意思。

　　我相信所有二级市场投资的基金经理，过去四个交易日经历了职业生涯比较值得记忆的日子。

　　上星期五市场出现很典型的蝴蝶效应，先从一个行业的供应消失，带来了相关上市公司股价回调，带来市场对很多产业政策改变的担忧。

　　这种担忧在中国香港、海外中概股市场，体现得更加明显。很多投资者，包括对冲基金、多头基金、主权财富基金在过去数日产生焦虑、疑虑，甚至动摇的情绪。

　　很多上市公司仅在7月份，股价调整了25-30%。过去四个交易日更加明显，部分公司蒸发了四分之一的市值，但当中有多少公司基本面生变？

　　除了个别行业，大部分行业基本面没有变化，更多是估值的折价。这是不常见的现象。

　　今天早上我坐飞机来开这个会议。飞行途中，无法看到上午股市的变化。如果这种飞行（指忽略波动）持续一两年，投资者还会慌张吗？半年一年之后，企业真会发生巨大变化吗？

　　绝大部分企业都不会发生这种变化，市场过度演绎了很多事情。市场将慢慢出现情绪修复，以及针对很多猜测的澄清。

　　我们还是要回到投资的本质：观察未来1-2年的企业盈利情况，以及3-5年的生意模式，要把这些问题想清楚。

　　01

　　行业竞争烈度将下降

　　市场看到监管政策出台后，思维的第一反应就是行业受到打击，对应的上市公司股价下跌。

　　然而，投资者有没有深层思考一下，中国历史上陆陆续续出台过各种行业监管政策，包括针对金融、P2P、娱乐、游戏等行业的政策。监管政策更多是规范性层面的，并帮助行业不断整合。

　　（遇到监管政策）投资者第一反应就是紧张，但需要第二层的思维去观察：这种监管环境下，相关行业的竞争格局将变得更加稳定，未来出现新的挑战者的难度加大。

　　市场经济范畴内，需要设立行业规则。比如互联网，过去的发展走在了规则的前面，规则一直追着这个行业。现在行业规则能看得更清楚，行业内的企业竞争将会从白热化竞争、非理性竞争，慢慢地变得良性，节奏上可能也会缓和，进入者也将减少。

　　此外，还要分析需求和供给。比如，监管规则出现后，并不意味着线上娱乐、交流、点外卖的需求会消失，供给可能短期受到扰动，但未来供给更加有序。

　　从长期视角观察，行业规范化之后，有了更多规则，行业内的竞争烈度将会下降，上市公司估值经历一段时间扰动后，投资者将会重新估值的锚。

　　02

　　Z世代重新定义消费品

　　中国人口格局变迁下，Z世代对大消费行业的影响值得关注。（编者注：Z世代是网络流行用语，意指1995-2009年间出生的人，又称网络世代、互联网世代）

　　Z世代的人核心特征：特别有民族自信感，消费率特别高，但并非特有钱，而是把钱都花了。这一代人更在乎商品的质量，并不在乎进口还是国产，这与35岁以上的人群截然不同。

　　过去二十年，中国代工和自主研发能力快速提升，本土崛起的消费品公司善于互联网做消费者洞察，跟消费者有着敏锐的互动。

　　以新式茶饮为例，Z世代脑子里奶茶就是喜茶、奈雪的茶，这些茶重新定义了奶茶，而不是过去奶茶是红茶加奶的原型。这类似于之前，可口可乐一定程度上定义了汽水一样。

　　从新式茶饮现象看出，好的产品力和研发水平至关重要，Z世代作为“互联网的原住民”对品牌有更多开放度和接受度，但更看重产品力。