国盛策略：降准之后7月关注哪些板块？

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　　原标题：【国盛策略 | 行业比较月报】降准之后，7月关注哪些板块？

　　来源：尧望后势

　　张启尧张倩婷

　　报告正文

　　2021年6月市场回顾

　　2021年6月市场涨跌互现

　　2021年6月，市场涨跌互现。6月初国内PMI回落、海内外通胀数据再超预期，市场小幅震荡下行，周期板块表现占优。中旬国内社融数据不达预期，美联储议息会议释放边际转鹰信号，市场迎来调整，消费板块首当其冲。下旬，联储官员继续发表鹰派言论，但市场对此敏感性减弱，拜登宣布与两党达成万亿基建协议、国内公开市场投放流动性等消息提振A股，市场回升，新能源、电子板块领涨，地产、通信板块表现较弱。

　　2021年6月，A股市场震荡偏强，指数涨跌互现。创业板指和中证1000涨幅较大，月度涨跌幅分别为5.08%和3.95%；上证50和沪深300跌幅较大，月度涨跌幅分别为-4.15%和-2.02%。

　　截至2021年6月底，沪深300、创业板指、上证综指、中证1000及中证500的PE（TTM）分别为14.77、63.11、14.45、36.35和22.01；其中沪深300估值分位较高，为91.23%，中证500估值分位较低，为6.14%。当前沪深300、创业板指和上证综指估值在中位数以上，中证1000和中证500估值在中位数以下（2012年以来数据）。

　　从PE分位数的变化来看，沪深300估值分位提升了1.85%，中证1000估值分位提升0.16%；

　　2021年6月，市场成交额提升，换手率提升。具体来看，万得全A成交额由上月的15.7万亿元上升至20.6万亿元，日均换手率由上月的1.20%上升至1.22%；创业板指成交额由上月的2.9万亿元大幅上升至4.6万亿元，日均换手率由上月的1.62%提升至1.72%。

　　电气设备等行业表现居前

　　2021年6月，电气设备（13.55%）、电子（11.82%）、综合（9.86%）、汽车（9.07%）及化工（5.37%）涨幅居前；休闲服务（-8.67%）、房地产（-8.06%）、建筑材料（-6.73%）、家用电器（-6.53%）及银行（-5.99%）跌幅较大。

　　截至2021年6月底，28个申万一级行业中11个行业PE（TTM）超过中位数，食品饮料（93.86%）、汽车（89.47%）、休闲服务（86.84%）、电气设备（85.96%）及银行（81.58%）估值分位较高；

　　从PE分位数的变化来看，28个行业中有14个行业估值分位数较上月有所提升，电气设备、综合、计算机、电子及纺织服装的PE分位提升较快；银行、家用电器、非银金融、建筑材料及商业贸易的PE分位下滑较多。

　　成长相对消费的估值有所提升

　　我们以计算机、通信以及电子三个行业的加权估值作为成长的代表；以食品饮料以及家电的加权估值作为消费的代表；以钢铁、采掘、建筑和建材的加权估值作为周期的代表。

　　2021年6月，创业板指相对沪深300的PE比值为4.27，较上月的4.32有所下降，略低于均值水平。（相对PE均值为4.31）。创业板指本月涨幅虽然大于沪深300，但近期临近季报期，中报业绩的披露导致相对PE下降。

　　消费相对周期的PE比值为3.61，较上月有所下降，但仍远高于2012年至今均值的正一倍标准差（相对PE均值为1.51，+1倍标准差为2.41，-1倍标准差为0.61）；成长相对周期的PE比值为3.84，较上月有所上升，且高于2012年至今均值的正一倍标准差（相对PE均值为2.68，+1倍标准差为3.65，-1倍标准差为1.72）；成长相对消费的PE比值为1.06，较上月有所上升，低于2012年至今均值的负一倍标准差（相对PE均值为2.10，+1倍标准差为2.80，-1倍标准差为1.40）。

　　2021年7月重点行业推荐

　　7月央行启动全面降准，引发市场对后续走势及风格的关注和议论。我们认为，降准并不是改变市场整体、乃至结构的主要矛盾：1、首先，本次降准并不意味着货币政策的方向性转变，核心仍是为了支持小微企业。2、其次，本次降准后，市场流动性总量仍将保持基本稳定，很难形成显著的流动性外溢。3、结构上，从近期市场表现来看，也仍集中在我们重点推荐的“高增速”主线上。因此，在下半年海外大概率进入Taper进程，与此同时国内经济有韧性但难高增，并且通胀等压力下货币宽松空间也有限的情况下，市场整体仍将延续震荡。而本轮降准，无论是对市场整体，还是结构上，都不构成大的影响。未来建议继续关注科创板、新能源、电子半导体、有色以及化工等“高增速”板块。

　　精选结构，重点掘金科创板

　　看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。而科创板作为全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。近期基金发行已在回暖，尤其是科创板ET规模更持续扩张。与此同时，继2月首批12家科创板公司正式纳入陆股通，近期MSCI也首次将科创板个股纳入，外资加速配置科创。科创板正获得市场资金持续增配。

　　7、8月科创板再度迎来解禁潮

　　电子：半导体下游多领域需求强劲，国内设备国产化逐渐起航

　　半导体行业进入历史级景气。受汽车、服务器、物联网、5G等数字经济智能应用强劲推动，半导体市场自2019年以来进入有望连续三年的超级景气周期，WSTS、IDC等均预计2021年全球半导体市场规模突破5000亿美元。2021年全球半导体制造商资本开支大幅增长，当前的行业热潮有望成为新一轮产业跃升的开端。根据SEMI，2020年全球半导体资本开支规模约1070亿美元，2021年预计同比增长31%。

　　国内设备国产化逐渐起航，从0到1的过程基本完成。北方华创刻蚀、沉积、炉管持续放量；中微公司CCP打入TSMC，ICP持续放量；精测电子产品迭代加速，OCD、电子束进展超预期等。国内设备国产化从0到1基本完成，国产替代空间快速打开，国内核心设备公司成长可期。

　　新能源汽车：下游持续高景气、政策利好助推行业β行情

　　受益于绿色发展的经济与政策导向，新能源车板块下游持续高景气，装机量占比有望持续提升，市场空间广阔。

　　美国电动车税收抵免政策再获推进，行业利好政策频传驱动行业β行情。美国参议院财政委员会提出电动车税收抵免新法案，主要内容包括：（1）单车补贴金额上限由原有的7500美元提高到12500美元。（2）取消车企累计销量达20万辆后补贴在一年内退坡的原有限制。更改为全美电动车渗透率达50%后，退税补贴在三年内逐步退坡。新法案通过概率相对较大，若法案正式落地，在高补贴的刺激下将带动较大的销售弹性，美国市场或将成为继欧洲市场后的下一个产业增长点。

　　光伏：海内外需求复苏，供给瓶颈逐渐解除

　　海内外需求复苏叠加供给瓶颈逐渐解除，装机量快速提升、产业链利润分配合理化有望提振行业景气。各国纷纷制订更激进的碳减排目标，加大对光伏行业的支持力度，国内发布风电光伏建设管理办法，存量项目将加速在今年完成并网，下半年装机需求有望实现复苏。此外，硅料产能从今年下半年开始将逐步投产释放，预计行业发展的最大瓶颈迎来解除，后续各公司业绩确定性将进一步加强，光伏板块估值有望提前完成切换。

　　产能周期叠加需求周期，关注硅料环节高景气。在行业需求高速增长的大背景下，由于硅料新增产能释放较慢，全年新增有效产能有限，硅料环节量价齐升，有望维持较高景气，板块盈利确定性更强。

　　计算机：AI产品从可用到好用，结构化数据构建壁垒

　　AI产品逐步从可用到好用，进入加速成长期。当前AI技术以深度学习算法为核心，是场景化的AI，细分场景落地时需要结合行业Know-how、客户需求痛点以及数据。而AI在场景的赋能所带来的价值是逐步深入的，需要和客户一起长期打磨，当前，随着AI公司不断拓宽的场景和数据积累，其产品正逐步从可用到好用。

　　有价值的结构化数据助力头部企业构建壁垒，提升规模效应。AI所需数据并非外部海量互联网数据所能解决，很多场景甚至没有存量可用的数据，通过深入客户场景、借助算法标注、挖掘，方可获取有价值的结构化数据。因此，以头部公司为代表的在细分赛道有卡位优势的公司有望持续领跑，进一步提升规模效应。

　　有色金属：工业金属受益供需错配，稀有金属景气受下游提振

　　出行电动化、可再生能源配套储能拉动稀有金属资源需求快速抬升。全球新能源车需求高增速提升，“碳中和”背景下国内外可再生电源占比提升，锂电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求，上游资源战略地位进一步凸显。

　　工业金属的供需错配或将在更长的时间继续维持。铜供给因铜矿生产国受到疫情冲击而受限，近期虽然边际缓解但仍将维持紧平衡，同时三大交易所的铜现货库存仍处近年低位；需求来看，海外经济持续复苏、拜登基建计划出台或将继续带动铜表观库存去化，铜在新能源应用方面的需求也在大幅增长，铜的供需错配或维持更长的时间。海外经济持续复苏带动出口规模，中国房地产仍处竣工高景气周期，铝原料下游需求维持高位，电解铝价格率先降低为下游带来低价补库机会，表观库存去化；而从供给角度看，多地区限电现象将加剧铝供应扰动。