【方证视点】如何判断政策释放力 怎样把握机会与风险——0714
来源：伟哥论市
核心观点
追高易套、杀跌易损仍是当下盘口的主要特征，高位板块内的分化还在加大，前期滞涨的低位板块性价比较高，资金也开始在低位板块间轮动。
盘面分析
外有隔夜美股走强影响，内有降准余温仍存，叠加周一“天量”影响，周二大盘平开高走，盘中短暂回落后继续走强。最终，大盘以上涨0.53%收盘，创业板下跌0.56%，两市总成交量较前一交易日减少7.41%，成交量仍处于万亿之上，这表明场外资金入场还在持续，场内资金正在高低切换，情绪有所波动，信心保持平稳。
量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加。当日，有66家个股涨停，其中有7家个股为20%涨停板，有86家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有4家个股跌停，有13家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有202家，跌幅超过5%的个股121家。涨幅居前的为锂电、煤炭、白酒、电力、光伏等，跌幅居前的为电子、半导体、券商等，高位板块内出现分化，低位成长板块占优。量能小幅减少，赚钱效应提升，亏钱效应仍存，市场分化加剧，资金高低切换，指数分化依旧，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘平开高走，盘中震荡盘升，以近最高点收盘，并呈价涨量缩的态势，5日均线支撑，20日均线收复，30日均线反压，价涨量增的量价背离关系，短线大盘盘中震荡将加大，但5日均线及日线MACD的指标掉头向上，对这个大盘的后续运行确立了一个良好的技术环境。
分时图技术指标显示， 5分钟MACD指标顶背离，15分钟MACD的指标连续顶背离。30分钟K线组合为高位小“吊线”，短线大盘盘中有回调压力，但30分钟MACD指标及60分钟MACD指标多头强化，短线大盘继续上行的趋势没有改变。
上证50价涨量缩，5日线收复，10日线反压，K线组合为小的“射击之星”，短线技术上还有反弹要求，还将继续挑战10日均线上方的压力。
创业板价跌量缩，5日均线支撑，K线组合为高位“阴十字星”，短线盘中还有回调压力，日线MACD指标继续顶背离，技术上仍有回调压力，5日均线还将面临考验。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中震荡将加剧，绕30日均线运行概率较大，但只要量能能够重新释放，则大盘继续回补7月2号留下的缺口，若量能仍难以释放，则大盘将横盘震荡整理，后市大盘能否形成上涨的态势，量能能否有效释放是关键。
基本面分析
既要防通缩，又要稳增长，这是央行此次超预期全面降准的内在涵义，更是货币政策适度宽松式反弹的原因所在。经过短暂的反弹后，受央行降准影响，除短期利率外，近日各中长期Shibor利率全面重新回落，尤其是1M以上期的中长期利率的回落，走出了“二次探底”的走势，并跌破前期低点，再创新低，说明此次通过降准达到降低资金利率的目的基本得到实现，从中长期Shibor利率全面重新回落看，意味着市场中长期流动性较为充裕，银行负债端成本降低，信贷的积极性提高，社融及M2有望继续提升，降低实体经济经营成本，达到经济稳增长的目的有望得以实现。
此次国务院首提降准，再到央行系统性全面降准，释放万亿中长期流动性，加之6月社融规模及M2超预期反弹，既影响了资金利率走势，中长期资金利率重启回落走势，也影响到人民币汇率走势，人民币汇率走势除了与美元走势负相关较强外，更与国内货币政策取向所导致的流动性松紧有关。降准释放大量流动性，在降低商业银行负债端成本，为实体经济经营提供充沛的流动性同时，人民币兑美元汇率的适度贬值，有利于国内产品提高出口竞争力，有助于国内经济稳增长。
7月MLF到期量为4000亿，下半年每月MLF都有较大的到期量，市场流动性压力非常大，通过全面降准方式释放长期流动性置换出MLF中期流动性，既保持流动性相对稳定，又降低银行负债端成本，并传导到实体经济，这是全面降准推动货币政策反弹的内在逻辑，但货币政策反弹力度究竟有多大，还要看7月到期的MLF是否续作，下半年到期的MLF如何续作，若完全续作，则意味着货币政策反弹力度大，若非完全续作，仅部分续作，则意味着货币政策反弹力度有限，若完全不续作，仅是对冲，则货币政策还是常态化，仅是长期流动性与中期流动性的完全置换，仅是降低商业银行及实体经济经营成本而已。
此次央行超预期全面降准，人民币兑美元汇率走势较为平稳，并未出现大幅的波动，虽人民币兑美元出现突破式贬值走势，盘中逼近6.5关口，但并未持续贬值，而是在保持贬值趋势不变的前提下，而出现了先抑后扬稳步抵抗式贬值走势，人民币兑美元汇率的抵抗式稳步贬值，有助于稳定于国内资产价格，避免股市、楼市等出现价格大幅波动的同时，也有助于提高国内产品出口竞争力，对国内经济稳增长起到助推器作用。所以，我们认为，此次降准对国内经济增长及对国内资产价格变动有望起到张弛有度推动作用。
国内货币政策之所以通过降准方式反弹，还有一个重要因素，那就是为了防通缩，6月CPI及PPI，无论是同比还是环比，都出现了回落，这说明无论是内生式通胀，还是输入性通胀，都达到了高点，若国内需求端依旧不足，加之美经济复苏推动其内在的供给侧改善，则外需进一步下降是大概率事件，内外需不足的“共振”，则国内CPI及PPI拐点式回落有望形成，经济通缩压力反而加大，市场对货币政策进一步宽松的期待值提升。
稳增长、促需求、防通缩是促使货币政策释放的内在因素，那么美国10年期国债收益率利率的持续回落，美联储货币政策相当长一段时期内将保持稳定，这也从6月美联储议息会议释放鹰派信息后利率不升反降就可窥见一斑。我们认为，内外因素的“共振”给了国内货币政策反弹提供了空间，但并不代表“信用收缩”的货币政策转向，而是货币政策反弹，趋势不改变，仅是反弹的力度大小而已。
降准一定程度上释放被部分冻结的长期流动性，在保持流动性合理充裕的同时，通过汇率适度贬值，抑制大宗商品价格上行空间，减轻实体经济经营成本压力，提高了市场风险偏好，提升了A股市场估值空间，对A股市场无论是系统性行情，还是结构性行情都将起到推动作用。但我们也要强调，货币政策反弹力度不同，则大盘上涨空间及结构行情深度、广度不同。
此次降准是系统性货币政策释放，对于A股市场推动也是系统性的，既利好高科技成长股，也利好大盘蓝筹股，但对结构行情而言，既是机会，也有风险，我们坚持“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，对于底部的中小市值、底部科技股及底部蓝筹股来讲，降准是利好，是资金流入所在，对于股价涨幅非常高的中小市值及科技股而言，则是资金借利好出货的良机，这就是为什么从国常会提出降准，到央行全面降准后，A股市场走势跌宕起伏的原因所在。
正如我们之前所提醒，降准释放了流动性，系统性行情推动大盘稳步上行，但市场结构仍在不断转换。昨前期涨幅较高的硬核科技股获利回吐，制约了创业板继续上行空间，但以新能源及信息技术为代表的应用科技走强，稳定了大盘走势，我们一直提醒的今年是“涨出来的风险，跌出来的机会”观点不断得到验证，盲目追高易套，盲目杀跌易损，是近期盘口主要特征，所以越是有利好释放，既要关注结构性投资机会同时，也要注意借利好获利回吐的结构风险。
操作策略
昨北上资金净流入25.79亿元，其中沪市净流入16.65亿、深市净流入9.13亿，追高易套、杀跌易损仍是当下盘口的主要特征，高位板块内的分化还在加大，前期滞涨的低位板块性价比较高，资金也开始在低位板块间轮动。后市的投资观点不变，关注盘中回调机会，逢低关注金融、新能源、新材料、半导体、计算机、信息技术及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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-0.63%
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券商
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007465.OF
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交银创业板50指数C
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-0.81%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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-0.82%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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2.13%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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1.77%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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1.98%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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0.00%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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-0.71%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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0.69%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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4.58%
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光伏
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601336.SH
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新华保险
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0.68%
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保险
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300701.SZ
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森霸传感
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-5.04%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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-2.51%
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电气设备
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002660.SZ
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茂硕电源
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2.50%
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电子
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯