原标题：理解这三点，可能才算真正理解这次降准，还会不会降准

　　作者：李慧勇

　　国务院常务会议做出部署两天之后，人民银行发布降准0.5个百分点的通知，并且明确是全面降准。说实话，即便像我这样认为流动性应该保持宽松的来稳定经济的人来说，这次降准也有点超预期。但仔细思考，尤其是站在央行而不是市场的角度思考，我觉得主要是因为降准有三个其他常规货币政策难以比拟的特点，才使得央行在再三斟酌之后使用降准这个非常规的常规工具。

　　1、降成本，这是央行新闻稿的首要原因，原话是“为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降”，“此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”。这显然是MLF等操作难以达到的目的。

　　2、稳定性。降准释放的资金是长期资金，与MLF等相比期限更长，更有利于稳定金融机构资金结构，有助于稳定金融机构经营。

　　3、信号性。尽管央行在新闻稿中把准备金率调整作为常规货币政策，但所有的人都知道，准备金率调整具有其他常规政策工具不具有的政策信号性，用之不慎，会导致政策信号紊乱。一旦使用，就是希望传递某种政策目的，这也是常规政策难以替代的。这次降准的一个使命就是释放“为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”的信号，这也是常规政策工具难以替代的。

　　从这三点分析来看，目前的降准已经脱离了传统的总量政策的特征，更具结构主义的色彩，因此，很难按照简单的总量指标来理解也就比较正常了。那么接下来要不要降准，我的判断是不能按照传统的总量指标来判断，还是要看上述目标尤其是降成本的目标的达成情况如何。既不能说这次降准是开始，也不能说这次降准是结束，倾向于看三个月再说。

　　毋庸置疑，尽管说7月降准，会相应替代MLF和OMO的操作，但考虑到货币乘数效应，以及营造更宽松的货币金融环境的信号效应，流动性更加宽松都是一个新增变化，股票债券商品等资产都会对这个新的信号定价，从而不同程度受益。

　　此前我对半年报期间行情不悲观，主要理由是业绩超预期以及流动性不会收紧，目前有了降准的加持，此前的观点继续维持。继续看好新能源、半导体、军工电子以及有色化工等领域。