【国盛策略 | 估值与结构周报】当前各行业估值水平如何？--估值与结构第111期

　　来源：尧望后势 

　　原创 张启尧，程鲁尧 

　　核心观点

　　1、A股行情回顾：股指下行，成长和周期占优

　　美联储鹰派不及预期、疫情继续扰动美国经济，国内流动性有望维持宽松。美联储会议纪要显示与会官员在多个问题上存在分歧，“实质性进一步进展”的标准普遍被认为尚未达到，资产购买速度的降低或早于此前预期。疫情继续对美国经济产生扰动，全美近一半的州报告称疫情回升，美国上周初请失业金人数意外上升。国内流动性有望维持宽松，国常会加码支持实体经济，强调适时运用降准等货币政策工具。中办、国办联合印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，依法从严打击证券违法活动。

　　过去5个交易日A股下行。截止至周四（7月8日）收盘，沪指收于3525.50点。市场核心指数下行。中小板指、创业板指、深证成指、上证指数、沪深300、上证50分别下跌0.17%、0.65%、1.04%、1.76%、2.7%、4.58%。申万一级行业涨跌互现，有色金属、电气设备和国防军工领涨，休闲服务、医药生物和食品饮料领跌。成交占比方面，金融和消费占比相应上升，周期和成长占比相应下降。

　　2、估值变化：全球股市估值多数下行，A股市场估值上行

　　A股市场核心指数估值下行。截至本周四（7月8日）收盘，创业板指、沪深300、万得全A和上证指数的PE估值分别是61.9、14.39、20.6和14.23，估值分位数分别是77%、76%、74%和54%。过去5个交易日，历史分位数分别下行2.2、3.5、2.2和3个百分点。

　　创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（7月8日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.3，历史分位数为54.7%，过去5个交易日历史分位数上行2.0个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为5.47，历史分位数为98.5%，过去5个交易日历史分位数上行0.2个百分点。

　　A股行业估值涨跌参半。截止至本周四（7月8日），PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料（93%）、电气设备（90%）、汽车（89%）、休闲服务（87%）、综合（73%），后五的行业分别是房地产（0%）、建筑装饰（1%）、农林牧渔（5%）、非银金融（6%）、传媒（7%）。回升前五行业是有色金属、国防军工、电气设备、采掘和化工，分别回升10.4、6、5.5、5.4、5个百分点；回落前五行业是医药生物、银行、家用电器、食品饮料、公用事业，分别回落19.4、11.7、6.2、3.8、3.6个百分点。

　　全球股市估值多数下行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四（7月8日）纳斯达克和澳洲标普200估值靠前，分别为114.56和 52.87；香港恒生和上证指数估值靠后，分别为12.50和14.23。

　　美股行业指数估值涨跌互现。截止至本周四（7月7 日），PE估值分位数靠前的分别是信息技术（100%）、房地产（100%）和电信服务（99%），靠后的行业分别是金融（73%）、必须消费（92%）和材料（93%）。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是工业、材料和金融，分别回落0.8、0.9和8.9个百分点。

　　3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回落

　　股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌2.70%，标普500风险溢价与VIX指数有所回升；万得全A口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至0.81。

　　大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌4.48%；工农业产品走势分化，工业品上涨0.58%，农业品下跌0.01%；过去5个交易日NYMEX原油下跌3.1%，收于73.23美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.81%，收于1802.3美元/盎司。

　　债市方面，美债长端短端均有回落，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.76%，中美利差扩大；汇市方面，人民币回落，过去5个交易日下跌0.30%，美元兑离岸人民币收于6.49。

　　风险提示

　　1、疫情超预期变化；2、美国财政货币政策超预期变化；3、国内经济和政策超预期变化。