鸿道视角 ：张弛有道，动态优化

　　来源：鸿道投资

　　今天是2021年07月09日—星期五

　　本周大盘价值股向新兴成长行业的资金转换明显加速，两个方向收益率的裂口加速放大。

　　年初以来我们一直强调A股市场全年的主线是结构转换与再平衡。从风格上，大市值高估值股票向中小市值估值有吸引力的股票转换；从行业上，从消费医药互联网向大制造尤其是高端升级国产替代的制造业转换。

　　本周下半周，这种转换的力度也达到并超过了过去几个月的高峰。据统计，本周四新能源汽车、半导体、军工三个板块的合计交易量超过了全市场交易量的30%，成交占比创出了历史新高。一张一弛，资金流向与收益率裂口的急剧放大也存在短期回归与收敛的可能。

　　着眼长远，留些余地，张弛有道，调整仓位与结构，有利于平滑投资组合净值曲线的波动，也有利于投资管理人在中长期保持更为平和从容的心态。

　　尽管结构转换的势头短期也许会有回归与震荡，但考虑到未来两年的大宏观和微观机构投资者当下的仍然是“重大轻小”的投资布局，市场投资者布局的扭转需要更长的时间和更大的空间。转换才刚刚开始。

　　我们的投资理念是开放式的“非决定论”，投资组合的构建也更注重因时而变、因势而变。考虑到股票价格近期的大幅上涨，我们的投资管理会更强调动态优化，不断迭代，保持组合的先进性和进攻性。在市场明确地看重行业景气趋势和股票估值分子权重的大趋势下，相比新能源汽车和半导体行业，考虑到成长与估值的匹配关系，我们认为，军工行业和高端制造业中的国产替代是下一阶段高景气大方向中投资组合行业结构调整与优化更有性价比的方向。