原标题：【粤开策略大势研判】把握业绩窗口期，布局高景气板块
来源：粤开崇利论市
大势研判：把握业绩窗口期
（一）复苏见顶+业绩窗口期，市场聚焦高景气
宏观复苏见顶叠加中报窗口期，市场将聚焦盈利可持续增长的股票。今年国内经济总体延续复苏，但结构上存在差异，复苏动力主要来自出口外需和房地产投资。在此背景下，股市的核心逻辑在分子端，高增长及低估值是今年下半年行情的主要逻辑。
（二）中报季，关注预期差较大的板块
当前市场预期2021年净利润增速较大的板块主要集中在科技（计算机、电子、通信、汽车等）和顺周期（有色金属、化工、钢铁等）。根据Wind一致预期，2021年PEG<1的行业主要集中于科技（计算机、电子、通信、电气设备）与顺周期（有色金属、化工、采掘、钢铁）板块；2022年科技（计算机、通信、电子）的PEG仍<1。
提前布局业绩超预期，以及高景气有望持续的板块。（1）短期成长板块的波动与流动性和利率阶段性变化有关，预计业绩预期披露后，市场将迅速定价，在中报预告（7月15日之前）或为兑现收益的窗口期。（2）长期来看，决定成长板块股价趋势和方向的，本质上是产业周期和景气度。长期拥有优质商业模式、业绩可持续的科技企业拥有较好的股价表现。类比美股在互联网泡沫破灭之后，英特尔、微软、IBM、甲骨文公司等净利润虽受较大影响，但仍维持正值，背后是企业可持续的商业模式支撑。具体细分行业方面，从业绩持续性和估值水平来看，当前电子、机械、电力设备新能源和基础化工等具备较高的性价比。
关注优势制造领域。在出口规模扩张之下，中游制造业净利率仍有提升空间，可重点关注通胀背景下产品有望进一步提价的行业和具有较大潜力崛起为新的优势制造领域。在制造业投资相对较弱的背景下，市场可能忽视了企业资本开支扩张，预计中报资本开支或延续上行，逐步带动在建工程增长。具体来看，细分制造行业如受益于资本开支扩张的专用设备板块，中报业绩存在较大的预期差，另外也可关注海外营收占比较大的制造业企业。
风险提示：政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期
一、本周市场行情回顾
（一）本周市场表现
本周（2021/6/28-2021/7/2）沪跌深涨。本周创业板指上涨3.22%，表现优于上证指数（-0.52%）和深证成指（0.23%），两市周成交额3.98万亿元，相比前一周缩量1.19万亿元。
6月科技成长领涨，国内外流动性整体宽松，板块间的分化程度加剧。海外美国财政部持续大幅压降 TGA 账户规模，释放大量流动性；国内DR007处于较低区间波动。6月科创板和中小创相对跑赢，指数涨跌幅：科创50（+10.1%）>创业板指（+5.1%）>中证 500（+2.7%）>上证综指（-0.7%）>沪深 300（-2.0%）。
（二）本周行业表现
上周各风格指数均有所回调，消费风格表现相对较好，6月以来成长和周期风格跑赢。
行业方面，本周申万一级行业中，电气设备（3.6%）、医药生物（3.0%）、纺织服装（2.1%）表现较好，采掘（6.7%）、国防军工（-4.6%）、非银金融（-3.9%）回调。6月中旬以来市场进入中报预告窗口期，业绩高景气板块如新能源汽车、半导体、CXO等大幅走强。
（三）本周行业估值
本周行业估值方面，从当前PE（TTM）在历史十年的分位数来看，食品饮料（95.76%）、汽车（89.18%）、休闲服务（88.28%）排名前三；房地产（0.37%）、建筑装饰（1.73%）、农林牧渔（7.12%）的PE（TTM）分位点排名后三。
（四）北上资金动向
北上资金本周累计净流出157.97亿元，其中沪股通净流出109.42亿元，深股通净流出48.55亿元。行业来看，本周北上资金主要流入电子、计算机、家用电器板块，主要流出银行、食品饮料、非银金融板块。个股来看，本周北上资金净买入居前的个股包括中环股份、三花智控、京东方A等。
二、近期热点跟踪
1、六部门日前发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》
工信部、证监会等六部门日前发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，其中在资本市场助力方面提出：加强企业融资能力建设和上市培育，支持符合条件的优质企业在资本市场上市融资和发行债券；可以通过兼并重组、资本运作、战略合作等方式整合产业资源。
相比其他行业，制造业亟待资本市场加码扶持。一方面，制造业的复苏相对较弱。今年国内经济总体延续复苏，但结构上存在差异，复苏动力主要来自出口外需和房地产投资，制造业投资相对较弱。另外，制造业由于其重资产的特性，对资金和投资的需求较其他行业更大。
资本市场上有以下方式可以帮助制造业企业做大做强：可以通过并购重组促进企业转型升级，盘活存量资源；通过上市，建立透明高效的市场环境，促使企业建立现代化管理机制，同时员工持股与股权激励也可以增强核心员工凝聚力，吸引和稳定优秀人才；公开透明的资本市场有利于进一步提高企业的曝光率，全面的信息披露有利于投资者更好地了解各类公司，通过市场化的选择加速企业优胜劣汰、做大做强。高端制造行业在A股获得较大支持，截至今年上半年，科创板已挂牌49家高端装备企业。
2、IMF数据发布，人民币外汇储备总额再创历史新高
国际货币基金组织（IMF）最新发布的“官方外汇储备货币构成（COFER）”数据显示，截至今年一季度末，人民币外汇储备总额实现连续九个季度的增长，再创历史新高；人民币在全球外汇储备占比提升至2.45%，创下2016年第四季度IMF报告该数据以来的新高。
人民币在全球外汇储备占比创下新高，与汇率表现、资产吸引力以及资本市场的稳定性密切相关。（1）我国一直坚持稳健的货币政策，人民币资产的吸引力不断上升，国际资本不断涌入中国市场，5月境外机构的人民币债券托管面额达到32632.62亿元人民币与4月相比增加了413.17亿元；（2）全球央行、主权基金、大型资管机构等近年来都在增配人民币资产，中国资产的相对收益率较高，大型机构对收益的需求飙升，且人民币资产和欧美国家资产的相关性仍相对较低，可起到分散投资组合风险的作用；（3）随着我国资本市场改革不断深化，资本市场稳定性不断增强。
人民币在全球外汇储备占比的提升可以增强人民币的储备职能和国际地位，国际市场使用人民币的频率提高，也可以加速人民币国际化进程。
从短期角度看，目前全球流动性相对宽松，美元指数有所走弱，我国经济稳步复苏叠加货币政策相对稳健，人民币在一定程度上发挥了自身的避险属性，与其他新兴市场货币相比，人民币汇率波动性相对较小，因此外资短期内会更加青睐疫情防控到位，基本面表现向好的经济体，进而维持对人民币的配置。从长期角度来看，考虑到人民币国际化进程不断提速，随着人民币在国际贸易与结算中的重要性持续提升，人民币在跨境交易中的使用范围有望继续扩张，更多国际贸易与资本市场交易将使用人民币作为结算货币，我们预计未来人民币外汇储备仍将保持稳健增长。
三、大势研判：把握业绩窗口期
（一）复苏见顶+业绩窗口期，市场聚焦高景气
宏观复苏见顶叠加中报窗口期，市场将聚焦盈利可持续增长的股票。今年国内经济总体延续复苏，但结构上存在差异，复苏动力主要来自出口外需和房地产投资。二季度出口维持高位，制造业投资结构性改善，房地产销售和投资有韧性，消费服务持续恢复，5月CPI同比+1.3%，环比-0.2%。5月工业品价格涨幅显著，5月PPI环比涨幅扩大至1.6%，叠加基数效应同比快速升至9%。利率边际上行，下半年股市资金面维持中性。宽裕的银行间流动性是近1-2个月市场整体活跃的核心因素，另外考虑到美国Taper预期，下半年海外流动性偏紧，需要规避对海外流动性敏感的核心资产。在此背景下，股市的核心逻辑在分子端，高增长及低估值是今年下半年行情的主要逻辑。
（二）中报季，关注预期差较大的板块
当前市场预期2021年净利润增速较大的板块主要集中在科技（计算机、电子、通信、汽车等）和顺周期（有色金属、化工、钢铁等）。根据Wind一致预期，2021年PEG<1的行业主要集中于科技（计算机、电子、通信、电气设备）与顺周期（有色金属、化工、采掘、钢铁）板块；2022年科技（计算机、通信、电子）的PEG仍<1。
提前布局业绩超预期，以及高景气有望持续的板块。（1）短期成长板块的波动与流动性和利率阶段性变化有关，预计业绩预期披露后，市场将迅速定价，在中报预告（7月15日之前）或为兑现收益的窗口期。（2）长期来看，决定成长板块股价趋势和方向的，本质上是产业周期和景气度。长期拥有优质商业模式、业绩可持续的科技企业拥有较好的股价表现。类比美股在互联网泡沫破灭之后，英特尔、微软、IBM、甲骨文公司等净利润虽受较大影响，但仍维持正值，背后是企业可持续的商业模式支撑。具体细分行业方面，从业绩持续性和估值水平来看，当前电子、机械、电力设备新能源和基础化工等具备较高的性价比。
关注优势制造领域。在出口规模扩张之下，中游制造业净利率仍有提升空间，可重点关注通胀背景下产品有望进一步提价的行业和具有较大潜力崛起为新的优势制造领域。在制造业投资相对较弱的背景下，市场可能忽视了企业资本开支扩张，预计中报资本开支或延续上行，逐步带动在建工程增长。具体来看，细分制造行业如受益于资本开支扩张的专用设备板块，中报业绩存在较大的预期差，另外也可关注海外营收占比较大的制造业企业。