【方正策略】景气为王，中小成长风格占优

　　来源： 策略研究

　　事  件

　　今日市场出现大跌，各主要指数跌幅均在2%左右，其中创业板指、上证50指数跌幅超3%，行业层面，休闲服务、食品饮料、医药生物领跌。

　　点  评

　　01

　　市场下跌主要有四方面原因。今天市场下跌主要有四方面原因，一是随着7月1日建党百年重要时间节点正式过去，本轮维稳行情逐步进入尾声，资金谋求兑现收益的意图不断加强。二是进入7月后，央行结束了之前连续5个交易日300亿的公开市场操作，重回100亿的常规投放规模，两日净回笼资金达到400亿元。在此背景下，市场对下半年资金面易紧难松的预期不断强化，流动性压力逐步显现。三是近期公布的6月美国ADP就业数据略超市场预期，投资者担心在美国就业加快恢复的背景下，美联储政策会提前收紧。四是6月中旬美联储释放转鹰信号后，人民币汇率贬值压力不断加大，外资流出A股速度有所加快，本周陆股通开放的三个交易日内，北向资金均保持净流出态势，累计净流出规模接近160亿元。

　　02

　　市场仍处于存量资金的博弈期。从后续演绎来看，7月市场的核心关注在于三个方面，一是经济下行的性质将逐步明晰，胜负手在于出口的变化。海外经济已经在二季度达到环比动能的高点，后续服务消费将接力商品消费加速复苏，因此三四季度的出口面临一定的下行压力。二是流动性边际可能有所收紧，一方面7月起MLF到期压力开始加大，专项债发行高峰即将到来，另一方面美国失业救济于6-7月陆续停止发放，就业将会有明显提升，美联储Taper是大概率事件，全球流动性宽松面临拐点。三是政策的定调，重点关注7月政治局会议对于经济形势和政策的表述。

　　03

　　用景气防御，向中小成长风格下沉。在7月维稳行情步入尾声后，要考虑用景气防御，向中小成长风格下沉。行业配置方面，仍需坚守景气主线，顺周期与大盘股盈利增速的比较优势减弱，中小盘科技股业绩的高弹性将引导大小风格周期的切换。建议沿两条主线布局，具体包括1）科技创新是最长的赛道，最确定的趋势。关注新能源汽车、5AIOT、半导体、国防军工、生物医药、云计算、大数据等科技主赛道。2）新消费布局新赛道，新成长享受高估值。关注医美、化妆品、高端家电、创意小家电、餐饮产业链、宠物经济等新消费赛道。

　　风险提示：全球疫情大幅蔓延、中美关系急剧恶化、国内货币政策提前收紧、外部市场大幅下跌等。