【安信策略】央行稳定流动性预期，陆股通大幅净买入——流动性周观察0628
来源： 陈果A股策略
核心观点
宏观流动性环境与资金价格：
上周央行时隔四个月首次超量续作逆回购，释放稳定年中流动性的积极信号，稳定了市场预期。6月以来共净投放400亿元。
近一周国债收益率小幅回落；6月以来，一年期短端国债收益率累计上行3.2bp，十年期国债收益率累计上行3.7bp。
受圣路易斯联储主席布拉德表示美联储FOMC近期开始讨论缩减QE和拜登基建计划的影响，本周十年期美债收益率反弹约10bp至1.54%，中美十年期国债利差较前一周收窄12.8bp，人民币较美元贬值0.31%。
A股隐含风险溢价略下降，“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”上升，两者均处于历史均值水平。
微观流动性环境与资金供求情况：
资金供给方面，近期权益类公募基金发行有所升温，至6月27日已有披露情况，6月已有115只基金完成发行，合计募集约1590亿份；6月私募基金股票策略型私募基金的平均仓位为82.0%，环比上个月提升4.0%；满仓的私募数量增24.63%，创近一年以来新高；陆股通上周再度转正，大规模净流入209.8亿；杠杆资金风险偏好提升，两融交易占A股成交额比重上升；ETF基金则连续六周遭赎回。资金需求方面，当前股权融资规模、产业资本净减持均处于正常水平。7月限售解禁压力集中在电子行业、科创板公司，解禁压力较上一月下降，但仍处于历史相对高位。
结构上看，近一周陆股通、杠杆资金均净增持电子、医药、非银，净减持食品饮料；对银行看法略有分歧，陆股通净买入，而杠杆资金则净减持。从个股来看，东方财富获陆股通、杠杆资金青睐，而贵州茅台遭两者净减持。
资金行为观察：
近期机构调研数量整体有所下降，热度较高的行业包括电子、化工、机械设备、医药生物等。近四周调研热度环比明显上升的一级行业包括化工和建材等。调研热度明显上升的二级行业包括生物制品、汽车整车、元件、电机等。
风险提示：数据统计存在误差
正文
1．宏观流动性环境与资金价格
■央行时隔四个月首次超量续作逆回购，未来一周资金到期压力不大。近一周（0621-0625），央行释放了稳定年中流动性的积极信号，于24日和25日分别开展300亿逆回购（两日均到期100亿），时隔4个月首次超量续作逆回购，单周实现净投放450亿。在当前年中时点临近、税期走款、监管考核等季节性扰动的背景下，央行一方面适时适度的增加了流动性供应，更重要的是稳定了市场预期。6月以来共净投放400亿元。
■逆回购加量稳定市场预期，季末因素对资金面扰动不大。至6月25日，R007和DR007均价为2.73%和2.20%，较前一周变化+51bp和-1bp； R001和DR001均价1.57%和1.53%，较前一周变化-50bp和-50bp。近一周隔夜回购成交量环比有所回落。
■近一周国债收益率有所回落。至6月25日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.44%和3.08%，较前一周变化-8.4bp和-3.8bp；期限利差（10Y-1Y）63.9bp，较前一周扩大4.6bp。六月以来，一年期短端国债收益率累计上升3.2bp，十年期国债收益率累计上升3.7bp，期限利差扩大0.5bp。
受圣路易斯联储主席布拉德表示美联储FOMC近期开始讨论缩减QE和拜登基建计划的影响，本周十年期美债收益率反弹约10bp至1.54%。至25日，中美十年期国债利差1.54%，较前一周收窄12.8bp，人民币较美元贬值0.31%。6月以来，中美十年期国债利差上升4.0bp，人民币对美元贬值1.41%。
■A股隐含风险溢价略低于历史均值水平。截至6月25日，A股隐含风险溢价为1.28%，较上周上升0.13%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为-0.16%，较前周持平。
2． 微观流动性环境与资金供求情况
2.1． 增量资金
公募基金
■ 至6月27日已有披露情况，6月已有115只基金完成发行，合计募集约1590亿份。持有期一年及以上份额占比达33%，较上月49%有所下降。5月共84只权益类基金完成发行，合计募集规模约1519亿份。
■ 近期基金发行升温，每周发行规模提升至350亿左右，百亿爆款再现。5月28日东方红启恒三年持有二次发行，单日认购申请金额超400亿；6月3日，易方达悦夏半日募集逾百亿，两日募满150亿。上周一（0621）首批9只科创创业50ETF全市场认购总额已超150亿元，其中华夏基金和南方基金产品实现单日募满30亿，将结束募集进行比例配售。
■ ETF发行方面，6月是ETF基金发行大月，预计将有32只行业和主题类ETF完成发行，主要包括：科技*7、新能源车*5、有色石化化工*5、医药*5、新能源*2、建筑*2；宽基增强指数20只，其中科创创业50*9、ESG策略*4、深创100*2；有望为相应板块带来定向增量资金。
■ 据证券投资基金业协会数据推算，5月净赎回规模约1850亿份，占期初总份额约3.8%，或与近期股票型基金总体净值回升有关。
私募基金
2021年6月，中国对冲基金经理A股信心指数为115.97，环比提升0.77%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为82.0%，环比上个月提升4.0%；满仓的私募数量增至24.63%，创近一年以来新高。
（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）
陆股通
■ 上周（0625）北向资金累计净流入209.8亿元，为近一年来中高水平。周五交易型外资大幅净买入。
■本周外资增配电气设备、电子、医药、金融；食品饮料遭净流出。以周频看，电气设备（约43亿，配置型资金为主）、电子（约31亿，配置资金为主）、医药（约26亿，交易和配置型资金为主）、非银（约24亿，交易型资金为主）、银行（约21亿，交易型资金为主）获北向资金净增持居前。食品饮料遭配置型外资净卖出44亿，同时交易型净买入29亿。
近四周来，电气设备（约115亿，配置型资金为主）、电子（约101亿，配置资金为主）、家电（约61亿，配置资金为主）获净增持居前；而食品饮料（约-48亿，配置型资金为主）、商业贸易（约-12亿）遭净减持居前。
■立讯精密、东方财富连续三周获净增持，而贵州茅台则连续三周遭净卖出。以周频看，立讯精密、中国平安、美的集团净增持居前；兆易创新、兴业银行、泸州老窖净减持居前。以月频看，隆基股份、美的集团、立讯精密获净增持居前；三一重工、药明康德（维权）、歌尔股份净减持居前。
近一周，配置型和交易型外资分别净流入茅指数成分股约66亿和68亿。
融资融券
■ 上周杠杆资金风险偏好提升。上周（0621-0625）两融余额17678亿元，较前期增加242.8亿元；两融余额占A股流通市值2.54%，较前期略下降3bp，仍处历史偏高位水平。两融交易额4791.8亿元，较前期上升1332.4亿元；两融交易额占A股成交额9.28%，较前期大幅上升26bp，风险偏好提升。其中融资净买入169.0亿元，较前期（77.7亿元）提升91.3亿元。
■电子、化工、汽车获杠杆资金净流入居前，而食品饮料遭大幅净流出。以周频看，至6月25日，电子（34.1亿）、化工（21.4亿）、汽车（15.9亿）获杠杆资金净增持居前；食品饮料（-18.6亿）、银行（-7.2亿）、农林牧渔（-4.4）遭净减持居前。电子、医药、计算机连续获杠杆资金大幅净增持，钢铁、农林牧渔则连续两周遭净流出。
■以周频看，东方财富、恒瑞医药、比亚迪获净增持居前；贵州茅台、宁德时代、阳光电源遭净减持居前，宁德时代已连续四周遭杠杆资金大幅净卖出。以月频看，中远海控、通威股份、润和软件净增持居前；牧原股份、宁德时代、新希望净减持居前。
股票型ETF
■ 股票型ETF份额减少约32亿份，连续五周减少；信息技术类、科创板ETF遭赎回较多。分类看，宽基指数型减少12亿份；行业主题类减少20亿份，其中，信息技术类（-54亿）科创板（-7亿）ETF份额减少较多；日常消费（59亿）、医药保健（18亿）份额增加较多。
2.2． 资金需求
股权融资
■本周资金需求处于正常水平。按上市日划分，近一周（0625）股权融资规模共190.1亿元，较前期（321.7亿）有所下降，处于正常区间，其中IPO融资97.6亿元；本周（0628-0702）将有9只新股将进行网上发行，预计募资84.4亿元。
产业资本和限售解禁
■上周减持处于正常水平，7月后整体禁压力有所降低。至6月27日已有披露，近一周重要股东净减持89.0亿元，较前期（104.4亿元）有所减少，为近两年来正常水平；净减持金额较高的行业包括医药（40.5亿）、电子（12.3亿）、有色（10.4亿）。
■ 限售解禁方面，近一周（至0625）限售解禁规模约2120亿元，未来一周规模约1000亿元，处于历史偏高水平。本周解禁规模较大的个股包括甘李药业（约270亿）、彤程新材（约217亿）、农业银行（约160亿）、中国核电（约74亿）。
7月解禁规模预计为4600亿元，主要集中与电子行业（约4600亿），解禁压力较上一月下降，但仍处于历史相对高位。
■7-8月科创板解禁将有所提升。解禁股份主要有两部分：一方面是由于19年7月科创板开板初期IPO数量较多，两年后券商跟投部分的首发战略配售股份解禁期满，此部分约500亿；另一方面由于去年中芯国际、君实生物-U、寒武纪-U、康希诺-U等市值较大的企业于去年7-8月密集上市，一年后首发原股东限售和首发战略配售股份解禁期满，此部分约2500亿元。
3． 机构行为观察
机构调研：近期机构调研数量整体有所下降，热度较高的行业包括电子、化工、机械设备、医药生物等。近四周调研热度环比明显上升的一级行业包括有色、建材、银行等。调研热度明显上升的二级行业包括医疗器械、元件等。
4． 近期重点监管动态及事件