【方证视点】让成长领涨市场 以PEG定价科技——0625
来源： 伟哥论市
赵伟
北上资金还在流入，沪市仍强于深市，前期超跌的权重板块正迎来补涨行情，但科技板块强势的主线低位仍未改变。
盘面分析
受能源局相关消息影响，光伏板块全面引爆，多股涨停，周四大盘高开低走，绕前一交易日收盘点位震荡运行。最终，大盘以上涨0.01%收盘，创业板下跌1.20%，两市总成交量较前一交易日减少5.62%，场外资金还在稳步流入，高抛低吸是机构主要行为，市场成交量连续5个交易日站在万亿以上，情绪仍在高位，信心保持充足。
量能小幅减少，个股活跃度不减，市场分化仍存，当日58家个股涨停，其中有10家个股为20%涨停板，有73家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有8家个股跌停，有15家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有180家，跌幅超过5%的个股有214家。当日涨幅较高的为光伏屋顶、新能源、农业、稀土等，当日跌幅较高的为鸿蒙概念、医美、半导体、数字货币等。题材方面光伏板块一枝独秀，前期涨幅过高板块进入休整。量能有所减少，赚钱效应不减，亏钱效应增加，权重成功护盘，板块加速轮动，资金高低切换，是周四盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘高开之后震荡走低，企稳回升后绕前一交易日收盘点反复震荡运行，尾盘微涨报收，并呈价涨量缩态势，5日线支撑，10日线、30日线失而复得，20日线反压，价格重心小幅上移，日线SKD指标多头强化，短线大盘还有冲高要求，但价涨量缩的量价背离关系，大盘若要继续上行还需量能的释放，否则需警惕冲高回落。
分时图技术指标显示，30分钟SKD指标金叉并多头强化，短线大盘盘中还有上涨空间，但60分钟SKD指标空头强化，上涨空间也有限。
上证50价涨量缩，5日线支撑，K线组合为上涨形态，日线及30分钟SKD指标金叉并多头强化，短线还有继续反攻的空间。
创业板价跌量缩， 5日线失而复得，价跌量缩的量价关系说明杀跌动力有所不足，加之30分钟SKD指标金叉，盘中有望止跌企稳。
综合技术分析，我们认为，大盘仍在挑战3560点上方压力，作为前期密集的筹码交换区，必须要量能的持续释放才能得以突破，若量能难以释放则大盘还将继续保持盘整状态，以时间换空间。
基本面分析
近期以来市场风格出现了明显的切换，年初以来领涨的大蓝筹、大市值股票开始走弱，周期板块进入回调，不到一月的时间内，上证50由5月27日的高点位置回落了近8%，而同期代表中小市值的国证2000指数却上涨了5.27%，创业板上涨2.57%，大小指数的分化走势也更显著的说明了市场风格开始改变，小市值，成长风格个股开始出现赚钱效应，市场资金从周期及蓝筹板块撤出，开始关注成长板块。
那么此轮成长板块的行情究竟是板块轮动所致的“昙花一现”还是一轮以成长股领涨的大行情呢？我们认为，此次市场所经历的风格转换与年初时美债收益率的快速上行阶段国内市场所出现的变化有所类似，彼时美国十年期国债收益率短短几天内迅速飙升，受此影响，国内众多对利率较为敏感的核心资产出现了大幅回调走势，而我们在之前的报告《“碳中和”维持赚钱效应 等待大盘筑底完成》中就强调过以DCF估值模型作为定价基础的核心资产，当面临市场利率出现小幅变动时，核心资产的估值都会出现巨大震荡，PEG模型将是未来更为适合市场，特别是成长类科技股的估值模型。
后续市场的走势也验证了我们的观点，拥有低估值和高成长的业绩支撑的个股在4月以来的反弹中，表现颇为亮眼。将目光放到当前，随着美联储议息会议释放出政策转向信号，美债收益率再次快速上行，但我们需要关注到的是，在道指与标普500走势低迷之际，纳指却于隔夜盘中再创历史新高，在美债收益率快速上行，美联储释放鹰派言论之际，与流动性关联更为深刻的纳指却能继续上行，这说明美联储加息周期或将提前，但市场认为，美联储仍将保持美股市场流动性短期内宽裕。
拥有更为严重通胀问题的美国尚且如此，远未到达通胀情况的国内流动性更无需担忧，何况国内的货币政策一向以自我为主，同时叠加：1）5月经济数据并无亮眼表现，进出口业务增速放缓，实体经济利润空间仍部分承压，经济复苏动能有所减缓；2）“建党一百周年”临近，政策较难出现变向的可能性。当前国内货币政策较年初而言，短期内市场流动性将更加的“易松难紧”，并有望更为宽裕，更为利好成长板块。
另一方面，今年上半年随着欧美国家疫苗接种的推行，海外进入经济复苏期，大宗商品价格快速上行，A股市场的煤炭、有色、钢铁作为低估值板块，在行业利润出现大幅增加的情况下，A股市场的周期板块也迎来了一波久违的行情。但随着通胀情况的愈演愈烈，各国都出台了相应措施应对大宗商品价格的快速上涨，国内大宗商品价格在随着五部委约谈相关企业后，明显回落。我们认为，尽管短期内美股及国内市场流动性仍将保持合理宽裕，但长期来看，全球流动性边际收紧已成趋势，当前大宗商品的价格或已到达高点，随着供需关系的进一步改善，大宗商品价格还将继续回落，A股市场的顺周期行情或已告一段落。
展望后市，美债收益率的上行将带动资金利率同步上行，核心资产的估值空间将受到压制，市场将难以再走出之前的“抱团行情”，而当下的市场拥有相比于年初而言更为宽裕的流动性环境，成长板块有望再度走强。同时大宗商品价格的回落以及国家产业政策方向的改变，科技板块接棒此前的“碳中和”成为市场追逐的题材热点，而科技板块本身就具有较强的成长属性，两相结合，我们认为，在核心资产和周期板块难以对成长板块形成分流影响的情况下，在流动性“易松难紧”的货币环境下，在国家产业政策的支撑下，科技成长股将成为下半年市场的主线行情，带领指数拾阶而上，继续走牛。
在科技成长板块有望领涨市场的情况下，我们认为，PEG估值模型将比DCF估值模型拥有更为广阔的适用前景，以PEG模型对成长科技类个股定价才能更为真实的显示企业价值，特别是部分在上半年业绩大幅增长股价却出现“滞涨”的个股，下半年有望迎来别样行情。而我们所研发的新型PEG择股模型自推出以来便致力于挖掘行业龙头，并获得了较为稳定的超额收益率，近期经过模型调整后，相关个股组合持续跑赢所在行业指数，以PEG模型挖掘低估值、高成长个股将有望获得更为稳定的超额收益率。
操作策略
昨北上资金净流入30.97亿元，其中沪市净流入26.02亿元，深市净流入4.95亿元，北上资金还在流入，沪市仍强于深市，前期超跌的权重板块正迎来补涨行情，但科技板块强势的主线低位仍未改变，短线上勿追涨，忌杀跌。操作上，轻指数、重个股，关注跌出来的机会，逢低关注金融、军工、信息技术、互联网、软件开发、电子、新材料及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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0.47%
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券商
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007465.OF
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交银创业板50指数C
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-1.31%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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-0.60%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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-0.42%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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-0.85%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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3.84%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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-0.17%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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0.97%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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-4.98%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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1.61%
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光伏
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601336.SH
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新华保险
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-1.09%
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保险
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300701.SZ
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森霸传感
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-4.10%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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1.00%
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电气设备
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002660.SZ
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茂硕电源
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-2.05%
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电子
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯