【国君策略】通胀高峰已过，不确定性渐次收敛——全球流动性观察系列第12期

　　来源： 陈显顺策略研究

　　本报告导读

　　?   海外方面，美元流动性宽松未改，美债隐含的通胀预期回落，伴随疫苗推进与就业修复，QE Taper脚步渐近。国内方面，微观市场交易结构持续改善，中盘与成长风格引领A股主线。

　　摘要

　　?   海外：通胀预期回落，流动性依旧充裕

　　1）美国5月CPI突破5%的情况下，联储宽松依旧，再次印证了经济修复比通胀更关键。不过，随着疫苗接种的推进，以及就业端的修复，QE Taper信号将陆续释放。

　　2）上周海外货币市场利率持续回落，利差收窄延续下银行间资金面宽松；十年期美债利率一度回落至1.45%，其隐含的通胀预期为2003年以来77%分位水平。

　　3）美国债券风险溢价整体持续下行，低于疫情前水平。

　　4）全球资本流动扩张位于2020年以来的高位，当前大类资产隐含的宏观风险预期亦下探到2020年以来的新低，风险评价下行带来资金边际流动性增强。

　　?   国内：资金利率小幅上行，中盘活跃度抬升

　　1）重申“稳字当头”：全球通胀水平短期上升已成事实，但短期国内不存在通胀基础，货币政策正常化背景下，结构性调控有望加强。

　　2）中国市场利率小幅提升，银行间流动性合理充裕，市场对政策收紧的担忧情绪有所缓解。

　　3）IPO保持常态化发行，定增节奏保持平稳，年内IPO有望维持400家的节奏。

　　4）市场拥挤度显著缓和，盈利与估值由分化走向收敛，交易主线落在二线中盘股与成长风格。

　　5）北上资金流入放缓，结构上增持周期、科技与金融。从风格结构上看，上周周期板块北上净流入21.91亿元，科技净流入19.22亿元，金融净流入10.88亿元，消费净流出27.10亿元。