【方证视点】内外流动性仍无忧 回调不改上升趋势——0616
来源： 伟哥论市
核心观点
北上资金净流入的分化走势也从侧面反映出了当前的盘口特征，蓝筹权重板块的走弱明显拖累指数，但亏钱效应并未随着指数的下跌而明显扩大。
盘面分析
受端午节内多消息影响，科技板块全天强势，周二大盘低开低走，维持弱势震荡。最终，大盘以下跌0.92%收盘，创业板下跌1.10%，两市总成交量较前一交易日减少10.76%，场外资金流入速度暂缓，场内资金获利结算亿元较强，市场情绪处于低位，信心等待恢复。
量能小幅减少，个股活跃度减少，市场分化仍存，当日43家个股涨停，其中有11家个股为20%涨停板，有61家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有19家个股跌停，其中有1家个股20%跌停，有30家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有183家，跌幅超过5%的个股有237家。当日涨幅较高的为周期板块的半导体、芯片、LED概念、军工、白酒等，当日跌幅较高的为贵金属、钢铁、稀土、鸿蒙概念等，上周涨幅较高的鸿蒙板块内多股迎来回调，资金在板块间快速轮动，权重股走势压制大盘。量能难以释放，赚钱效应降低，亏钱效应回升，资金获利了结，板块快速轮动，权重压制指数，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘低开之后，盘中一度反复，之后便一路走低，并呈价跌量缩态势。5日线及20日线失守，10日线反压，日线MACD指标空头强化，价跌量缩的量价关系，加之大盘盘中破位运行，短线大盘盘中还有回调压力，30日线将面临考验，但大盘进一步回落空间有限。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉，15分钟K线组合为低位“孕育线”，大盘盘中有反抽要求，若大盘惯性下挫，再创新低，则30分钟SKD指标将底背离，60分钟SKD指标跌至20以下，则大盘进一步回落空间被制约。
上证50价跌量增，5日均线反压，30日及60日均线失守，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但由于技术上超卖，进一步回调空间有限。
创业板价跌量缩，5日线及10日线支撑，日线MACD指标空头重新强化，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但5日线上穿10日线形成金叉，则短线回调空间或有限。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但回调的空间有限，30日均线附近有支撑，量能依旧是关键，若价跌量增，则大盘还有回调空间，短线难立即企稳回升，若价跌量缩或价涨量缩，则大盘将止跌企稳，短线有望走出反弹走势。
基本面分析
近期，美国5月CPI数据再度大超市场预期，并创下了13年来的新高。5月美国CPI同比5%，预期4.7%，前值4.2%；核心CPI同比3.8%，预期3.4%，前值3%。具体来看，二手车价格的快速上涨是推升美CPI上升的主要原因，5月份新车价格同比达3.3%，二手车价格同比高达29.7%，而车辆租赁价格同比则高达109.8%，这一方面是随着美国疫苗接种人群的比例的上升，疫情逐渐解封，美出行意愿及出行人数显著增加，汽车市场销售火爆，行业进入快速减库存阶段；另一方面全球性的“缺芯”还在继续，新车供应明显受限，需求的激增与供应的短缺直接导致了二手车价格的迅速飙升。
但与此同时，美国国债十年期收益率却与美CPI数据出现明显背离，在CPI数据公布后美债收益率快速下跌，近日虽有所回升但仍处于1.5%以下。市场关于这一现象有多种解读，我们认为，其根本的原因有以下几点：
1）市场对于目前的通胀情况已有足够的预期，尽管市场好像对美联储一再强调当前的通胀是暂时的言论不够信任，但市场通过对美联储的种种鸽派言论判断后，其或许比美联储拥有对通胀更高的容忍度；
2）5月核心CPI环比增幅有所下降，同时目前美国的通胀主要集中在部分商品的通胀，整体经济并未过热，甚至有可能出现经济恢复边际放缓的可能，在此情况下，市场认为美联储加息的预期仍需要时间才能实现。市场预期流动性仍将保持宽裕或许是导致美债收益率与通胀数据出现背离的主要原因。
我们认为，美债收益率在经过快速下跌后，近日开始止跌回升，随着美联储Taper预期的加强，这种背离的情况将会逐步修复，但需要注意的是，美元指数并未随美债收益率的回升而走强，依旧在90关口附近震荡，说明当前美债收益率继续上行的空间也有限，美联储的态度仍是决定美债收益率和美元走势的关键因素。
目前仍需关注于6月14日至15日期间举行的美联储议息会议，若会议结果偏鹰派，则美债收益率有望与美元指数携手上涨，人民币升值压力有望减缓，但市场流动性的缩紧将对资本市场形成较大压力；若此次结果依旧维持鸽派，则美债收益率与美国高企的通胀数据间的背离状态还将持续，美元指数还将处于弱势地位，人民币兑美元升值压力仍存，但全球资本市场短期流动性无虞。
我们在之前的报告中曾强调过，当前美联储的货币政策、就业情况、通胀构成了美国的不可能三角，5月美国就业数据的不及预期实质上并未给予美联储足够的缩减空间。因此我们预期，美联储骤然转鹰的概率较低，流动性短期内仍将保持宽松状态，人民币还将面临升值压力。
综合国内5月社融数据来看，5月社融数据仍处于回落阶段，但回落速度有所减缓，信贷结构进一步优化，企业中长期贷款需求依旧旺盛，实体经济的贷款需求强劲，尽管近期东南亚的疫情有所反复对5月出口数据形成一定拖累，但经济稳定复苏的步伐未改。在人民币升值压力仍存，出口业务景气度小幅下滑，制造业利润空间仍承压，融资需求仍较为强劲的情况下，国内货币环境也不存在骤然收紧的空间，流动性仍将保持稳中有松。
我们在之前的报告《资金跑步入场 行情或超预期》中提出，市场目前正有多股增量资金跑步入场，叠加内外部货币环境短期难言缩紧，市场目前的流动性仍无需担忧。尽管昨日大盘放量下跌，但量能突破万亿大关，说明目前的存量市场交投气氛也依旧活跃，在此基础上，市场的短期回调将不会改变其上升的趋势，大盘拾阶而上的慢牛行情仍在途中。
操作策略
昨北上资金净流出51.54亿元，创下近一月以来净流出最大额，其中沪市净流出56.08亿元，深市净流入4.54亿元，北上资金净流入的分化走势也从侧面反映出了当前的盘口特征，蓝筹权重板块的走弱明显拖累指数，但亏钱效应并未随着指数的下跌而明显扩大。我们认为，当前市场流动性短期仍难言收紧，增量资金的持续入场叠加场内交易的活跃仍存，大盘拾阶而上的上升趋势仍未改变。
对于短线大盘运行，我们认为，量能依旧是关键，若价跌量增，则大盘还有回调空间，短线难立即企稳回升，若价跌量缩或价涨量缩，则大盘将止跌企稳，短线有望走出反弹走势。操作上，关注跌出来的机会，逢低关注金融、军工、信息技术、互联网、新材料及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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-1.41%
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券商
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007465.OF
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交银创业板50指数C
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-1.00%
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指数
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512710.SH
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军工龙头ETF
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-0.50%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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-1.65%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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0.00%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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-2.54%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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-1.36%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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-1.44%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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0.81%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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2.29%
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光伏
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601336.SH
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新华保险
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-1.15%
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保险
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300701.SZ
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森霸传感
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6.87%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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-1.25%
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电气设备
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600292.SH
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远达环保
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-0.84%
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公用事业
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯