原标题：中美央行超级周，全球市场变盘时刻

　　来源：鲁明量化全视角

　　每周思考总第432期  

　　《中美央行超级周，全球市场变盘时刻》

　　预测区间：2021/6/15—2021/6/18

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　　沪深300择时观点回测净值表现

　　策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年至6月14日累计收益10.20%。

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　　创业板综择时观点回测净值表现 

　　策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年累计收益41.19%，2021年至6月14日累计收益-4.78%。

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　　深次新股择时观点回测净值表现

　　策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年至6月14日累计收益-7.41%。

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　　本周建议

　　观点简述：

　　上周市场震荡调整，沪深300指数周涨幅-1.09%，上证综指周涨幅-0.06%，创业板综指周涨幅2.55%。虽然中国与美国周中披露的通胀数据纷纷显著超出市场预期，并对市场产生一定冲击，但欧洲央行在周四晚间继续给出鸽派表态，令货币宽松派在本周依旧占据些许优势，指数调整幅度整体有限，但下周将面临更大变盘冲击。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；元旦前后对2021Q1主板指数预计中期见顶并在3500点上方开始提示市场风险及3300点的3月末上证调整目标，3月末市场基本达到预期位置；展望2021Q2预计在商品价格脉冲压力下，中国A股仍将承压下行，阶段目标上证3200点，实际市场在央行意外的名义中性实际偏宽松货币政策影响下指数反弹幅度高于预期，但后续有望在央行更多操作中扭转上述预期并影响指数重回合理点位。

　　基本面上，显著通胀落地，并非结束或是开始。上周三、周五中美陆续发布5月物价数据，超预期程度与我们此前提示基本吻合，其中中国PPI同比5月上达9.0%，远超市场实时一致预期的8.3%，基本兑现我们今年2月的市场最高预期，CPI同比1.3%低于我们与市场预期，主因猪肉价格单边下跌速度超预期，但核心CPI也已进入显著上行趋势；美国发布的5月CPI同比5.0%同样超出市场一致预期的4.7%，剔除食品能源后的核心CPI也同比回升至3.8%，显著通胀下，我们看到国内长债利率出现相应回升，A股也在周中出现了几轮股债小范围双杀，但更应在货币政策上给予转向的美国却仍只是在预期中，实质动作将延后至6月17日的议息会议。虽然近期美国长债利率出现显著下行，但我们认为其并非美国货币宽松会加码的提前反映，而只是美国经济本身逆转向下的表征，正如去年12月的大类资产配置年度策略报告上我们对今年全球经济的最独立预判“中国经济已见顶、美国经济最迟在21年上半年见顶”，实际情况正向着我们预判的经济周期拐点兑现，我们更应当担心的是短期美联储货币政策表述变更的“关键时点”。与此同时6月15日中国也将率先迎来自己的“关键时点”，公开市场操作是否延续5月的宽容，还是在金融体系稳定性上有更多主动管理动作，将是市场短期走势的重要依据。

　　技术面上，连续两周调整，下行趋势渐成。虽然个股走势活跃，但对流动性敏感的高估值成长股已经再次进入下行趋势，沪深300指数上周持续创出收盘新低。当前市场主板与小盘走势出现分化，我们倾向于认为小盘存在滞后反映，后续或将跟随主板下行。

　　综上所述，上周中美披露5月物价数据，整体远超市场预期，但在欧洲央行滞后的稳健货币政策延续消息披露后，市场紧缩效应减弱，仅有中国国债市场有显著反映。基本面上，中国5月货币供应情况延续收缩，除M2略回升外，M1、社融仍在下行通道中探底，物价方面则有中国PPI同比破9%、美国CPI同比破6%，虽然有市场观点认为最大的物价冲击已经过去，但客观来说过去2个月全球资本市场并未预期任何紧缩动作，反而A股直接表现为货币宽松预期，并呈现股债双涨，上周国债市场已率先恢复理性，预计股市也不会太远，而美联储短期的不作为也不能作为容忍通胀的代名词，实质上美国核心通胀数据也才刚起势，并有望在下半年持续新高，美联储货币转向只是时间问题；技术面上，主板已开启逐日新低模式，但小盘活跃度仍高，上述背离仍需进一步基本面事件佐证，我们延续谨慎预判。

　　主板择时建议：当前全球资本市场最大的问题，就是本该率先紧缩的美联储，仍未能等到鲍威尔的缩减QE时间表，反而是财长耶伦不断提示加息风险，种种行为耐人寻味，市场当前预判美联储紧缩也基本都是时间先后差异，考虑到本次事件的严重市场冲击，我们认为抢跑仍会发生，而6月17日的压力测试极为引人关注，而本周一中国央行也将率先给出自己的态度，对剩余流动性是否给予额外收回是核心看点，中美央行进入超级周，全球股市面临重大变盘点，建议坚决减仓至低仓位不变。

　　创业板择时建议：创业板二季报并无显著优势，而短期受部分企业美国解除限制的消息影响近期仍在反弹新高中，预期逆转风险较主板更大，建议同样坚决提示减仓至低仓位不变，风格方面创业板与主板暂无显著偏好差异，市值风格维持大市值占优不变。

　　周行业热点建议关注：无。