【安信策略】外资、公募、两融齐升温——流动性周观察0528

　　来源： 陈果A股策略 

　　陈果夏凡捷郑佳雯

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　　核心观点

　　宏观流动性环境与资金价格：

上周MLF等量等价续作，逆回购等量等价续作，LPR维持不变；未来两周资金到期压力不大。银行间市场资金面有所收敛。

近一周短端国债收益率小幅反弹但仍维持低位，长端收益率微降。

A股隐含风险溢价处于历史均值水平。

　　微观流动性环境与资金供求情况：

资金供给方面，近期权益类基金发行升温，近一周发行约400亿份；陆股通单周流入创历史新高，交易型外资呈大进大出；杠杆资金融资净买入额达200亿。资金需求方面，当前股权融资规模、产业资本净减持均处于正常水平，但6月限售解禁压力明显提高。

结构方面，上周陆股通、杠杆资金行业偏好较为一致，均加仓食品饮料、电气设备、非银金融及医药生物，然而杠杆资金净减持银行板块，而陆股通则大幅加仓。从个股来看，陆股通、杠杆资金未达成一致：陆股通加仓贵州茅台、招商银行，然而杠杆资金净卖出；陆股通减持三一重工、东方财富，然而杠杆资金净买入。

　　资金行为观察：

近期机构调研热度整体有所下降，热度较高的行业包括计算机、化工、电子、机械、医药等；调研热度明显上升的二级行业包括园区开发、橡胶、计电力、其他交运设备、电力等。

风险提示：数据统计存在误差

　　正文

　　1．宏观流动性环境与资金价格

　　5月以来共净回笼100亿元。上周MLF等量等价续作，逆回购等量等价续作，LPR维持不变。未来两周资金到期压力不大。

　　上周银行间市场资金面有所收敛。受大宗价格企稳等因素影响，债市做多情绪有所收敛。至5月28日，R007和DR007均价为2.44%和2.31%，较前一周变化+29bp 和+20bp； R001和DR001均价2.21%和2.16%，较前一周变化+21bp和+19bp。近一周隔夜回购成交量环比有所下降。

　　按当前计划，6月地方专项债发行节奏有所放缓，预计政府债供给压力不大；财政后置特征下公共财政支出有望边际加速，整体“支多收少”。预计6月流动性压力仍不大，但在中性政策下也难现进一步宽松。

　　近一周短端国债收益率小幅反弹，但仍维持低位。至5月28日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.41%和3.08%，较前周变化+8.3bp和-0.5bp；期限利差（10Y-1Y）67.3bp，较前一周收窄7.9bp。4月以来，一年期短端国债收益率累计下跌17.1bp，十年期国债收益率累计下跌11.4bp，期限利差扩大5.7bp。

　　中美十年期国债利差1.50%，较前一周上升3.2bp，人民币较美元升值0.93%。4月至今，中美十年期国债利差下降0.3bp，人民币兑美元升值2.5%。

　　A股隐含风险溢价恢复至历史均值水平。截至5月28日，A股隐含风险溢价为1.39%，较上周下降0.1%。一季报披露后，全A股隐含风险溢价已快速恢复至历史均值水平。

　　2．微观流动性环境与资金供求情况

　　2.1． 增量资金

公募基金

　　5月公募基金发行规模环比4月增长。至5月30日已有披露情况，考虑五一假期影响，5月已有87只权益类基金完成发行，合计募集规模约1100亿份，环比4月有所增长。持有期一年及以上占比高达50%。4月共99只完成发行，合计943亿份，持有期一年及以上占比37%。

　　随基金整体净值企稳向上，基金发行升温。5月28日，东方红启恒单日获得申购近400亿，为牛年首个百亿“日光基”，该基金盘后紧急发布了新增150亿元规模上限的公告，并采取比例配售。

　　根据目前披露情况，已有88只基金计划于6月发行；头部基金公司产品占比近一半，新发基金经理所管理其他成立一年以上的主动偏股基金近一年收益均值为40.1%，明星效应依然显著。

　　ETF发行方面，5月预计将有17只行业和主题类ETF完成发行：科技*4、周期*4、汽车*3、医药*3、券商*1、新能源*1、消费*1；宽基增强指数9只，其中深创100*2、ESG策略*2；有望为相应板块带来定向增量资金。

　　据证券投资基金业协会数据推算的4月净赎回规模约100亿份，占期初总份额约0.2%，未现大规模赎回。

私募基金

　　2021年5月，中国对冲基金经理A股信心指数为115.08，环比上个月上涨4.3%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为78.0%，环比上个月下降3.0%。

　　（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）

陆股通

　　上周北向资金累计净流入468.1亿元，已连续7周实现净流入，单周流入创历史新高。但也需要注意到，交易型外资在周二（0525）和周五（0528）呈现大进大出的特点。尤其对于非银金融板块，外资配置行为波动较大，交易型外资全周从大幅流入到大幅流出。

　　食品饮料+银行连续三周获大幅净买入，国内定价周期品遭小幅净减持。以周频看，食品饮料（92亿，配置和交易型资金并重）、非银金融（69亿，配置和交易型资金并重）、银行（68亿，配置和交易型资金并重）、电气设备（43亿，配置和交易型资金并重）获北向资金净增持居前；钢铁（-5亿，交易型资金为主）、采掘（-4亿，配置和交易型资金并重）、机械设备（-2亿，配置和交易型资金并重）净减持居前。

　　近四周来，食品饮料（148亿，配置和交易型资金并重）、银行（124亿，配置和交易型资金并重）、家电（62亿，配置型资金为主）、化工（53亿，配置型资金为主）获北向资金净增持居前；汽车（-43亿，配置资金为主）、机械设备（-33亿，交易型资金为主）、电子（-22亿，配置和交易型资金并重）净减持居前。

　　贵州茅台、美的集团、招商银行及宁德时代连续两周获大幅净增持；三一重工连续三周遭净减持。以周频看，贵州茅台、美的集团、招商银行净增持居前；三一重工、东方财富、格力电器净减持居前。以月频看，美的集团、贵州茅台、招商银行净增持居前；三一重工、比亚迪、歌尔股份净减持居前。贵州茅台自5月以来便获大幅净增持，一改此前连续近四个月的净流出状态。

　　配置型外资（约20亿）和交易型外资（约14亿）均净流入茅指数成分股。

融资融券

　　上周融资净买入202.8亿元。上周（5.24-5.28）两融余额17150.7亿元，较前期增加241.7亿元；两融余额占A股流通市值2.51%，较前期降低0.05pct，仍处历史偏高位水平。两融交易额4557.6亿元，较前期增加585.4亿元；两融交易额占A股成交额9.56%，较前期降低0.02pct。其中，融资净买入202.8亿元，较前期增加38.0亿元；融资买入额占A股成交额比重为9.14%，与上周持平。

　　军工、建材净流入居前。以周频看，至5月27日，医药（29.7亿）、非银（19.8亿）、电气设备（12.2亿）获杠杆资金净增持居前，农林渔牧（10.2亿）、休闲服务（-2.4亿）净减持居前。医药、汽车、非银连续获杠杆资金大幅净增持。 

　　以周频看，长春高新、三一重工、东方财富净增持居前；京东方A、牧原股份、TCL科技净减持居前。以月频看，复星医药、长春高新、长安汽车净增持居前；招商银行、中国中免、TCL科技净减持居前。

股票型ETF

　　股票型ETF份额减少约157.3亿份，券商和信息技术类ETF遭赎回较多。本周股票型ETF份额减少约157.3亿份。分类看，宽基指数型减少6.4亿份，其中，科创板ETF（减12.0亿份）减少较多；行业主题类减少150.9亿份，其中，券商（减75.3亿）及信息技术ETF（减40.7亿）份额减少较多。

　　2.2． 资金需求

股权融资

　　本周资金需求压力有所提升。上周股权融资规模共239.1亿元，较前期（399.6亿）减少160.5 亿元，处于正常区间，其中IPO融资200.1亿元；本周（5.31-6.4）将有9只新股将进行网上发行，预计募资282.3亿元，资金需求压力有所提升。

产业资本和限售解禁

　　上周减持处于正常水平，6月解禁压力将有明显提高。至5月29日已有披露，本周重要股东净减持126.1亿元，较前期（60.3亿元）有所增加，为近两年来正常水平；净减持金额较高的行业包括医药生物（31.3亿）、电子（26.0亿）、机械设备（15.0亿）、银行（11.0亿）。

　　限售解禁方面，上周（至0528）限售解禁规模约1200亿元，本周规模约430亿元，处于历史较低水平。本周解禁规模较大的个股包括中泰证券（约216亿）、璞泰来（约68亿）、居然之家（约37亿）。

　　整体6月解禁规模预计为8532.3亿元，解禁规模靠前的行业包括电气设备（4260亿）、非银（2180亿）、医药（600亿）、机械设备（310亿），解禁压力较5月明显提升。

　　3． 资金行为观察

机构调研：近期机构调研热度整体有所下降，热度较高的行业包括计算机、化工、电子、机械、医药等；调研热度明显上升的二级行业包括园区开发、橡胶、计电力、其他交运设备、电力等。

　　4． 近期重点监管动态及事件