文|罗琦 发自香港

　　自从一季度后，科技股表现一蹶不振，平安资产管理（香港）股票投资负责人车强在做客查股理财大学《网罗中环》时称，科技股目前受流动性影响导致估值上涨过快，现在仍处于调整期，短期内暂时还没有回到合理估值水平，建议投资者观望为主。

　　车强称，今年第一季科技股的上涨主要是受国内公募基金建仓，流动性暴增所致，但随着经济的回暖速度加快，市场对于通胀预期也在飙升，导致了高估值板块下调很猛烈，短期内他对科技股的看法很保守。

　　而经历了一轮调整，科技股的估值也并没有回到一个很理想的状态，车强认为，可以重点关注医疗、消费和绿色中国板块，目前中国正在步入老龄化，未来对于医疗的开支会逐渐增加，而随着中国人均可支配收入的增加，消费也会逐渐变得更加重要。

　　而绿色中国，比如碳达峰和碳中和概念，目前政策还没有完全明朗，但已经有不少海外投资者在提前布局，比如新能源等板块，投资者也可以根据政策提前关注，待政策完全明朗后，再做布局。

　　车强强调，在港股投资要特别注意防范风险，很多投资者只关注回报，却没有注意风险，除了分散投资股票数量，在投资风格上也可以进行不同的配置，在这种基础上尽量取得更好的回报，会更加稳固。

　　（以下为采访实录：）

　　罗琦：最近港股科技板块出现了很大的波动，您对科技股后市怎么看的？

　　车强：香港股市年初有一个很大的涨幅，这个涨幅主要来自于流动性的变好，我们可以看到南下资金年初有很大的流入，而这个流入的大前提是国内公募基金的建仓，导致了很大的南下资金流入。在短短一个月的时间里，已经达到了2019年全年的流入量，但这一波拉升是一个不可持续的，因为流动性导致的股价上升不是一个长期的趋势。

　　所以在年初科技板块估值的上涨得很快，在进入2月份以后，全球已经开始担心通胀，所以这些高估值板块就出现了一个非常大的回调。直到现在，我们其实看见了美国通胀预期还在往上走，那么高估值的板块下调还是很猛烈，往后看的话，我们短期内对于科技股的看法还是很保守。

　　而且，经历了这一轮回调，对比历史估值，也没有说到一个非常便宜的区间，我们觉得还是相对比较高的。现在如果看盈利的话，科技股在去年疫情的影响下，确实有所受益，但这也让这些公司的盈利基数被太高，加上估值不是很便宜，所以短期还是会有压力。

　　但如果从中长期去看的话，在配置上还是有优势的，尤其是当估值回调到一个比较合理的区间下，长期配置非常有价值，尤其是一些细分板块的龙头个股。

　　罗琦：那什么样的水平是合理可以买入的水平？

　　车强：这个要根据不同板块去看它的估值，第一我们还是建议从历史平均来看，当它的历史平均估值能够回到一个比较中枢的位置，就比较值得去购买。

　　罗琦：如果说科技股短时间内未必出现一个很好的机会，那么接下来该关注什么样的板块？

　　车强：目前比较主要的板块，比如医疗、消费、科技和最近比较火的绿色中国，就是碳中和、碳达峰的这些板块，在医疗板块我们一直长期看好，尤其是中国正在进入一个老龄化社会，最近人口普查数据出来了，我们看到65岁以上的老年人口占全国是12.6%，正常来讲超过7%已经算是一个老龄化社会，中国很明显在加剧老龄化，而老龄化加剧带来的一个问题就是在医疗的消费会上涨，而且速度会非常快。

　　一个人进入65岁以后，在医疗相关花费会比他之前高三倍，这个数字还是很大的，所以我们觉得未来在医疗方面的消费会有一个非常快速的拉升，像医药、医疗器械和医疗服务这些相关的子板块，包括十四五规划中的健康中国，也会更深层次地去改革我们的卫生医疗系统，这是我们长期看好的一块。

　　另外几个点在消费和科技上，未来中国政府会尽量刺激的两个板块，长期来说可以帮助中国提升增长的质量，从消费端来看，现在中国每个人可支配收入过去20年涨了7倍，但仍然距离欧美国家有一大截的差距，我们现在差不多1万美金，而欧美达到2-3万美金，还有很大的空间去上涨，所以这一块会给长期消费带来一个很大的动力。

　　除了传统消费，我们也要关注现在Z时代的消费能力，这个能力是不可小觑的，尤其是他们的这些消费需求，他们是右脑主导，比较感性，颜值担当的消费，我觉得未来长期来讲，他们在这一块的消费力是非常强大的，在科技方面也是一个比较大的板块，可以在未来刺激到经济。

　　还有一个大方向是工业自动化、产能数字化，还有国产替代，这些都是我们觉得未来长期能够进一步帮助中国提升的增长动力，同时避免中国掉入中产收入陷阱。

　　最后就是绿色中国，碳中和和碳达峰的概念是投资者关注和讨论得比较多的一个板块，因为碳中和和碳达峰的目标已经制定了，细节还在陆续出台，尽管目前投资者都处于一个比较观望的态度，大部分海外投资者已经开始考虑再生能源、新能源、电动车等等，虽然这些板块都属于非常早期的板块，但我们还是要去关注，等着这些政策逐步出台，再进一步去分析。

　　罗琦：您刚刚提到了四个板块，那投资者如何在这些板块里选择他们值得投资的股票呢？

　　车强：我们首先看公司所属的行业是否有一个长期的赛道和逻辑，看完以后我们也要看当下的政策是否支持，细分行业的竞争格局是否健康，公司本身的竞争格局、是否具有竞争优势，比如说品牌或成本控制端，另外这个公司在战略方面是不是可持续，之后就要看公司管理层的执行能力了。

　　还有就是公司的文化、管治，要确保公司的可持续性，尽量把这个公司往一个可持续发展的方向带领，还有就是公司的财务能力，如果公司财务能力比较强，杠杆率是不是在一个健康水平，在这些公司里面找到一个财务实力比较强的公司，然后我们有一个比较好的赛道，实力比较雄厚的公司的时候，就要看我们用什么样的价格来买入这些公司。

　　然后我们看估值，其实不同行业估值方法都不同，简单的有市盈率、市净率，还有DCF的模型估算，不管用什么样的估值方法，其实最终我们也是想找到一个非常有成长性、可持续性、非常有质量的公司，其实这些都是公开信息，要找到好公司一定要做一些功课，通过现有信息分析，还是可以找到一些优质公司的。

　　罗琦：您提到香港今年1月份有很多南下的资金，那么现在港股的定价权在哪儿？

　　车强：香港没有港股通之前，走势跟美股更接近一些，但2014年开始有了港股通，资金流入还是很厉害，大概有差不多2万亿的港币流入港股，在市值方面占比没有很大，但如果每天的交易量来看，尤其是某些个股，占比已经开始很大。

　　目前市场定价权未必完全是内地主导，但也跟内地的相关性越来越近了，某些个股的定价权来说，已经完全由南下资金主导了。

　　可是从整个指数来看，之前香港恒生指数超过一半都是金融股，在很多新科技或新经济股回来以后，很多南下资金都喜欢买这些新加入的股份，而这些股份都加入指数以后，南下的资金也开始慢慢加大所谓的定价权，长远来看，资金的流入对于香港来讲还是会持续上涨。

　　罗琦：很多人说“五穷六绝”，你觉得接下来港股市场走势如何？

　　车强：你拿过去几十年数据来看，根本没有“五穷”，其实最近市场差很大因素是因为提前消化了很多利好的因素，经济回暖的速度非常快，很多人担心通胀是不是会迅速飙升，而市场又缺乏一个从催化剂，尤其是业绩期在3月已经过去，那么市场还有一个所谓的空窗期，不论是政策或者盈利都没有合适的点，这会让市场短期内受压。

　　大家买股票都想赚钱，但我建议大家在注重回报的时候，也关注一下风险，投资是一个比较长期的工作，就是在一个可控的风险中去最大化自己的回报。控制风险有几个方法，比如分散投资，这个分散投资不是单单说在股票的数量方面，而是说自己的投资风格的分散，比如说成长性股票、价值型股票，这种比例可以去相应调整，或者是长期投资的比例和短线交易投资比例的调节，这个是大家在操作上，可以去做到的。