来源 山东神光  

　　文 刘海杰  

　　摘要从最近几个交易日大金融发力程度看，资金快速介入的态度比较坚决，这相当于在核心资产领域开辟了一条新的热点主线。

　　1、大金融受到资金热捧。银行、证券、保险这三大板块个股，在上一轮估值驱动行情中资金分歧比较大，股价和估值整体上没有大的提升，仅有极少数个股成为核心资产头部公司受益，机构投资者整体上还是低配的。从AH板块的估值角度看，大金融依旧处于历史低水位。当市场逻辑切换到盈利驱动主线时，大金融受到的关注度渐渐提升，一方面是行业整体盈利能力改善，另一方面是估值水平与其他核心资产差距过大。我们近期一系列观点指出，大金融合计市值超过20万亿元，在百年大庆市场维稳中应当起到主角作用，不仅可以拉抬指数，也可以激发市场人气，比较高的性价比也容易受到投资者的认同。从最近几个交易日大金融发力程度看，资金快速介入的态度比较坚决，这相当于在核心资产领域开辟了一条新的热点主线，从时间轴上也对应2020年同期，板块具备天时地利人和，后期热点主线大概率可以延续。

　　2、市场暂难复制去年行情。2020年A股市场从5月底到7月初，短短一个多月的时间。指数加速上涨，核心资产估值和股价纷纷创新历史新高，乃至在去年四季度，仍有诸多头部公司继续突破估值天花板不断挑战新高。那么站在2021年5月底，大家普遍会研究思考，A股市场会否复制去年行情？我们的观点是，热点结构大概率趋同，但指数层面会有差别。第一，如我们近期观点分析，大金融在当前时点作用无人可及，这个群体的上涨有可能媲美去年同期；第二，核心资产阵营中其他群体比如大消费、新能源车、光伏等等，目前股价和估值都处于历史高水位，短期内大幅拔高估值的动力不足；第三，指数层面看，上证50、沪深300目前渐渐脱离底部区域，本质上还处于超跌反弹的初期；而创业板指数和中证500指数早已脱离指数，后市有挑战新高的可能，市场节奏完全不同。

　　3、低估值和高增长并举。从行业板块整体角度看，创业板和中证500的盈利弹性较大，部分中等市值和中小市值成长股享有的溢价可能会更大一些；沪深300为代表的群体盈利弹性相对比较小，盈利驱动的弹性可能不如中盘个股。当然，在权重股当中，也有诸多周期价值股跌出了机会，鉴于企业基本面盈利弹性可能比较大，后市也有非常强的上涨动力。如果我们从相对低估值和确定性高增长两个角度衡量的话，目前市场上可选的投资标的还是比较多的，大金融、科技、周期龙头，以及部分消费细分龙头，都具备了不错性价比。基于龙头板块进而退一的风格，策略上依然可以把握震荡回落的介入机会，多点布局，构建投资组合，把握波段优化的机会。