【方证视点】该跌不跌 大盘应涨——0525
来源：伟哥论市
核心观点
从近一段时期以来的盘口特征看，无论是大盘上涨，还是大盘回落，大盘步履蹒跚重心小幅上移，市场却非常活跃，市场赚钱效应较高，量能得到逐步释放，国证2000还连创新高，意味着盘口非常强劲。在行情的时间窗口开启之际，强劲的盘口特征，意味着A股市场新一轮上台阶行情正在启动。
盘面分析
受周末五部门约谈大宗商品重要企业影响，周期板块仍未能一改颓势，持续回调，周一大盘平开后反复震荡，午后开始拉升。最终，大盘以上涨0.31%收盘，创业板上涨0.85%，两市总成交量较前一交易日增加4.23%，市场在经过连日调整后近日有企稳反弹迹象，场外资金开始流入，市场情绪开始向上，信心有所恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，市场分化仍存，当日58家个股涨停，有73家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有3家个股跌停，有10家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有230家，跌幅超过5%的个股有77家。当日涨幅较高的为白酒、券商、造纸等，当日跌幅较深的为钢铁、汽车、电力、航运等，二线白酒领涨，周期板块在消息面的影响下持续调整，券商等权重板块拉升指数。量能有所增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，权重拉升指数，大盘探底回升，题材炒作火热，是周一盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周一大盘平开之后，盘中一度反复，便震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量增态势。10日线及半年线失而复得，20日线支撑，90日线反压，K线组合再度走出“单针探底”走势，加之价涨量增的量价关系，短线大盘还有挑战5日线压力的要求。
分时图技术指标显示，5分钟MACD指标顶背离，15分钟MACD指标顶背离，短线大盘盘中还将有反复，但30分钟MACD指标金叉且多头强化，60分钟SKD指标多头强化，短线大盘有望延续上行走势。
上证50价涨量增，10日均线收复，20日均线失而复得，价涨量增的量价关系，K线组合的“单针探底”，短线还有上涨要求，并挑战5日线附近压力，只有跨越5日线，才会挑战60日线压力。
创业板价涨量增，5日线失而复得，价涨量增的量价关系，但K线组合为高位“吊颈线”，盘中不但有反复，加之日线SKD指标仍顶背离，短线盘中震荡还会加剧。
综合技术分析，我们认为，短线大盘基本再探底成功，短线还将继续上行，并挑战3500点上方压力，能否挑战前期高点附近压力，量能能否继续释放是关键，若放量，则大盘挑战前期高点，上涨斜率加大，若量能难以释放，则大盘仍运行在上升通道中，上涨仍沿着原有斜率运行。
基本面分析
上周，国常会表示“加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作”，这是国常会第二次就打击恶意炒作大宗商品进行表态；上周，美联储官员表示“考虑收紧疫情期间实施的宽松货币政策”。国常会的强硬表态，美联储官员鹰派言论一出，引发了市场广泛关注，大宗商品价格未续强势，国内期货价格大幅回落，国际大宗商品价格走弱，大宗商品价格的“锚”，原油期货价格一度走出“三连跌”走势，70美元/桶基本成为难以逾越的关口。
国常会的强硬表态，美联储官员的鹰派言论，不但抑制了大宗商品价格上涨趋势，也让市场对中国央行货币政策会不会进一步收紧，美国美联储无限量QE政策会不会提前结束猜测较多。但我们注意到，人民币兑美元汇率既未上涨，也未下跌，继续在6.4：1的上方窄幅震荡运行，美元指数虽未再续下跌的步伐，但也未大幅上涨，而是反复围绕着90关口反复大幅震荡，美10年期国债收益率仍在1.6%之上徘徊运行，全球资本市场虽跌宕起伏，但未形成趋势性回落走势，甚至美股还走出了“W”底形态。
此外，我们也注意到，国内资金利率并未因国常会强硬表态及美联储官员发表鹰派言论而走高，以2W为代表的的短期Shibor利率虽有所反弹，但1M期以上期为代表的中长期Shibor利率则继续走低，1M期、3M期及6M期Shibor利率继续加速下行，9M期及1Y期Shibor利率走平，但未出现上涨拐点态势，这意味着国内资金利率仍处于底部运行中，未受外在因素扰动影响，继续按照国内货币政策预期的趋势运行，再结合央行相当长一段时期以来小幅等量逆回购操作，预示着国内资金面仍处于较为充沛的态势。
那么，国常会的强硬表态，美联储官员的鹰派言论，到底是为什么，剑指哪里，国内货币政策会进一步收紧吗，美联储无限量QE的政策会退出吗？当前市场对此分歧较大，也可谓莫衷一是。我们的观点是：
其一、国常会的强硬表态，美联储官员的鹰派言论，就是针对之前市场游资对大宗商品期货价格的投机炒作。由于全球疫后经济复苏超预期，需求端回升态势远好于市场预期，供给端产出短期内难以满足需求端要求，导致全球大宗商品价格持续回升，原油期货价格从最低价的19.9美元/桶涨至70美元/桶，一年间上涨幅度高达250%。大宗商品价格上涨速度之快，既有经济复苏超预期因素，更多的还是游资的炒作因素，二大因素共振推升了全球输入性通胀，市场担忧经济复苏的基础不牢，通胀有可能转为滞胀。
其二、我们认为，国常会的强硬表态，美联储的鹰派言论，剑指的是游资对大宗商品价格的投机炒作行为，意在避免大宗商品价格因炒作而虚高，降低实体经济经营成本，避免因输入性通胀扰动经济复苏的态势，更避免因滞胀动摇经济复苏的基础，但并不会因大宗商品价格上涨而导致货币政策“改弦易张”，警告的意味更浓。原因就在于，从历史规律看，国内的货币政策紧与松，与CPI有关，即与居民的吃喝拉撒的社会问题有关，与PPI无关，即与工业品价格走势无关，美国的货币政策更取决于核心CPI的趋势。
其三、我们坚持认为，今年中美货币政策还是“稳”为主，中国不会进一步收紧，美国不会出现拐点，原因就在于，包括中美在内的全球各经济体经济复苏的态势并不稳定，中国4月PMI走低，出口增速斜率放缓，美非农就业人数远低于预期，这预示着全球经济复苏的基础不稳，货币政策不能“急转弯”，况且大宗商品价格中长期走势究竟会如何，还有较大的不确定性，货币政策不能够贸然行事，先观察为主，观察警告的效果，观察大宗商品的中期运行趋势，观察CPI的进一步走势，观察汇率的走势，货币政策若仓促收紧，则对经济复苏可能造成较大的负面影响。
我们可以得出这样的结论，相当长一段时期内，国内货币政策不会进一步收紧，美联储不会退出无限量QE政策，全球流动性不但不会枯竭，还会保持充沛的态势。对于股市而言，流动性就是资本市场能否坚挺的“精气”，更是资本市场能否活跃的“血液”，市场流动性充沛与否将决定资本市场走势与赚钱效应。当前，A股市场价格重心逐步上移，大盘运行在上升通道中，市场具有较强赚钱效应，市场活跃度较高，两市供需关系处于动态平衡态势，市场流动性充沛的态势显而易见，A股中长期“拾阶而上”的慢牛走势不会改变。
操作策略
近日，五部委联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求这些企业“带头维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格”。受此消息影响，周一早盘强周期股大幅回落，但大盘在券商、食品饮料带领下还是走出了探底回升走势，并以次高点报收，量能也得到了一定程度的释放。我们认为，大盘再度探底回升，蓝筹股维护着大盘的稳定，市场赚钱效应依旧得到保持，该跌不跌，后市上涨，短线大盘将挑战3500点上方压力，量能决定大盘上涨的斜率。
昨北上资金重新净流入，净流入18.86亿，其中沪市净流入5.72亿，深市净流入13.14亿，北上资金重新抄底。从近一段时期以来的盘口特征看，无论是大盘上涨，还是大盘回落，大盘步履蹒跚重心小幅上移，市场却非常活跃，市场赚钱效应较高，量能得到逐步释放，国证2000还连创新高，意味着盘口非常强劲。在行情的时间窗口开启之际，强劲的盘口特征，意味着A股市场新一轮上台阶行情正在启动。操作上，轻指数，重个股，逢低关注大金融、“碳中和”概念、军工、信息技术、“中字头”股等及业绩高增长的中低价股，继续积极关注上证50板块中个股，坚决回避退市风险股及之前涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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1.96%
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券商
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512710.SH
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军工龙头ETF
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1.31%
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军工
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164908.OF
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交银中证环境治理
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0.80%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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-0.16%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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-0.12%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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-0.33%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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2.52%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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3.05%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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-1.69%
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光伏
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603359.SH
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东珠生态
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1.92%
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环保
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300701.SZ
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森霸传感
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0.75%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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4.48%
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电气设备
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600292.SH
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远达环保
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-4.62%
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公用事业
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。