【国盛策略 | 估值与结构周报】当前市场估值水平如何？--估值与结构第105期

　　来源： 尧望后势 

　　核心观点

　　1、A股行情回顾：股指上行，消费和稳定占优

　　海外货币政策收紧预期增强，国内保持货币政策稳定性。美国4月新屋开建数字大幅下滑，主要受供应链限制和原材料成本上涨拖累，影响全球大宗商品价格；美国上周初请失业金人数创疫情以来新低。美联储会议纪要显示美国经济仍需要一段时间才能取得实质性进展，但有关缩减购债规模的讨论或已经被提上日程，政策收紧预期增强。国内4月经济数据公布，工业增加值同比增9.8%，工业生产稳中有升，社零同比增长17.7%，市场销售延续恢复态势，固定资产投资同比增长19.9%，固定资产投资持续恢复，整体来看经济运行态势向好。发改委预计全年PPI同比涨幅“两头高，中间低”；国常会保持货币政策稳定性，指出要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响。

　　过去5个交易日A股上行。截止至周四（5月20日）收盘，沪指收于3506.94点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、沪深300、上证50、上证指数表现分别上行6.79%、4.87%、4.44%、3.87%、3.18%、2.26%。申万一级行业多数上涨，休闲服务、电气设备和非银金融领涨，钢铁、采掘和纺织服装领跌。成交占比方面，金融、消费和成长占比相应上升，周期占比相应下降。

　　2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行

　　A股市场核心指数估值上行。截至本周四（5月20日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.21、59.59、19.98和14.16，估值分位数分别是75%、71%、66%和53%。过去5个交易日，历史分位数分别上行5.7、10.5、5.4和2.9个百分点。

　　创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（5月20日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.19，历史分位数为51.3%，过去5个交易日历史分位数上行3.3个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.85，历史分位数为90.4%，过去5个交易日历史分位数上行7.7个百分点。

　　A股行业估值多数上行。截止至本周四（5月20日），PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料（97%）、休闲服务（91%）、汽车（84%）、银行（78%）、家用电器（69%），后五的行业分别是建筑装饰（0%）、房地产（1%）、通信（5%）、非银金融（10%）、农林牧渔（7%）。回升前五行业是电气设备、国防军工、汽车、医药生物和计算机，分别回升9.1、7.2、5.3、4.9、4.9个百分点；回落前五行业是采掘、纺织服装、钢铁、建筑装饰、房地产，分别回落2.8、2.1、1.1、0.2、-0.2个百分点。

　　全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第三。截止至本周四（5月20日）纳斯达克和英国富时UKX估值靠前，分别为89.4和54.1；香港恒生和上证指数估值靠后，分别为13.4和14.2。

　　美股行业指数估值多数上行。截止至本周四（5月20日），PE估值分位数靠前的分别是房地产（100%）、工业（99%）和公用事业（99%），靠后的行业分别是金融（83%）、医疗保健（92%）和可选消费（94%）。过去5个交易日估值分位数回升后三的行业是材料、工业和金融，分别回落0.2、0.2和0.2个百分点。

　　3、大类资产：海外风险偏好平稳，人民币汇率回升

　　股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨3.87%，标普500风险溢价与上周持平，VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至1.00。

　　大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌2.93%；工农业产品走势同步，工业品下跌4.91%，农业品下跌0.96%；过去5个交易日NYMEX原油下跌3.07%，收于61.83美元/桶，伦敦黄金现价上涨2.77%，收于1876.95美元/盎司。

　　债市方面，美债长短端均有所回落，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.44%，中美利差收窄；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.26%，美元兑离岸人民币收于6.43。

　　风险提示

　　1、疫情超预期变化；2、美国财政刺激效果不达预期；3、国内经济和政策超预期变化。