开源策略：价值与周期板块仍被广泛接受北上资金和趋势投资者坚定买入

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　　无尽的彷徨——资金跟踪系列之十七 | 开源策略

　　来源：一凌策略研究

　　【报告导读】上周（20210510-20210514）个人在面对市场震荡时选择申购，而在大幅反弹时选择赎回，市场“负反馈”可能在继续进行中。价值和周期板块震荡调整背后，部分价值与周期板块仍在被广泛接受：北上配置盘型资金和趋势投资者仍然坚定选择继续买入。值得一提的是，公募基金整体可能仍受困于此前的“信仰”，面对调整而选择降低上述板块的仓位。

　　Summary

　　摘要

　　1 美元指数上升，通胀预期上升，海外流动性较好，国内流动性分层不明显

　　上周（20210510-20210514）美元指数有所上升，截至5月11日，美元多头/空头头寸规模均上升，净多头头寸有所上升，中美利差有所收窄，美债名义/实际利率均上升，其背后反映的通胀预期有所上升。对于海外而言，美国企业债信用利差大多维持震荡或走阔，Ted利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，流动性分层现象不明显，信用利差均收窄。交易热度上，上周钢铁、煤炭、有色、纺服、汽车、电力及公用事业、商贸零售、医药、石油石化等行业交易热度处历史较高水平，其中，上述除纺服、商贸零售、医药外板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、计算机、建材、医药、食品饮料、军工、家电、传媒、银行、钢铁等板块调研热度居前。

　　2 北上整体在挖掘大盘成长以外的标的，配置盘仍选择买入价值和周期板块

　　上周（20210510-20210514）外资配置盘净买入A股48.46亿元，外资交易盘净卖出10.04亿元。行业上，北上配置/交易盘的分歧在扩大，两者共识在于净买入食品饮料、银行、石油石化、军工、计算机、通信等行业，同时净卖出电子、电新、汽车、轻工等行业。对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均选择净卖出，并同时选择净买入大盘成长以外的标的。对于白酒板块，外资配置盘净买入白酒板块16.50亿元，其中，净买入贵州茅台8.96亿元。分市值看，上周配置盘在钢铁、医药、建材、轻工、军工等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

　　3 两融活跃度有所回落，仍选择买入以有色、钢铁、煤炭等为代表的传统板块

　　上周（20210510-20210514）两融活跃度有所回落，净买入129.94亿元，主要净买入医药、汽车、非银、有色、钢铁、地产、计算机、煤炭等板块，主要净卖出银行、食品饮料、消费者服务、通信、电新等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块26.46亿元，净买入其他两融标的103.48亿元。

　　4 公募仓位继续下降，与个人投资者分歧加大

　　上周（20210510-20210514）偏股混合/普通股票型基金的仓位均下降，主要减仓消费者服务、医药、有色、电新、食品饮料、汽车、化工等板块，主要加仓农林牧渔、传媒、非银等板块。上周以个人持有为主的股票ETF先被持续净申购，周五（20210514）被净赎回，整体仍净申购，这意味着个人投资者面对市场震荡时选择申购，而在大幅反弹时选择赎回，市场“负反馈”可能在继续进行中。分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、消费、医药、新能源汽车板块相关的ETF被净申购，与金融地产、军工板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端（个人）分歧在扩大，尤其是科技、消费、医药等板块。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘（北上）分歧仍较大，北上配置盘仍坚定买入的价值和周期板块继续被公募减仓。对于趋势交易者而言，两融继续表达了对有色、钢铁、煤炭等传统板块的青睐，而北上交易盘则继续表达了对石油石化、建材等传统行业和银行、地产等低估值价值板块的偏好，这意味着部分价值与周期板块仍在被广泛接受：面对价值和周期板块震荡调整，北上配置型资金和趋势投资者仍然选择继续坚定买入。但值得一提的是，公募基金整体可能仍然受困于此前的“信仰”，面对调整而选择降低上述板块的仓位。

　　风险提示：测算误差

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